臺灣博碩士論文加值系統

本研究旨在探討台指選擇權於上市初期是否具有效率性，研究對象為九十一年一月至十二月，台股指數的開、收盤價及相對應的選擇權價格，其中在現貨方面以加權股價指數模擬即將發行的股票型指數基金（Exchange Traded Funde）。
本研究利用Black-Scholes 模型求出理論價格，並與市場價格做無母數檢定，檢驗其是否具有差異性，其次利用該模型推導套利模式，並建立迴歸模型預測指數收盤價及相對應的選擇權價格，以代入模式中，求出套利的報酬，再檢定其誤差是否有差異，以判斷市場的效率性。
研究的結果發現：
1.研究期間的買權理論價格與市場價格具有差異。
2.本研究所建立的迴歸預測模型具有相當高的解釋能力及預測能力。
3.價格誤差檢定結果顯示，台指選擇權在研究期間不論是否加入交易成本均有套利空間，亦即選擇權市場在成立初期是不具有效率性的。

This paper discussed the efficiency of Taiwan Stock Index option（TXO） using in the initial stage of listing company. The case study was conducted from January to December in 2002.The opening & closing prices of Taiwan Stock Market Index correspond with option prices. In spot transaction, we used weighted index number to simulate the coming issue of Exchange Traded Funds.（ETF）
First, this research is using the Black- Scholes model to find the theoretical price then compare this price with the market price from non-parametric test to examine the variance. Secondly, we deduce arbitrage model and establish the regression model to anticipate both the index closing prices and corresponding option prices, then we run the model to get the arbitrage recompense. Finally, we examine whether its error has any differential, then we judge the market efficiency.
Based on the findings, some conclusions are made as follows:
1.There are variances between theoretical price and market price of purchase right during the research period.
2.The regression anticipation model of this research has fairly high abilities of explanation and anticipation.
3.Examine the rate error result shows that Taiwan Stock Market Index option has arbitrage space whether you add the dealing cost or not. In other words, it’s inefficient in the beginning of option market.

目 錄

表次……………………………………………………… i
圖次……………………………………………………… ii

第壹章 緒論　　　　
第一節 研究背景與動機………………………………….….. 1
第二節 研究目的………………………………………….….. 3

第貳章 理論基礎
第一節 選擇權理論概述………………………………….….. 4
第二節 台指選擇權市場概況…………………………….….. 11
第三節 台灣證券交易所股價指數簡介……………………... 27
第四節 指數股票式基金（ETF）介紹……………………… 32
第五節 台灣指數股票型基金現況…………………………... 39

第參章 文獻探討
第一節 Black-Scholes定價模型以前之文獻探討…………… 48
第二節 有關Black-Scholes定價模型之文獻探討………….. 49

第三節 國內認購權證市場實證之文獻探討………………... 52

第肆章 研究方法
第一節 研究對象與期間……………………………………... 54
第二節 研究設計 …………………………………………… 55
第三節 資料來源 …………………………………………… 55
第四節 買權價格之邊界條件………………………………... 56
第五節 Black-Scholes 模型的基本假設與推導…………….. 58
第六節 Black-Scholes 評價模型 …………………………… 62
第七節 變數說明 ……………………………………………. 65
第八節 股價指數報酬標準差之估計 ………………………. 67
第九節 資料分析方法 ………………………………………. 69

第伍章 資料分析結果與討論
第一節 資料特性分析………………………………………... 82
第二節 理論價格與市場價格檢定結果……………………... 85
第三節 迴歸預測模型結果分析……………………………... 86
第四節 市場效率性檢定結果………………………………... 91

第陸章 結論與建議………………………………... 93
參考文獻………………………………………………… 95

參考文獻

一、中文文獻
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3、台灣證券交易所（2003），「台灣50指數」，台灣證券交易所股份有限公司宣導資料
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8、張文毅，「建立我國股票選擇權暨股價指數選擇權市場芻議」，第二屆證券暨期貨金椽獎得獎論文集
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二、英文文獻
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