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研究生:呂育霖
研究生(外文):Yulin Lu
論文名稱:退撫基金之護盤研究(88.7~89.12)
論文名稱(外文):Stock Market Stabilization of Civil Service Pension Fund in ul.1999~Dec.2000
指導教授:蔡增家蔡增家引用關係
指導教授(外文):Tzeng-Jia Tsai
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:政治經濟學研究所
學門:社會及行為科學學門
學類:經濟學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2003
畢業學年度:91
語文別:中文
論文頁數:108
中文關鍵詞:退撫基金退休基金投資原則基金護盤
外文關鍵詞:Stock Market StabilizationPrinciples of Pension InvestmentCivil Service Pension Fund
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  經過退撫基金在88.7∼89.12對股市投資數據的分析,藉由研究期間內重大事件發生後,整理相關政府財經首長的政策宣示與當期國安基金動向所象徵的政策意義,共歸納出七個月份最有可能發生退撫基金跟隨護盤政策,執行政策護盤,將當時60萬公務人員累積提撥的退休準備金,大規模投入台灣股市。

  退休基金投資原則乃是歸納基金之給付者、提撥者、管理者等三個參與者的需求所設立,退撫基金必須依照四項投資原則所提示的精神與相關法令規定進行資產管理。退撫基金在護盤政策的影響下,投資過程雖然不違反相關資金管理的規定,但是退撫基金在四項投資原則間還是存在優先順序的取捨,根據本研究分析相關資料的結果,發現基金護盤在投資行為中屬於有限競爭型的投資行為,在偏重收益性原則與社會性原則的前提下,其特徵有:開放退休基金部分投資法令限制,但仍維持國內投資原則,投資活動負有政策任務,並聽從政府政策,配合各階段政策任務。因此容易產生退休基金配合政府政策的股市投資行為。

  造成的影響有:投資風險過於高,資產過於集中在股票市場;日後老年給付金額快速成長時,基金若再配合護盤政策投資,將威脅對資產流動性的掌握;退撫基金雖然配合時代的投資潮流增加股票的投資,然而此投資行為的轉變是出自於政治性動機,致使必須付出上百億的投資風險代價;退撫基金的確在民國88年7月至民國89年12月間執行社會性原則,然而退撫基金對於社會性原則的實施規定應該更為清楚明確,勿讓社會性原則的善意遭扭曲。

  因此本研究建議,投資股票金額上限的規定應該回歸專業判斷,以限制退撫基金承擔的投資風險。決定投資組合應回歸專業,避免人為干預。至於定期精算的規定已明載於法令中,每三年一次,每次精算五十年。然而遇重大事件影響基金財務時,除了採用安定基金暫時解決短期的現金缺口外,應對基金財務之健全立即做精算評估。廢除法定最低保證收益率規定與國庫補貼的規定,以適當的獎懲制度取代之。法令中已納入社會性原則之精神,但是必須在詳細規範,以免基金的社會性投資被擴大解釋。
  Civil Service Pension Fund(公務人員退休撫恤基金, CSPF)has been set for guarantying the economic life security of government’s employees since 1995. After analyzing the data which come from the reports of CSPF during Jul.1999~Dec.2000, we found that there are 7 times that CSPF was induced to follow the policy of Stock Market Stabilization to save the stock index with great drop.

  The principles of pension investment, Principles of Security, Yield, Liquidity and Society reflect the characters of demands of the Beneficiaries, Contributors, and Managers of the pension institution. All pensions must obey the spirits of the principles and associating laws to manage the assets, including CSPF.

  Although the investment of CSPF didn’t break the nominal laws of the principles, CSPF still broke the spirit of some principles; CSPF only laid emphasis on Principles of Yield and Society. According to the result, we call the type of investment is limited competition investment manner, whose characters are that pension would take political investment, like the policy of Stock Market Stabilization or local-limited investment, in the deregulation of investment of pensions.

  After analyzing, CSPF invested too much in the stock market induced the investment risk too high. When both of them happen in the future, high mount of benefit and the policy of Stock Market Stabilization, we could not hold the Principle of Liquidity well. CSPF even obeyed the Principle of Yield but it cost ten billions according to the political motivation. CSPF indeed obeyed the Principle of Society during Jul.1999~Dec.2000 but it should be more clear regulated in the laws for CSPF to perform the Principle of Society to avoid the goodwill of the Principle of Society being distorted.

  To sum up, we have some suggestion:
1.It should return to professional people to decide the percent of CSPF’s assets in the stock market to avoid exposing itself on the high investment risk too much.
2.When something damage happen to CSPF’s finance, we have to do actuarial to the CSPF’s finance right now.
3.We should abandon the policies of guaranteed lowest yield rate and subsidies, replaced by rewards and penalties for the investment profit.
4.Our regulations have included Principle of Society, but it should be more regulated clearly, in case that the social investment of CSPF would be abused!
第一章 緒論 …………………………………01
  第一節 研究動機與研究目的/01
  第二節 研究範圍、方法、限制/07
  第三節 研究架構與章節安排/09

第二章 文獻回顧 ……………………………12
  第一節 公教人員退休撫卹基金數據回顧/12
  第二節 政府基金護盤研究回顧/21

第三章 基金投資原則與股市投資 …………26
  第一節 安全性原則與收益性原則/27
  第二節 流動性原則與社會性原則/40
  第三節 小結:市場投資、政策金融與股市投資/49

第四章 政府干預股市之經驗 ………………52
  第一節 台灣股市結構分析/52
  第二節 歷年政府干預股市之介紹/55
  第三節 政府使用退撫基金干預股票市場的經驗
      :民國88年7月至民89年12月/65

第五章 基金護盤對退撫基金之影響 ………78
  第一節 基金護盤的安全性原則分析/78
  第二節 基金護盤的流動性原則分析/83
  第三節 基金護盤的收益性原則分析/88
  第四節 基金護盤的社會性原則分析/93
  第五節 小結/97

第六章 結論 …………………………………99

參考文獻 ……………………………………102


圖目錄
【圖1-1】退休基金資金流向圖/02
【圖1-2】研究架構圖/09
【圖3-1】系統風險與非系統風險/28
【圖3-2】名目利率與通貨膨脹率,1975-2001年/32
【圖3-3】退撫基金的年齡組成/44
【圖4-1】退休基金投資股票市場圖/65
【圖4-2】退撫基金購買有價證券變化率/71
【圖4-3】退撫基金當月資產淨額變化率/73
【圖4-4】退撫基金購買有價證券佔基金淨額比率/74
【圖4-5】退撫基金當月投資損失率/76

表目錄
【表2-1】退撫基金受領人次及金額總計表/14
【表2-2】退撫基金給付規定/14
【表2-3】退撫基金支出按參加人身分別/15
【表2-4】退撫基金參加人數統計表/16
【表2-5】退撫基金繳納之基金按參加人身分別表/17
【表2-6】退撫基金年度資產運用表/19
【表2-7】退撫基金年度收支表/20
【表2-8】國外穩定股市基金之簡介/22
【表3-1】投資工具特性之一/39
【表3-2】投資工具特性之二/42
【表3-3】民國88年7月至89年12月間一次給付與月退給付統計資料/43
【表3-4】退休基金成長型態表/45
【表3-5】社會性投資的四個層面意義/47
【表3-6】退休基金股市投資行為分類表/50
【表4-1】國際股市規模比較表/52
【表4-2】集中交易市場成交金額投資人類別比例/53
【表4-3】民國54年至民國78年政府護盤紀錄/55
【表4-4】民國79年至民國87年政府護盤紀錄/58
【表4-5】民國88年至民國89年政府護盤紀錄/61
【表4-6】國安基金護盤紀錄/63
【表4-7】民國88年7月至民國89年12月間重大影響股市大事紀/67
【表4-8】政府財經首長護盤政策宣言紀錄/68
【表4-9】退撫基金每月投資股市金額表/70
【表4-10】退撫基金每月投資損失表/75
【表5-1】重點觀察期之退撫基金每月投資股市金額統計表/79
【表5-2】公教人員退撫基金各團體應計退休金負債與提撥狀況/84
【表5-3】民國70年至民國89年三項投資工具投資報酬率/89
【表5-4】重點觀察期之退撫基金每月投資損失表/90
【表5-5】退撫基金社會性投資意義表/93
【表5-6】第五章投資原則分析整理/97
書籍:
1.公務人員退休撫卹基金:《公務人員退休撫卹基金第一次正式精算報告,2001年》(台北:公務人員退休撫卹基金http://www.fund.gov.tw,2001年)。

2.公務人員退休撫卹基金:《退撫基金詞彙,2001年》(台北:公務人員退休撫卹基金http://www.fund.gov.tw,2001年)。

3.內政部:《中華民國臺閩地區人口統計民國八十九年》,(台北:內政部,2001年6月)。

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10.林萬億:《福利國家—歷史分析的比較》(台北:巨流圖書公司,1994年)。

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13.信義不動產企劃研究室:《2000年台灣地區房地產產業年鑑》(台北:行義文化,2000年8月)。

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16.符寶玲:《退休基金制度與管理,二版》(台北:華泰書局,1999年)。

17.楊雅惠:《台灣金融發展的回顧》(台北:中華經濟研究院,1999年)。

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22.Abel, Andrew B. & Ben S. Bernanke, Macroeconomics (United State: Addison Wesley Longman, 2001年).

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27.Shepherd, A.G., Pension Fund Investment(Cambridge: Woodhead-Faulkner, 1987).

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期刊:

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33.王正:〈老有所養:國民年金制度財務屬性之探討〉,《社區發展季刊》,第91期(2000年10月),108-118頁。

34.王秀玲:〈國際證券暨期貨市場簡訊----ETF(Exchange Traded Fund)在亞洲發展現況〉,《證券暨期貨管理》,第17期(1999年1月),101-125頁。

35.方明川:〈退休基金計劃資產投資的基本認識〉,《保險專刊》,第32輯(1993年6月),58-100頁。

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56.楊靜利:〈儲備制國民年金財務準備之探討〉,《人文及社會科學集刊》,第8卷第1期(1996年3月),53-77頁。

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58.葛思惠:〈ETF簡介及實例說明〉,《證交資料》,第473期(2001年9月),21- 27頁。

59.鄭文輝、鄭清霞:〈退休基金辦理在職人員福利工作之範圍研究〉,八十八年度公務人員退撫基金專題研討會,台北,1999年。

60.鄭清霞、王正:〈由總體觀點論公共年金基金之投資與運用〉,《台灣銀行季刊》,第47卷第3期(1996年9月),110-132頁。

61.鄭清霞、廖世仁:〈公共年金基金與私人年金基金投資運用比較—美國經驗探討〉,《台灣銀行季刊》,第53卷第3期(2002年9月),112-131頁。

62.薛立敏、辛炳隆、黃耀輝:〈我國公共年金經營模式之探討〉,《台灣銀行季刊》,第50卷第3期(1999年9月),195-210頁。

63.謝德宗:〈政策金融與保險資金運用之研究〉,《風險管理學報》,第1卷第1期(1999年5月),13-34頁。

64.謝碧珠:〈國安基金是定力還是亂源﹖〉,《會計研究月刊》,第181期(200年12月),48-51頁。

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67.Ellison, Robin, “The Implications of Recent Legal Changes on Pension Fund Trustees and Investment Managers.” in Pension Fund Investment, edited by A. G. Shepherd.(Cambridge: Woodhead-Faulkner, 1987) pp.3-8.

68.Esping-Andersen, Gosta, “After the Golden Age? Welfare State Dilemmas in a Global Economy.” in in Gosta Esping-Andersen eds. Welfare States in Transition – National Adaptations in Global Economics, (London: Sage Publications, 1996)pp.1-31.

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學位論文

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72.姚欣欣:《台灣股市穩定基金之績效評估》,中央大學財務管理學研究所碩士論文,2001年6月。

73.黃宗昊:《台灣股票市場的政治經濟分析》,政治大學政治學研究所碩士論文,2001年6月。

74.賴基福:《國民年金基金管理與運用規範之研究----以勞保基金、勞退基金及退撫基金管理經驗剖析》,政治大學財政學研究所碩士論文,2000年6月。

75.錢茂安:《我國股市相關政策與穩定措施之研究》,成功大學會計學研究所碩士論文,2001年6月。

76.戴婉儀:《政府利用銀行團及特定基金干預股市的效果》,中正大學財務金融研究所碩士論文,1997年6月。

77.蘇書玄:《退休基金委託經營之研究》,中正大學財務金融學研究所碩士論文,1999年6月。



網站:

78.中華民國期刊論文索引網站:http://readopac.ncl.edu.tw/cgi/ncl3/m_ncl3

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80.Cato研究所網站:http://www.cato.org/ssp/

81.公教人員退休撫恤基金監(管)理委員會:http://www.fund.gov.tw
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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7. 36.古允文:〈當代年金「改革」:一個實然的危機或迷思〉,《社區發展季刊》,第91期(2000年10月),83-93頁。
8. 35.方明川:〈退休基金計劃資產投資的基本認識〉,《保險專刊》,第32輯(1993年6月),58-100頁。
9. 34.王秀玲:〈國際證券暨期貨市場簡訊----ETF(Exchange Traded Fund)在亞洲發展現況〉,《證券暨期貨管理》,第17期(1999年1月),101-125頁。
10. 33.王正:〈老有所養:國民年金制度財務屬性之探討〉,《社區發展季刊》,第91期(2000年10月),108-118頁。
11. 32.王方:〈國民年金之發展與影響—政治社會的觀點〉,《社區發展季刊》,第91期(2000年10月),94-105頁。
12. 46.陳孝平:〈建華屋於磐石上:論全民健保應有社會基礎〉,《人文及社會科學集刊》,第7卷第2期(1995年9月),109-145頁。
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14. 48.陳聽安、吳英同:〈公務人員年金制度之研究—兼論我國公務人員退休撫卹基金改革方向〉,《考銓季刊》,第18期(1999年4月),33-57頁。
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