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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:蔡其昀
論文名稱:經濟附加價值與市場附加價值相關性之研究
指導教授:胡次熙胡次熙引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:企業管理學系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:90
中文關鍵詞:經濟附加價值市場附加價值
外文關鍵詞:Economic Value AddedMarket Value Added
相關次數:
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EVA是近年來新興的績效衡量指標,在國外許多專業投資機構都紛紛都採用了經濟附加價值指標,透過經濟附加價值來做為企業經營績效的一個參考值,選擇投資標的的衡量指標。它除了考量到權益資金成本,並且修正了因會計原則所造成的扭曲,因此更真實的反映了公司實際的經營狀況。
經濟附加價值的提倡者提出EVA指標是解釋市場附加價值最佳的指標,應以經濟附加價值指標來取代傳統會計指標,然而EVA指標是否真如提倡者所言是最佳指標、是否適用於國內的公司、是否比傳統會計指標具有更高的資訊內涵,便是本文的主要課題,本研究將以國內上市公司為樣本區分不同的產業別及不同的公司特性進行實證分析。
首先,EVA與MVA間的關係,透過迴歸分析的實證結果顯示,國內上市公司的經濟附加價值對市場附加價值達顯著水準,經濟附加價值指標對市場附加價值的變異具解釋能力。在公司特性方面,經濟附加價值指標在高系統風險、大公司規模、高無形資產投資及低財務槓桿上具有較高的解釋能力。在產業類別方面,經濟附加價值在塑膠、紡織、資訊電子及運輸產業上達到顯著水準。
其次是EVA、EBEI及RI對市場附加價值解釋能力的探討,以所有樣本公司的實證結果發現EVA並未具備較高的解釋能力,顯然與理論推理有所差異,反而是傳統的EBEI具有較高的解釋能力。針對不同公司特性下,EVA的解釋能力皆低於EBEI。但是在標準化的模式中,經濟附加價值在公司規模、無形資產比例及財務結構上解釋能力高於EBEI與RI指標。
最後為EVA與ROA、ROE、EPS間的比較,在相對資訊方面,利用所有樣本進行實證分析結果顯示經濟附加價值對於市場附加價值的解釋能力高於傳統的績效指標。而在不同的產業類別下,經濟附加價值在塑膠、紡織、資訊電子及運輸產業具有較高的解釋能力,而傳統績效指標在鋼鐵及食品產業中領先,顯示出不同產業類別在資訊需求上有所差異。在增額資訊方面:經濟附加價值加入至傳統績效指標塑膠、紡織、資訊電子及運輸產業的解釋能力有顯著增加。將傳統績效指標加入至經濟附加價值在食品、紡織、鋼鐵及運輸產業的解釋能力有顯著的增加,因此在進行公司績效評估時應該同時考慮EVA與傳統績效指標。
目錄 頁數
第一章 緒論............................................................................................................1
第一節 研究動機…………..…………………………………………………..1
第二節 研究目的………….…………………………………………………...2
第三節 論文架構………………………………………………………………4
第二章 經濟附加價值之意涵與範例………...………………………………6
第一節 經濟附加價值之探討………...……………………………………….6
第二節 經濟附加價值與市場附加價值…………...………………………...21
第三節 經濟附加價值與傳統績效指標之相關性…………...……………...23
第四節 經濟附加價值計算之範例…………………………...……………...25
第三章 文獻探討……………………………….…….………….………………29
第一節 經濟附加價值之探討…………………….…..……………………...29
第二節 經濟附加價值與股票報酬的關係……….…..……………………...32
第三節 經濟附加價值與市場附加價值的關係….….…….………………...36
第四節 經濟附加價值實證結果歸納………………..…….………………...39
第四章 研究架構……………………………………..…….……………………42
第一節 研究主題……...…………………………………………………..….42
第二節 研究設計…………………………………………………..………....44
第三節 研究變數定義………………………………………………..............48
第四節 樣本選取與資料來源………………………………………..............52
第五節 資料分析方式………………………………………………..............55
第六節 研究限制……………………………………………………..............55
第五章 實證結果與分析……………………………………………………….56
第一節 敘述統計分析………………………………………………..............56
第二節 相關係數分析………………………………………………..............57
第三節 迴歸分析……………………………….…………………….............59
第六章 結論與建議……………………………………………….. …………...84
第一節 研究結論………………………………………………………….. ...85
第二節 研究建議……………………………………………………..............86
參考文獻…………………………………………………………………………...87
表目錄 頁數
表2-1經濟附加價值調整過程………………………………………………………9
表2-2 EVA與GAAP會計項目處理方式之比較………………………………….14
表2-3投入資本(IC)之計算方式…………………………………………………16
表2-4稅後淨營業利潤(NOPAT)之計算方式……………………………………16
表2-5東海公司資產負債表…………………………………………………………26
表2-6東海公司損益表………………………………………………………………26
表2-7東海公司的投入資本(IC)…………………………………………………27
表2-8東海公司的稅後淨營業收益(NOPAT)……………………………………...27
表2-9東海公司加權平均資金成本…………………………………………………28
表3-1迴歸模式與資訊係數模式之比較……………………………………………34
表3-2 EVA實證結果歸納………...………………………………………………..39
表4-1 NOPAT與IC調整項目之處理方式……......……………....…………………51
表4-2 樣本公司…………………………………………………………………….54
表5-1 EVA、傳統會計指標與市場附加價值基本統計值……………………….57
表5-2 樣本變數與MVA之Pearson相關係數…………………………………….58
表5-3 標準化變數Pearson相關係數………………………………………………58
表5-4 全體樣本EVA與MVA迴歸分析結果……………………………………..59
表5-5-1 β值基本敘述統計量……………………………………………………..61
表5-5-2 區分β值EVA與MVA迴歸分析結果…………………………………..61
表5-6-1市值基本敘述統計量…………………………………………………….. 62
表5-6-2 區分市值 EVA與MVA迴歸分析結果………………………………….62
表5-7-1 無形資產比重基本敘述統計量…………………………………………..63
表5-7-2 區分無形資產比重EVA與MVA迴歸分析結果………………………..63
表5-8-1 財務結構基本敘述統計量………………………………………………..64
表5-8-2 區分財務結構表EVA與MVA迴歸分析結果…………………………..64
表5-9 區分公司特性EVA與MVA迴歸分析結果歸納…………………………..65
表5-10各產業EVA與MVA迴歸分析結果(未標準化)……………………….66
表5-11各產業EVA與MVA迴歸分析結果(標準化)………………………….67
表5-12所有樣本EVA、RI與EBEI 與市場附加價值迴歸分析之結果………..69
表5-13區分風險EVA、RI與EBEI 與市場附加價值迴歸分析之結果………..70
表5-14區分公司規模EVA、RI與EBEI 與市場附加價值迴歸分析之結果…..71
表5-15區分無形資產比例EVA、RI與EBEI 與市場附加價值迴歸分析之結果.72
表5-16區分財務結構EVA、RI與EBEI 與市場附加價值迴歸分析之結果…..73
表5-17區分產業別EVA、RI與EBEI 與市場附加價值迴歸分析之結果(未標準化)………………………………………………………………………….74
表5-18區分產業別sEVA、sRI、sEBEI與市場附加價值迴歸分析之結果(標準化).75
頁數
表5-19區分公司特性與產業別EVA、EBEI、RI解釋能力歸納表(未標準化)76
表5-20區分公司特性與產業別EVA、EBEI、RI解釋能力歸納表(標準化)...77
表5-21 EVA加入至EBEI與RI中增額資訊內涵(未標準化)…………………78
表5-22 EVA加入至EBEI與RI中增額資訊內涵(標準化)……………………78
表5-23各產業EVA與傳統績效指標對MVA解釋能力之實證結果…………….79
表5-24傳統績效指標ROA加入經濟附加價值指標對MVA解釋能力之實證結果………………………………………………………………..…………81
表5-25傳統績效指標ROE加入經濟附加價值指標對MVA解釋能力之實證結果…..............................................................................................................81
表5-26傳統績效指標EPS加入經濟附加價值指標對MVA解釋能力之實證結果…………………………………………………………………………..82
表5-27傳統績效指標中加入EVA指標對MVA解釋能力的變動情況…………82
表5-28 EVA指標中加入傳統績效指標對MVA解釋能力的變動情況………….83
圖1-1 研究架構………………………………………………………………………5
圖2-1 傳統財務管理系統-財務目標與其對應之指標……………………………7
圖2-2 傳統紅利制度………………………………………………………………..20
圖2-3 EVA紅利制度………………………….. ………………………………….20
參考文獻
一、中文部分
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3. 艾爾.厄巴爾著,黃定遠譯(2000),”經濟附加價值EVA入門全書”,初版,商周出版社。
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7. 吳啟銘,企業評價-個案實證分析,初版,智勝文化。
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二、西文部份
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10. O’Hanlon, John and Ken V. Peasnell(1998),”Wall Street’s Contribution to Management Accounting: The Stern Stewart EVA Financial Management System,” Management Accounting Research 9(December), PP 421-444。
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15. Stern, Joel M. G., Bennett Stewart, Donald H., Chew, J. R. (1995), “The EVA Financial management system”, Journal of Applied Corporate Finance , No.2,( Summer) , pp.32-46.。
16. Stephen Keef and Melvin Roush.(2002),” Des MVA measure up?” , Financial Management (January), PP 20-21。
17. Young, S. David(1999).,”Some reflections on accounting adjustments and economic value added,” Journal of Financial Statement Analysis (Winter), PP 7-19。
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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