臺灣博碩士論文加值系統

摘要
台灣資訊電子產業之發展迄今已有二十幾年的歷史，其所面臨之市場需求變化幅度大，市場競爭激烈，產品更新速度快，使得廠商感受到為維持競爭優勢，必須持續不斷從事研發與創新投資，因此資訊電子產業比其他產業投入較多的研究發展支出。本研究以融資順位理論的觀點來探討資訊電子產業之研發投資與該產業融資行為之關聯性，並且與國外相關實證結果作一比較，以明瞭台灣資訊電子產業在籌措資金時，研發投資密度高低對其財務政策的影響程度，以及其是否呈現與融資順位理論所預測的現象不同。
本研究以國內資訊電子產業股票上市公司，1997年至2001年之財務報表為研究資料，採用一般敘述統計、t檢定及複迴歸等統計方法，以彰顯公司研發投資密度與其財務政策之關聯性。實證結果如下：1、研發投資密度與負債比率呈顯著負相關，表示高研發密度公司較少使用負債融資。2、以負債到期期間而言，高研發密度公司反而有較低的短期負債水準，此結果與國外實證結果不符。本研究認為就整體而言，高研發密度公司在資金需求方面，不管是短期負債亦或是長期負債，均較少採用，所以高研發密度公司較喜歡使用自有資金；另外單就高研發密度公司之基本統計量觀察，其短期負債比率(STDTD)除了2001年以外，其餘各年均超過50%，表示高研發密度公司就負債融資而言，仍是較喜愛短期負債融資。3、在股利支付水準方面，研發密度與股利支付水準無顯著相關，此結果與國外實證結果不符，本研究認為影響企業股利政策的因素很多，若單就研發投資密度來看，恐有不足。4、研發密集度與現金持有水準呈顯著的正相關，表示高研發密度公司較傾向保留自有資金，以支應未來的資金需求。
從本研究的結果發現，台灣資訊電子產業研發投資密度與財務政策之關聯性與國外相關實證結果不盡相同，表示其無法以單一的融資理論描述，如能將台灣稅法上對研發投資之優惠情形考慮其中，應更能接近公司實際融資行為。

Abstract
In this study, we explored the relationship between research and development activities and corporate financial decision in terms of the Pecking Order theory. Also we compared the result of foreign empirical study. We want to see the influence of R&D intensity on financial decision, and to find if the financing behavior of the companies in Taiwanese Electronic and Information presents a pattern as Pecking Order theory predicted.
In this study, data were derived from financial reports of stock issuing companies in Taiwanese Electronic and Information from 1997 to 2001.The empirical results are summaried as follows: First, R&D intensity significantly associates negatively with debt ratio, means the higher R&D intensity companies are likely to prefer equity financing to debt financing resulting in lower debt levels. Second, about the measures of debt maturity, higher R&D intensity companies exhibit less short-term debts. Third, about the measures of dividend payment levels, R&D intensity don’t exhibit statistically significant correlation with dividend payment levels. Last, R&D intensity significantly associates positively with the level of cash held, means the higher R&D intensity companies are likely to hold the internally-generated funds to support the future require of funds.

目 錄
第一章 緒論7
第一節 研究動機7
第二節 研究目的8
第三節 研究範圍9
第四節 研究架構9
第二章 文獻探討13
第一節 研究發展活動之說明與相關文獻探討13
壹、研究發展的定義13
貳、研究發展活動的過程20
參、研究發展活動的特質22
肆、研究發展投資相關之國內實證研究24
第二節 融資決策相關理論30
壹、代理理論30
貳、融資順位理論(pecking order theory)37
參、融資決策相關之國內外實證研究40
第三節 企業研究發展投資對財務政策上的影響45
壹、投資不足問題45
貳、資產替代問題45
參、資訊不對稱問題46
肆、特殊資產與產品獨特性的問題46
伍、綜合分析47
陸、研究發展活動與財務政策關聯性之國內外實證探討48
第三章 研究設計50
第一節 研究架構50
第二節 樣本選取及設計51
第三節 研究假說52
第四節 變數定義52
第五節 研究方法及模式55
壹、研究方法55
貳、研究模式56
第四章 實證結果與分析59
第一節 樣本敘述性統計與t檢定59
壹、樣本敘述性統計59
貳、t檢定64
第二節 複迴歸分析－橫斷面資料65
壹、複共線性檢定－橫斷面資料65
貳、逐年複迴歸分析實證結果－橫斷面資料73
第三節 縱橫面複迴歸分析-時間數列資料82
壹、複迴歸分析－時間數列資料82
貳、複迴歸分析－加入年度虛擬變數89
第五章 結論與建議97
第一節 結論97
第二節 研究限制99
第三節 未來研究建議99
參考文獻101
一、中文文獻101
二、西文文獻104

參考文獻
一、中文文獻
1、丁錫鏞（1993）。現代科技管理學－如何做好科技‧研發管理。嵐德出版社。
2、王俊傑（2001）。台灣高科技中小企業融資之研究-以電子製造業為例。長榮管理學院經營管理研究所碩士論文，未出版，台北。
3、李雅蕙（1996）。企業研究發展支出與股價報酬關係研究。東吳大學會計研究所碩士論文，未出版，台北。
4、林呈祥（1994）。台灣科技產業融資行為之實證研究。國立交通大學科技管理研究所碩士論文，未出版，新竹。
5、吳佳穎（2001）。台灣資訊電子產業研究發展活動與公司經營績效之研究。國立交通大學科技管理研究所碩士論文，未出版，新竹。
6、林雅芬（2001）。台灣上市公司現金持有比例之實證研究。真理大學管理科學研究所碩士論文，未出版，台北。
7、邱煒□（2001）。研究發展費用市場反應分析：以企業生命週期論析。國立彰化師範大學商業教育研究所碩士論文，未出版，彰化。
8、林憶樺（1999）。台灣上市電子公司研究發展費用與強制性盈餘預測關聯性之實證研究。國立彰化師範大學商業教育研究所碩士論文，未出版，彰化。
9、姜家宏（1996）。台灣資訊電子業融資行為與資本結構之探討。國立中山大學財務管理研究所碩士論文，未出版，高雄。
10、俞海琴、鄭明祺（1995）。我國上市公司股權結構與投資、融資、股利決策關係之實證研究。國家科學委員會研究彙刊：人文及社會科學，5（1），16-28。
11、洪清和（1997）。中級會計學（上）。第五版。
12、徐民欣（2001）。檢定股利與負債之預測模式－抵換理論與融資順位理論。靜宜大學企業管理研究所碩士論文，未出版，台中。
13、許受昌（2002）。資訊電子產業研究發展支出與股東報酬關聯性之研究。東吳大學會計研究所碩士論文，未出版，台北。
14、孫浩翔（1995）。融資順位理論之實證研究。國立中央大學企業管理研究所碩士論文，未出版，桃園。
15、陳威廷（2001）。研究發展支出與市場價值關聯性之實證研究。中國文化大學會計研究所碩士論文，未出版，台北。
16、梁玲菁（1998）。台灣科技產業的融資政策。國立中興大學經濟學研究所博士論文，未出版，台北。
17、黃雅苓（1999）。研究發展支出與經營績效關係及其費用化之探討-以台灣上市公司之電子業與非電子業為例。國立政治大學會計研究所碩士論文，未出版，台北。
18、黃雅琪（1997）。台灣電子業品質認證與研究發展經營績效之影響。國立政治大學會計研究所碩士論文，未出版，台北。
19、國科會（2000）。中華民國科學技術統計要覽。
20、張君豪（1999）。研究發展成本、現金流量及盈餘對股票報酬之研究。中原大學會計研究所碩士論文，未出版，桃園。
21、董秋梅（2000）。機構投資人對企業R&D活動之影響。國立交通大學經營管理研究所碩士論文，未出版，新竹。
22、溫順德（2002）。企業研究發展支出租稅減免問題及其影響之研究。國立中正大學企業管理研究所碩士論文，未出版，嘉義。
23、楊幼梅（2002）。研究發展支出與未來股票報酬之關連性研究。中原大學會計研究所碩士論文，未出版，桃園。
24、蔡崇彬（1993）。新竹科學園區產業融資行為：實證研究。國立交通大學科技管理研究所碩士論文，未出版，新竹。
25、歐進士（1998）。我國企業研究發展與經營績效關聯性之實證研究。中山管理評論，6（2），357-386。
26、劉正義（2002）。企業研發支出對財務政策與成長機會影響之研究－以電子資訊產業為例。東吳大學企業管理研究所碩士論文，未出版，台北。
27、鄭嘉珮、劉錦添（1995）。台灣廠商研究發展支出的分析。台灣銀行季刊，45（2），138-152。
28、鄭丁旺（1997）。中級會計學（上）。第六版。
29、公司研究與發展及人才培訓支出適用投資抵減辦法（行政院91.3.27修正公布）

二、西文文獻
1、Bah, R. and Dumontier, P. (2001). R&D intensity and corporate financial policy: Some international evidence. Journal of Business Finance and Accounting, 28(5)(6), 671-692.
2、Baskin, J. (1989). An empirical investigation of the pecking order hypothesis. Financial Management, Spring, 26-35.
3、Bradley, M., Jarrell, G.A. and Kim, E.H.(1984). On the existence of an optimal capital structure: Theory and evidence. The Journal of Finance, 39(3), 857-878.
4、Chua, J.H. and Wooward, R.S.(1993). The pecking order hypothesis and capital structures of private companies. Financial Management, 22(1), 18.
5、Coase, R.H. (1937). The nature of the firm. Economics, 4, 386-405.
6、Donaldson, G. (1961). Corporate debt capacity. Division of Research, Graduate School of Business Administration, Harvard University Boston, 3, 51-56.
7、 ------ (1985). Financial goals and strategic consequences. Harvard Business Review, 99-117.
8、Eisenhardt, K.M. (1989). Agency theory : an Assessment and review. Academy of Management Review, 14(1),57-74.
9、Financial Accounting Standards Board.(1974).Statements of Financial Accounting Standards. No2.
10、Galai, D. and Masulis, R.W. (1976). The option pricing model and the risk factor of stock. Journal of Financial Economics, 3, 53-81.
11、Harris, M. and Raviv, A. (1991). The theory of capital structure. The Journal of Finance, 46(1), 297-355.
12、Jensen, M.C. and Meckling, W.H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3, 305-360.
13、Modigliani, F. and Miller, M.H. (1958). The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment. Amercian Economic, 48,261-297.
14、Kester, C. (1986). Capital and ownership structure: A comparison of U.S. and Japanese manufacturing corporations. Financial Management, 15, 5-16.
15、Kim, W.S. and Sorensen, E.H. (1986). Evidence on the impact of the agency costs of debt on corporate debt policy. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 21(2), 131-144.
16、Myers, S.C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5, 147-175.
17、------ (1984). The capital structure puzzle. The Journal of Finance, 39(3), 575-592.
18、------and Majluf, N.S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13, 187-221.
19、Norton, E. (1989). Determinants of capital strusture: A survery. Advances in Financial Planning and Forecasting, 3, 323-350.
20、Rozeff, M. (1982). Growth, Beta and agency costs as determinants of dividend payout ratios. Journal of Financial Research, 5(3), 249-259.
21、Smith, C. and Warner, J.(1979). On financial contructing. Journal of Financial Economics, 7, 117-161.
22、Titman, S. (1984). The effect of capital structure on a firm’s liquidation decision. Journal of Financial Economics, 13, 137-151.
23、------ and Wessels. R. (1988). The determinants of capital structure choice. The Journal of Finance, 43(1), 1-19.
24、Williamson, O.E. (1988). Corporate finance and corporate governance. The Journal of Finance, 43(3), 567-591.