本文以智慧資本的角度探討產生市價淨值差異的因素，研究對象為IC設計產業，主要目的在釐清目前普遍存在市價淨值比大於1的現象，除了傳統的財務資料之外，是否可用智慧資本的因素加以解釋。本研究採Sveiby（1998）對智慧資本之分類，共分內部結構、外部結構、員工勝任能力三大構面。
本研究參考國內外文獻以發展假說與模型，以次級資料為資料來源，採用複迴歸模型進行實證研究，針對在民國89年底前已上市（櫃）的13家IC設計公司，共35個觀察值進行分析。本研究之結論如下：
一、 IC設計產業前二期研發密度與市價淨值比間呈顯著正相關，顯示該產業之研發支出有遞延效果，並支持內部結構構面的假說。
二、 IC設計產業員工學歷權數與市價淨值比間呈顯著正相關，顯示優秀的員工是IC設計產業之關鍵因素，支持員工勝任能力構面的假說。
三、 大於產業中位數之研發密度與市價淨值比間呈顯著正相關，亦即高於產業中位數之研發密度確實可反映在市價淨值比上，代表公司在該產業內之研發投資愈多，市場愈認同。

Abstract
This study uses the viewpoint of Intellectual Capital to investigate the causes of the difference between market value and book value of IC design companies in Taiwan. In addition to financial data, this study uses intellectual capital factors to examine the general phenomena that the market-to-book ratio of IC companies is larger than 1. This study uses the classification in Intellectual Capital suggested by Sveiby（1998）: internal structure initiatives, external structure initiatives, and competence initiatives.
By referring to domestic and foreign literature, this study generates the hypotheses and uses multi-regression model as the empirical method. We examine thirteen IC design companies listed in TSE (Taiwan Stock Exchange) and ROSE (R.O.C. Over-the-Counter Securities Exchange) before the end of year 2000, totally 35 observations. Key findings are as follows:
1. The relationship between the preceding two-year R&D intensity and the market-to-book ratio is positive and statistically significant. This means R&D expenses have lagged benefit, and the hypothesis of internal structure initiatives is supported.
2. The relationship between educational scores of employee and the market-to-book ratio is positive and statistically significant. This means that high quality employees are the key successful factor of IC design industry, and the hypothesis of competence initiatives is supported.
3. The relationship between R&D intensity larger than the median of the industry and the market-to-book ratio is positive and statistically significant. This means the value of R&D intensity larger than industry’s median can be reflected in the market-to-book ratio, and the company invested more can be more highly-appreciated by the market.

目 錄
第一章 緒論………………………………………………………......1
第一節 研究動機…………………………………..………..……1
第二節 研究目的與研究問題……………………………………3
第三節 論文架構………………………………………..………..3
第二章 文獻探討……………………………………………………..6
第一節 智慧資本…………………………………………..……..6
第二節 智慧資本的衡量指標………………………………..…16
第三節 無形資產和績效與價值………………………..………26
第四節 IC設計產業概述……………..………………………...35
第三章 研究方法……………………………………………………44
第一節 觀念性架構………………………………………..……44
第二節 研究假說………………………………..………………48
第三節 變數定義與衡量………………………..………………51
第四節 樣本選取與資料來源……………………………..……54
第五節 實證模型………………………………………………..57
第四章 實證結果分析………………………………………………59
第一節 敘述性統計…………………………………..………....59
第二節 相關係數分析………………..…………………………63
第三節 實證結果……………………………………………......64
第五章 結論與建議…………………………………………………70
第一節 結論……………………………………………..………70
第二節 限制與建議……………………………………………..72
參考文獻……………………………………………..…………………73
圖目錄
圖1-1 IC設計產業之營運表現……………………………………….2
圖1-2 研究流程……………………………………..…………………5
圖2-1 智慧資本觀念樹狀圖…………………..………………………9
圖2-2 斯堪地亞市場價值架構…………………….………………...12
圖2-3 價值動態模型…………………….…………………………...14
圖2-4 Sveiby公司總價值…………………….……………………..15
圖2-5 斯堪地亞智慧資本導航者……………………………………22
圖2-6 IC設計流程圖…………………………...……………………35
圖2-7 半導體產品類別…………………..…………………………..38
圖3-1 觀念性架構………………………..…………………………..47
表目錄
表2-1 知識組織的法則……………………………………………….8
表2-2 Dzinkowski的智慧資本要素………………………………...13
表2-3 智慧資本要素彙整……………………………………………16
表2-4 SMAC智慧資本衡量指標……………………………………...20
表2-5 價值動態模型資產重要表現指標範…………………………24
表2-6 Sveiby智慧資本衡量指標…………………………………...25
表3-1 本研究之樣本公司……………………………………………55
表3-2 實證變數資料來源……………………………………………56
表3-3 自變數預期符號………………………………………………58
表4-1 各項資料之敘述統計量………………………………………60
表4-2 變數之敘述統計量……………………………………………62
表4-3 相關係數分析………………………………………………....64
表4-4 回歸模型估計及檢定─第一部份……………………………65
表4-5 回歸模型估計及檢定─第二部份……………………………67
表4-6 實證結果彙總……………………………………………...….69
附表1 斯堪地亞智慧資本衡量指標…………………………………78

參考文獻
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