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研究生:鄭美芳
研究生(外文):Cheng, Mei-Fang
論文名稱:網路公司評價--以AOL為例
論文名稱(外文):The Valuation of Dotcoms, Using AOL for An Example
指導教授:王泰昌王泰昌引用關係
指導教授(外文):Wang, Tay-Chang
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:會計學研究所
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2001
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:93
中文關鍵詞:公司評價網路公司
外文關鍵詞:ValuationInternet CompanyDotcom
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Netscape在1995年IPO當天交易結束時的市值達22億美元,但是公開發行當時向外公布的半年盈虧為430萬美元,這使華爾街分析師開始困惑,他們必需以不同於以往的方式來評價網路股,不然許多仍處於虧損的網路公司就無法成功IPO,從這個過程中衍生出許多評價網路公司的新方法。
在尋找適用於網路公司的評價模式時,首先需先瞭解典型企業評價的方法,接著藉由瞭解網路經濟特性對其商業環境的影響後,探究一般企業評價模式中何者可以套用在網路公司的評價,而那些評價方法用在評價網路公司時又需做怎樣的修正。本論文試圖以近年來實務界與學術界針對網路公司評價之分析及研究的統整性整理,希望對網路公司評價能有較完整而深入的瞭解。
最後以AOL為例,企圖利用各種企業評價中常用的方法來評價AOL,以窺究怎樣的評價模式才能較具體反映一網路公司的價值,並分析2000年1月10日AOL與Time Warner合併案中換股比例之合理性。結果顯示不同評價方式所得之結果差異頗大,但各種方法所得AOL之每股價格,皆遠低於合併案宣告時AOL之每股價格,此現象反映了網路公司泡沫化後市場對網路產業預期轉趨保守悲觀,而依此保守悲觀預期下所得之網路公司價值當然也會大幅向下修正。
The initial public offering of Netscape Communications Corp. was the biggest technology event of year 1995. Underwriters priced the eagerly anticipated Internet-related initial public offering at $ 28 for each of 5 million shares (originally projected selling only 3.5 million shares for $ 13 each.) However, Netscape made no money when it announced the initial public offering.
“What were investors paying for?” Analysts who have tried to measure the value of an internet investment have discovered the difficulty of presenting a compelling business care using traditional valuation techniques. Some of them even believe the basic principles of valuation and investment analysis have been suspended by new principles. The purpose of this essay is to analyze the valuation techniques for internet companies, and present the methodologies for valuing dotcoms.
I start with an introduction of the background of the problem, including a description of the internet industry and internet economy. I then discuss the valuation techniques for internet companies. I use AOL, the world’s first internet-powered media and communication company, as an example to show the valuation process with the following valuation methods: Income Approach (DCF), Market Approach (P/E, P/S, P/B and P/CF), Cost Approach (Balance Sheet Reestimation), and Economic Value Added (EVA) Method. The results from these methods are obviously different. However, all of them are much lower than the market price of AOL while announcing the combination with Time Warner. This is due to the worldwide economic recession and the downturn of internet industry.
第一章 緒論 6
第一節 研究背景與動機 6
第二節 研究目的 6
第三節 研究架構 7
第二章 網路產業 11
第一節 網路產業之概況 11
第二節 網路經濟特性 19
第三章 網路公司評價 28
第二節 網路公司評價 35
第三節 與網路公司評價相關的研究 53
第四章 網路公司評價─以AOL為例 57
第一節 關於AOL 59
第二節 評價AOL 65
第五章 結論與建議 84
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