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研究生:陳宣宏
研究生(外文):Hsuan-hung Chen
論文名稱:交易時間延長對股票及期貨報酬與波動性之影響─以台灣證券市場及期貨市場為例
論文名稱(外文):The Impact of Extending Trading Hours on Returns and Volatility─An Example of Taiwan Security Market and Futures Market
指導教授:陳勁甫陳勁甫引用關係
指導教授(外文):CHING-FU CHEN
學位類別:碩士
校院名稱:南華大學
系所名稱:財務管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2003
畢業學年度:91
語文別:中文
論文頁數:74
中文關鍵詞:期貨市場證券市場交易時間報酬波動性
外文關鍵詞:Security MarketTrading HoursVolatility.ReturnFutures Market
相關次數:
  • 被引用被引用:6
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  台灣證券市場從2001年1月2日起,每日交易時間由3小時延長到4.5小時,而期貨市場之交易時間,也從原本的3.5小時延長到5小時,此新制度的實行,改變了台灣金融市場行之多年的交易習慣。本研究主要探討延長交易時間制度實施前後,是否會對股票及期貨報酬與波動性產生影響,以台股指數、電子指數、金融指數、台股期貨、電子期貨及金融期貨為主要研究對象。六種研究樣本資料選取期間皆為2000年1月到2001年12月的每日收盤價,主要結論如下:
  
1.在報酬的研究方面,交易時間延長前一年的台股指數、電子指數及金融指數之報酬在交易時間延長之後,受落後期之報酬及報酬殘差的影響減少,表示其市場訊息的傳遞速度已獲得改善。交易時間延長前後的台股期貨報酬並沒有明顯改變,而電子期貨及金融期貨之報酬則在交易時間延長之後,不受到落後期之報酬及報酬殘差之影響,表示其市場訊息的傳遞速度已獲得改善。
2.在波動性的研究方面,交易時間延長前後的台股指數與台股期貨波動性並沒有明顯改變,表示大盤指數的波動性不會因為交易時間的延長而有所改變,因此,若不考慮對總體經濟指標,如生產率、失業率的影響,單純就市場績效的觀點而言,政府全面推行全天交易是可行的。電子指數與金融指數的波動性在交易時間延長之後,其受落後期的影響有所增加,表示波動的持續性增加,市場反應資訊的能力減少;而電子期貨與金融期貨的波動性在交易時間延長之後,其受落後期的影響趨於緩和,表示波動的持續性減少,市場反應資訊的能力增加。
 
  This study mainly focuses on the impact of extending trading hours on the return and volatility of stocks and futures. The daily price data dated from 2000/1-2001/12 of stock indexes and index futures were obtained from TSEC and TAIFEX. The main research results include:
 
1. Research in return shows that indicates the transmission speed of market information has been improved in the year-before period of extending trading hours among Taiwan Stock Index, Electronic Sector Index and Banking and Insurance Sector Index. Taiwan Stock Index futures return does not have great changes in the year-before period and year-after period of extending trading hours, and Electronic Sector Index futures and Banking and Insurance Sector Index futures did not be affected by lagged return and residual that indicates the transmission speed of market information has been improved in the year-after period of extending trading hours.
2. Research in volatility presents that volatilities in Taiwan Stock Index and Taiwan Stock Index futures did not exist significant change in the year-before period and year-after period of extending trading hours, indicating volatility of stock index doesn’t have any change due to extending trading hours. Therefore, without considerating effects on macro economy such as productivity rate, unemployment rate, all-day trading would be feasible from the perspective of market performance. Volatilities of Electronic Sector Index and Banking and Insurance Sector Index are slightly influenced by lagged term in the year-after period of extending trading hours, indicating volatility persistence increasing, ability for market reacting to information declining; volatilities of Electronic Sector Index futures and Banking and Insurance Sector Index futures tend to smooth influence by lagged term in the year-after period of extending trading hours that indicates when volatility persistently decrease, the ability for market reacting to information will rally.
 
中文摘要  i
英文摘要   ii
目錄  iii
表目錄   iv
圖目錄   v
   
第一章 緒論  1
第一節 研究背景與研究動機 1
第二節 研究目的  3
第三節 研究架構   4
 
第二章 文獻探討 6
第一節 交易時間變動與市場績效關係之相關文獻  6
第二節 波動性研究方法之相關文獻 11
  
第三章 研究方法 16
第一節 研究對象   16
第二節 研究期間  16
第三節 單根與穩定序列   18
第四節 拉氏乘數(LM)檢定法  20
第五節 GARCH模型   21
  
第四章 實證分析  24
第一節 基本統計分析與單根檢定   24
第二節 拉氏乘數(LM)檢定   32
第三節 GARCH模型估計  36
第四節 延長交易時間前後之比較   39
  
第五章 結論與建議   44
第一節 結論 44
第二節 研究建議 45
   
參考文獻  47
   
附錄一 期貨契約規格表  50
附錄二 六種研究樣本之最佳條件平均數方程式估計結果 51
附錄三 六種研究樣本的十八個樣本期間之最佳GARCH模型估計結果 57
    
表 目 錄 
表3-1 台灣上市類股成交比重表 18
表4-1 台股指數報酬序列敘述統計量表 29
表4-2 電子指數報酬序列敘述統計量表  29
表4-3 金融指數報酬序列敘述統計量表  30
表4-4 台股期貨報酬序列敘述統計量表 30
表4-5 電子期貨報酬序列敘述統計量表   31
表4-6 金融期貨報酬序列敘述統計量表   31
表4-7 台股指數拉氏乘數(LM)檢定表  33
表4-8 電子指數拉氏乘數(LM)檢定表   33
表4-9 金融指數拉氏乘數(LM)檢定表  34
表4-10 台股期貨拉氏乘數(LM)檢定表   34
表4-11 電子期貨拉氏乘數(LM)檢定表  35
表4-12 金融期貨拉氏乘數(LM)檢定表  35
表4-13 六種研究樣本資料GARCH模型估計後的結果   38
表4-14 延長交易時間前六種研究樣本之ARMA-GARCH模型參數估計表 42
表4-15 延長交易時間後六種研究樣本之ARMA-GARCH模型參數估計表  43
     
圖 目 錄 
圖1-1 研究架構圖   5
圖3-1 實證分析流程圖  17
圖4-1 台股指數走勢圖   25
圖4-2 電子指數走勢圖   25
圖4-3 金融指數走勢圖   25
圖4-4 台股期貨走勢圖  26
圖4-5 電子期貨走勢圖   26
圖4-6 金融期貨走勢圖   26
圖4-7 台股指數報酬走勢圖   27
圖4-8 電子指數報酬走勢圖   27
圖4-9 金融指數報酬走勢圖  27
圖4-10 台股期貨報酬走勢圖   27
圖4-11 電子期貨報酬走勢圖   27
圖4-12 金融期貨報酬走勢圖  27
 
中文部份:
 
王彥茸(民88),「台灣實施隔週休二日制度對股市報酬率之影響」,國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
 
王毓敏、徐守德(民86),「亞洲股市間報酬與波動性外溢效果之研究」,Proceedings of the National Science Council(Part C),450-460頁。
 
李天行、陳能靜及蔡榮裕(民90),「現貨盤後期貨交易資訊內涵之研究-以新加坡交易所日經225指數期貨為例」,管理學報,第十八卷第四期,567-588頁。
 
林亭兒(民86),「交易機制與交易時間之探討-日本跨國上市公司股價之實證研究」,國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
 
林楚雄、劉維琪及吳欽杉(民88),「台灣股票店頭市場股價報酬波動行為的研究」,企業管理學報,第四十四期,頁165-192。
 
莊慶仁(民90),「延長交易時間對台灣股市價格行為之影響」,國立成功大學企業管理研究所碩士論文。
 
許家豪(民87),「股票市場交易量與報酬波動因果關係實證分析」,國立中正大學企業管理研究所碩士論文。
 
陳雲卿(民90),「日內效應之再檢視:台灣股市的實證」,私立逢甲大學會計與財稅研究所碩士論文。
 
黃德芬(民84),「台灣股票市場波動性之研究」,證券市場發展季刊,第七卷第四期, 157-171頁。
 
廖怡玲(民88),「實施隔週休二日制對台灣股市影響之實證研究」,國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
 
劉弟勇(民89),「臺灣股票市場交易與非交易期間股價行為之研究」,國立台灣科技大學管理研究所碩士論文。
 
劉舒惠(民89),「台灣股市波動影響因素之探討」,私立朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
 
鍾惠民、吳壽山、周賓凰及范懷文(民91),財金計量,台北:雙葉書廊。
  
英文部份:
 
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電子全文 電子全文(本篇電子全文限研究生所屬學校校內系統及IP範圍內開放)
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