前財政部長許嘉棟在八十八年六月中提出員工分紅配股按實價課稅之構想，旋即引發各界廣泛討論，爭議不休。終於八月九日財政部召開記者會，宣佈員工分紅配股三年內仍按面額課稅，許嘉棟說明決定暫緩實施員工分紅配股按實價課稅係為避免對股市造成負面影響。因此，本論文主要目的係採用事件研究法探討員工分紅配股租稅政策對上市資訊電子業股票報酬之影響，並建立迴歸模型以檢驗員工分紅配股比例是否與累積異常報酬有關。
本論文之主要發現如下：
一、員工分紅配股租稅政策對資訊電子業股價報酬的影響
﹙一﹚員工分紅配股按實價課稅
以民國八十九年六月二十一日，許嘉棟表示員工分紅配股屬於薪資所得，應按實價課稅作為第一個事件日。實證結果顯示，員工分紅配股按實價課稅訊息之宣告對資訊電子類股證券報酬率具有不利影響。
﹙二﹚員工分紅配股按面值課稅
以民國八十九年八月九日，財政部正式召開記者會宣佈，三年內﹙民國八十九年至九十一年﹚員工取得的股票紅利，仍按該有價證券面值計算所得作為第二個事件日。研究發現，員工分紅配股按面值課稅訊息之宣告對資訊電子類股證券報酬率為有利影響。
二、員工分紅配股比例與累積異常報酬之關係
﹙一﹚員工分紅配股按實價課稅
員工分紅配股按實價課稅之訊息宣告時，員工分紅配股比例較高的公司，其股票累積異常報酬率與員工分紅配股比例較低的公司無顯著差異。
﹙二﹚員工分紅配股按面值課稅
員工分紅配股按面值課稅之訊息宣告時，員工分紅配股比例較高的公司，其股票累積異常報酬率顯著高於員工分紅配股比例較低的公司。

In this thesis, event study methodology is employed to examine the electronics industry’s stock market reaction to the announcement of tax policy changes of employee stock bonus. Market model and Ordinary Least Square (OLS) are adopted to estimate abnormal returns (AR) and accumulated abnormal returns (CAR) during event periods. A related issue also examined is the relation between the ratio of employee’s stock bonuses and the CAR.
Specifically, the effects of two events are examined. The first event date is when Minister of Finance Shea Jia-dong proposed to tax employee stock bonuses based on their market value. The other is when the Ministry of Finance announced that employee stock bonuses would be taxed at par value for three years.
Findings concluded by the thesis are as follows:
1. When the Finance Minister proposed to tax employee stock bonuses based on their market value, electronics companies listed on Taiwan Stock Exchange (TSE) on average had negative CAR.
2. When the Ministry of Finance announced that employee stock bonuses were still taxed at par value, electronics companies on average had positive CAR.
3. During the first event period, companies with higher ratio of employee stock bonuses and those with lower ratio were indifferent in CAR.
4. During the second event period, companies with higher ratio of employee stock bonuses had higher CAR than those with lower ratio of employee stock bonuses.

第一章 緒論
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機與目的 3
第三節 研究架構 4
第二章 文獻探討
第一節 員工分紅配股制度 7
第二節 員工分紅配股租稅政策 10
第三節 員工分紅配股與股價的關係 14
第三章 研究方法
第一節 事件日的選擇 24
第二節 統計模型 27
第三節 實證假說 31
第四節 實證模型 33
第五節 統計檢定 37
第六節 資料來源 39
第四章 實證結果
第一節 累積異常報酬 42
第二節 員工分紅配股比例與累積異常報酬率之迴歸分析 47
第五章 結論與建議
第一節 結論 51
第二節 研究建議 53
參考文獻……………………………………………………………………………57
圖 目 錄
圖1-1 研究架構 6
圖2-1 員工分紅配股與股價關係圖 14
圖2-2 高科技業採用變動薪資之公司比例 18
圖3-1 預測期間與估計期間圖 28
圖3-2 各產業實施員工分紅配股之比例（2000年） 40
圖4-1 第一個預測期間異常報酬率平均數的累積變動 43
圖4-2 第二個預測期間異常報酬率平均數得累積變動 45
表 目 錄
表2-1 公司法及證券交易法列舉員工配股之事由 9
表2-2 分紅配股與企業生產力之實證研究摘要 16
表2-3 各產業採用績效獎金分紅制度之公司比例 18
表2-4 員工入股對員工態度影響之實證研究摘要 20
表3-1 新聞媒體對員工分紅配股租稅政策之報導摘錄 26
表3-2 預測期間與估計期間表 27
表3-3 各產業實施員工分紅配股情況之比較(2000年) 41
表4-1 第一個事件期間異常報酬率(AR)之敘述統計值 42
表4-2 第二個事件期間異常報酬率(AR)之敘述統計值 44
表4-3 CAR1與CAR2的敘述統計值 46
表4-4 迴歸模型中各解釋變數的敘述統計值 47
表4-5 員工分紅配股比例與CAR1迴歸分析結果 48
表4-6 員工分紅配股比例與CAR2迴歸分析結果 49

一、 中文部分
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