臺灣博碩士論文加值系統

基於股票市場訊息不對稱，投資人將其所擁有的訊息表現在交易的意願強弱上，也就是擁有訊息較多者交易意願會較強，反之則弱。所以本文以台灣證券交易市場為研究對象，民國91年10月31日為基期，計算公司市值，挑選電子股市值前一百大公司，按市值將其分成五類。再將資料期間每日每分鐘所撮合的交易量分割成大、中、小交易量，探討三種交易量與報酬之間的關係。觀察期間從民國91年11月1日至91年12月31日，前市值一百大公司所發行證券在集中市場共發生1,254,259次交易撮合。小成交量（1,000股－10,000股）發生631,975次，佔50.38﹪。中成交量（11,000－49,000股）發生397,182次，佔31.67﹪。大成交量（50,000股以上）發生225,102次，佔17.95﹪。
本文主要是使用時間序列分析方法中之向量自我回歸模型，來分析報酬與不同交易量之間的關係。並以一般化衝擊反應與一般化預測誤差變異數分解來顯示不同成交量對報酬的影響，以找出訊息優勢者，藉以提供散戶投資者一種簡單方便的投資決策參考。
實證結果顯示：
一、報酬面對變數衝擊皆能夠快速收斂於長期水準，證明台灣公開交易是一個有效率的市場，與Holden and Subrahmanyam（1992）結論一致，共有的私有訊息將因為競爭而快速在市場揭露。
二、上市公司市值越小，小成交量明顯對大成交量與中成交量一個標準差造成的衝擊反應越明顯；相反的，小成交量變動一標準差對大成交量與中成交量造成的衝擊影響普遍微弱。顯示小交易者單向的被中、大交易者的交易行為影響。
三、大成交量與中成交量所隱含的私有訊息確實比小成交量多，但即使是在小市值上市公司中，觀察大成交量與中成交量對報酬的一般化衝擊反映與一般化預測變異數分解的實證結果，並無強烈證據顯示中成交量的價格效果高於大成交量，與Barclay and Warner（1993）提出的秘密交易假說並不一致，此應是交易制度不同所造成。

摘 要i
目 錄ii
表目錄iv
圖目錄iv
第一章 緒論1
第一節、研究動機與目的1
第二節、研究方法3
第三節、論文架構4
第四節、研究架構圖4
第二章 文獻回顧5
第一節、國外文獻6
第二節、國內文獻9
第三章 研究方法與資料處理11
第一節、資料來源11
第二節、恆定數列檢定12
第三節、GRANGER因果關係檢定14
第四節、向量自我回歸模型（VAR模型）15
第五節、VAR模型設計16
第六節、一般化衝擊反應分析與預測誤差變異數分解18
第七節、本章小結20
第四章 實證結果與分析21
第一節、資料敘述與統計分析21
第二節、恆定數列檢定22
第三節、VAR模型最適落後項選取27
第四節、GRANGER因果關係檢定28
第五節、一般化衝擊反應分析實證結果30
第六節、一般化預測誤差變異數分解實證分析44
第七節、本章小結52
第五章 結論與建議53
第一節、結論53
第二節、後續研究與建議55
附錄：研究樣本公司與代號56
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