隨著企業國際化、自由化的潮流席捲全世界，購併也以成為企業用以擴展多角化經營方向的一項策略工具，許多企業藉由購併來擴展市場版圖、提升企業規模、追求企業綜效(synergy)；不僅如此，購併的型態也開始有所改變，由過去追求垂直整合與水平整合的同質購併逐漸轉向為追求全球化與多角化經營的複合式購併。
本研究根據實質選擇權的概念，認為決策的彈性(flexibility)有其價值，因在一個購併案中充滿不確定因素，彈性價值應該是影響企業評估購併價格時的重要因素之一。易言之，購併下的公司權益價值無法由權益結合法解釋，另外還應包括由進行購併的兩家企業相異的獲利力與成長機會所產生的額增價值(incremental value)，也就是彈性的價值。經由對1991年至1995年間美國國內的購併案例為研究樣本之實証分析，得到下列4點結果：(1)購併前買方公司與目標公司的加權平均獲利力對於購併後的公司權益價值具有正向影響。(2)購併前買方公司與目標公司的獲利力差異對於購併後的公司權益價值具有正向影響。(3)當購併前買方公司與目標公司的加權平均獲利力較低時，無論買方公司與目標公司的成長機會差異大或小，獲利力差異對於購併後公司權益價值的影響程度都不顯著。(4)當購併前買方公司與目標公司的加權平均獲利力愈高，成長機會的差異對於獲利力的差異程度與購併後的公司權益價值之增量效果會呈現同向的影響。因此購併下的權益價值確實含有彈性價值的部分，企業在進行購併案的價值評估時，並須將此一因素加入考量，以降低購併失敗的風險。

第一章 緒論
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 3
第二章 文獻探討
第一節 購併 6
第二節 實質選擇權 16
第三節 實質選擇權理論與投資評價 22
第三章 研究方法
第一節 權益價值評價模式 25
第二節 研究樣本及資料來源 32
第三節 研究假說與研究變數 33
第四章 研究分析結果
第一節 樣本結構與統計數據 37
第二節 獲利力差異對權益價值影響之實證結果 38
第三節 成長機會差異與獲利力差異對權益價值影響之實證結果 48
第五章 結論與建議
第一節 研究結論 56
第二節 建議 57
參考文獻 59
附錄 62

一、英文部分
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