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研究生:邱琳
研究生(外文):chiu lin
論文名稱:本國期貨結算保證金合理性之研究-風險值模型之應用
論文名稱(外文):The Rationality of Clearing Margin on Taiwan Futures Market:Application of Value - at - Risk Model
指導教授:杜玉振杜玉振引用關係
指導教授(外文):Tu,Yu-Chen Ph.D
學位類別:碩士
校院名稱:銘傳大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2003
畢業學年度:91
語文別:中文
論文頁數:65
中文關鍵詞:期貨結算保證金風險值回溯測試前向測試kupiec驗證法
外文關鍵詞:clearing marginVaRback testforward testKupiec test
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臺灣期貨交易所之期貨結算保證金訂定精神,係以能涵蓋部位可能遭遇之風險為基準。如果期貨結算保證金收取過多,雖可減少違約風險,保障期貨交易之安全,但間接提高投資者之成本,進而影響市場交易活絡性;如果期貨結算保證金收取過低,涵蓋風險較低,交易所將面臨較高之風險,影響期貨交易安全,進而危及金融市場。
故本文將以臺灣期貨交易所之股價指數期貨為研究對象,並於其上市日起至九十二年二月止之資料為樣本。以現行採用之方式計算期貨結算保證金及簡單均等加權移動平均法、指數加權移動平均法等風險值模型計算期貨結算保證金,並利用Basel之規定、Kupiec之信賴區驗證及以涵蓋一日股價指數變動變動幅度等方式檢驗風險值模型。冀以前開模型尋求一合理之期貨結算保證金外,並進一步檢討臺灣期貨交易所之期貨結算保證金制度。
經實證得知,台灣期貨交易所之期貨結算保證金計算模型,建議可採用λ為0.97之指數加權移動平均法外,亦可考量就各股價指數商品之波動性不同,所面臨風險也有差異,其風險價格係數得考量有其差異性,電子期貨及金融期貨期其信賴區間應可調降至99.4﹪。而透過上述調整,降低市場參予者之資金成本(期貨結算保證金)。
The more efficient the clearing margin system is, the less the cost of trading in futures market would be. Therefore, the purpose of this paper is to rationalize the clearing margin on Taiwan Futures Market.
Using data from Taiwan Stock Exchange Capitalization Weighted Stock Index Futures, Taiwan Stock Exchange Electronic Sector Index Futures, Taiwan Stock Exchange Banking and Insurance Sector Index Futures during the period from the date of futures listed to February 28, 2003, the thesis applied the Simple Equally Weighted Moving Average Method and Exponentially Weighted Moving Average Method in different holding periods and different significance levels to test the rationality of the current VaR-based clearing margin on Taiwan Futures market. Furthermore, this paper also used the following test models to compare the results of the above two methods: (1) the Back Test and Forward Test listed by Basel Committee on Banking Supervision; (2) Kupiec Test; (3) the clearing margin should be covered the single-day premium price volatility risk prescribed by Taiwan Futures Exchange Corporation Standards and Methods for Receipt of Clearing Margins.
The empirical results show that the clearing margins calculated by Exponentially Weighted Moving Average Method with decay factor (λ) of 0.97 the best, and the confidence interval Taiwan Stock Exchange Electronic Sector Index Futures and Taiwan Stock Exchange Banking and Insurance Sector Index Futures could be reduced from the percent level of 99.7 percent to 99.4 percent of both.
中文摘要………………………………………………………………… 2
英文摘要………………………………………………………………… 3
目錄……………………………………………………………………… 4
圖目錄…………………………………………………………………… 6
表目錄…………………………………………………………………… 7
第一章 緒論…………………………………………………………… 9
第一節 研究動機……………………………………………………… 9
第二節 研究背景……………………………………………………… 11
第三節 研究目的……………………………………………………… 13
第四節 論文架構……………………………………………………… 14
第五節 研究流程……………………………………………………… 15
第二章 結算保證金介紹及風險值文獻探討………………………… 16
第一節 期貨結算保證金介紹………………………………………… 16
第二節 期貨結算保證金之文獻探討………………………………… 19
第三節 風險值定義…………………………………………………… 23
第四節 風險值模型之文獻探討……………………………………… 25
第五節 風險值模型檢定之文獻探討………………………………… 28
第三章 研究方法……………………………………………………… 29
第一節 變異數-共變異數法………………………………………… 29
第二節 簡單均等加權移動平均法及指數加權移動平均法………… 31
第三節 風險值模型檢定……………………………………………… 34
第四章 實證設計與結果分析………………………………………… 36
第一節 資料選取及研究對象………………………………………… 36
第二節 實證設計……………………………………………………… 37
第三節 風險值之實證結果與分析…………………………………… 38
第四節 檢驗風險值模型之實證結果與分析………………………… 43
第五節 現行期貨結算保證金制度計算風險值之分析……………… 52
第六節 實證小結……………………………………………………… 58
第五章 結論與建議…………………………………………………… 61
第一節 結論…………………………………………………………… 61
第二節 研究限制與建議……………………………………………… 62
參考文獻………………………………………………………………… 63
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