臺灣博碩士論文加值系統

由於股市低迷，眾多上市（櫃）公司股票價格在面額之下，甚至只有三、四元不但造成雞蛋、水餃股之譏，且礙於規定無法以時價發行增資取得極需資金，九十年十月立法院修改公司法第一百四十條後，發行公司得經主管機關同意，以低於面額發行增資以解決企業融資問題。當其企業現金流動不足資金需求急切，且加上銀行授信不易的情況下為籌措資金，須有現金流入時，惟有考慮以現金折價發行股票的方式尋求資金來源，其不僅可以渡過短期難關，加速改善財務結構，有助公司未來營運發展提昇獲利能力。
本研究主要針對此項最新訊息來探討公司折價發行現金增資與股價之影響。研究期間為九十一年七檔上市（櫃）股票，本研究屬於事件分析法之一，採用市場模型，殘差分析來計算平均異常報酬與累積平均異常報酬，實證發現其訊息首次揭露對股價有正的資訊內涵，且市場不合乎半強式效率市場。

Because the discouraging performance of Taiwan stock market, many stock prices dropped under their face value, even worse to be as low as only 3 or 4 NTD. Those dump stocks not only were satirized and given sarcastic names such as “Eggs” or “Dumplings” but also had the impact that corporations raised capital by violating the regulations and issuing stocks at the present value. Therefore, after Legislative Yuan of Republic of China revised the article No.140 in Corporate Law, corporations can issue the stock under the face value to solve their financing problems while authorized.
Our study mainly focuses on the latest information to discuss the response of the stock price with respect to the issue of the stock by lowering its face value. We selected 7 Taiwan issuing firms in 2002. The study is based on the event analysis.
The market model and salvage difference analysis will be adopted to calculate average additional gains and accumulated additional gains.
Evidence shows the stock prices fully reflect available information and the capital market is not semi-efficient.

一、緒論 ----------------------------------------------------- 1
1.1 研究動機 ------------------------------------------------------------------ 1
1.2 研究目的 ------------------------------------------------------------------ 4
1.3 研究架構 ------------------------------------------------------------------ 6
1.4 現金增資折價發行之探討 ---------------------------------------------- 8
1.5 現金增資概要-------------------------------------------------------------- 14
二、文獻探討 ------------------------------------------------- 21
　　2.1　國外現金增資理論假說探討--------------------------- 21
　　2.2　國內、外實證 ----------------------------------------- 29
三、研究設計與方法 -------------------------------------------- 43
　　3.1　　研究範圍 ------------------------------------------- 43
　　3.2　　研究假說 ------------------------------------------- 44
3.3 名詞定義------------------------------------------------------------------ 45
3.4 相關變數定義 ---------------------------------------------------------- 46
3.5 分析方法 ---------------------------------------------------------------- 47
四、資料分析 -------------------------------------------------- 51
五、結論建議 -------------------------------------------------- 55
5.1 結論 ----------------------------------------------- 55
5.2 建議 ---------------------------------------------------------------------- 56
參考文獻　----------------------------------------------------- 60
中文文獻 ----------------------------------------------------- 60
英文文獻 ----------------------------------------------------- 64
附錄一 九十一年上市公司跌破面額表----------------------------- 68
附錄二　投資人參與現金申購公開申購說明---------------------------- 73
附錄三 投資人參與詢價圈購說明 ------------------------------------------------ 74
附錄四 世界先進現金增資承銷價之計算依據及說明-------------------------- 76
附錄五 相關法規條文----------------------------------------------------------------- 77

一、中文部分
1.王元章，1998，「股權結構、槓桿作用與現金增資-台灣股市實證研究」，亞太經濟管理評論，第一卷第二期。
2.李存修，1991，「現金增資除權交易日之稀釋補償與比價心理假說之實證」，證券市場發展季刊，第十二期。
3.李文雄，「資訊不對稱下我國上市公司融資行為宣告對股票報酬率影響之研究」，國立政治大學企業管理研究所。
4.吳文生，1992，「台灣企業現金增資與發行可轉換公司債對股東財富之影響」，國立政治大學國際貿易研究所碩士論文。
5.吳惠娟，1988，「現金增資宣告對股票價格之影響-台灣股票市場實證研究」，國立成功大學工業管理研究所碩士論文。
6.林貞吟，1991，「現金增資宣告效果之再探討」，國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
7.林世澤，1993，「現金增資資訊對股價影響之實證研究」，國立交通大學管理科學研究所碩士論文。
8.林雅玲，「台灣證券交易所與證券櫃臺買賣中心日內價格之比較-以現金增資宣告為例」，國立高雄第一科技大學金融營運係碩士論文。
9.林梨雪，1994，「現金增資宣告資訊內涵再探討-台灣地區上市公司實證研究」，私立東吳大學會計學研究所碩士論文。
10.林煜宗，現代投資學-制度、理論與實證，三民書局，四版，1988年一月。
11.林章德，「上市公司重大投資宣告對股價影響之研究」，私立東海大學企業管理研究所碩士論文，1990年六月。
12.洪玉秀，丁文拯，1995，「台灣上市公司現金增資對股價的影響」，管理會計。
13.邱正仁，1992，「試探我國上市公司現金增資之管理動機」，1992 年證券金融市場之理論與實務研討會論文集。
14.范積藝，1995，「現金增資目的與宣告效果關聯性之實證研究」，國立台灣工業技術學院管理技術研究所企業管理學程碩士論文。
15.徐守德、褚先忠，1992，「台灣股票上市公司增資償債公告對股票價格之影響」，管理科學學報，第九卷第一期。
16.夏侯欣榮，2000，「台灣增資新股（SEO）上市後長期績效之整體研究」，管理評論，第十九卷第二期。
17.張維傑，「台灣股票市場除權行情之月效果分析」，1990年六月，國立中正大學企業管理研究所碩士論文。
18.張素綾，「現金增資不同承銷配售方案方式之股價反應差異」，1998年六月，國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
19.張秋雄，「成長機會與可支配現金流量對融資宣告效果影響之研究」，私立朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
20.陳安琳、黎萬琳、陳振遠，2001，「成長潛力、內部人交易與現金增資之宣告效果」，中國財務學刊，第九卷第一期。
21.陳靜宜(1995)，「上市公司不同融資方式對其股價影響之研究」，國立政治大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
22.陳順宇、鄭碧娥，統計學，1998年七月三版。
23.陳隆麒、郭敏華與菅瑞昌，「發行可轉換公司債與現金增資之比較探討」，1992年七月，證券市場發展季刊，33期：17∼32
24.陳昭全，「上市公司現金增資用途與效益之探討」，碩士論文，私立中國文化大學會計研究所，1999年六月。
25.郭峰邑，2001，「不同產業與市場趨勢下現金增資宣告對股價的影響」，國立東華大學企業管理學系碩士論文。
26.張鉅文，1989，「台灣上市公司現金增資與股票價格之關係」，私立東吳大學管理學研究所碩士論文。
27.莊尚武，1992，「台灣股票市場現金增資行情之研究」，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
28.曾煥祥，1994，「上市公司現金增資與股價關聯性之實證研究」，國立台灣大學會計學研究所碩士論文。
29.廖清芳，1996，「上市公司現金增資與發行海外存託憑證對股價影響之實證研究」，國立台灣大學國際企業研究所碩士論文。
30.魯憶萱，1990，「現金增資股發放對交易量及股價影響之探討」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
31.劉燕瀅，1989，「現金增資宣告對股票價格影響之探討」，私立東海大學企業管理研究所碩士論文。
32.謝書正，1998，「上市公司現金增資與股價關係之實證研究」，國立中興大學企業管理學系碩士論文。
33.游志偉(1992)，「企業融資宣告與股價關係之實證研究－以台灣股票上市公司為例」，國立中山大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
34.黃悌愷(1995)，「不同產業間股票股利宣告與股價關聯性之研究」，國立中興大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
35.黃俊華，1991年6月，資本結構改變對股票的影響-現金增資償債的研究，私立東海大學企業管理研究所。
36.褚先中(1988)，「資本結構變動對股票價格之影響－台灣地區股票上市公司增資償債公告之實證研究」，國立成功大學工業管理研究所未出版之碩士論文。
37.證券暨期貨市場發展基金會編製(2000)，中華民國證券暨期貨市場，台北：編製者發行。
38.顏月珠，商用統計學，三民書局，1995年九月。
39.羅禎昌，1987，「現金增資公告對股票價格影響之實證研究」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
二、英文部分
1.Asquith, P., & Mullins, D. W. (1986).” Equity issues and offering dilution”. Journal of Financial Economics.
2.Barclay M. J. and Robert H. L, 1988. “Announcement effects of new equity issues and the use of intraday price data,” Journal of Financial Economics, 21.
3.Brav A, Christopher G. , and Paul A. G. , 2000. “Is the abnormal return following equity issuances anomalous？,” Journal of Financial Economics, 56.
4.Barclay M. J. and Robert H. L., 1988. “Announcement effects of new equity issues and the use of intraday price data,” Journal of Financial Economics, 21, pp.71-99.
5.Boehmer, E., Jim M., and B. Annette P., 1991. “Event-studymethodology under conditions of event-induced variance,” Journal of FinancialEconomics , 30, pp.253-272.
6.Brous P. A. and Omesh K., 1994. “The valuation effects of equity issues and the level of institutional ownership：evidence from analysts， earnings forecasts,”Journal of Financial Management, 23, pp.33-46.
7.Ball, R. and D. Brown. “An empirical evaluation of account-ting income numbers”, Journal of Accounting Research, 1986, pp.159-178.
8.Beaver, W., ”The information content of annual earnings announcements”, Empirical research in accounting:selected studies,supplement to volume 6 of the Journal of Accounting Research, 1968.
9.Carhart, M., 1997. “On persistence in mutual fund performance,” Journal of Finance, 52, pp.57-82.
10.Cooney, J. W. Jr. and Avner, K. , 1993. “Positive information from equity issue announcements,” Journal of Financial Economics, 33.
11.Eckbo B. E., 1986. “Valuation effects of corporate debt offerings,” Journal of Financial Economics, 15, pp.119-151.
12.Eugene F.F.,Lawrence F.,Michael C.J. and Rchard R..”The Adjustment of Stock Prices to New Information”, Internal Economic Review, Feb., 1969, Vol.10, No.1, pp.1-21 .
13.Eugene P., “Growth O. and the stock Price Response to New Financing”, Journal of Business, 1992,Vol.65,No.3
14.Fama, E. F., and Kenneth R. F., 1993. “Common risk factors in the returns on stocks and bonds,” Journal of Financial Economics, 33.
15.Galais, D., and R. W. Masulis, 1976. “The option pricing model and the risk factor of stock ,” Journal of Financial Economics, 3, pp.53-82.
16.Hess, A. C., & Frost, P. A. (1982). “Tests for price effects of new issues of seasoned securities”. Journal of Finance.
17.Hansen, R., and Crutchley, C. 1990. Corporate earnings and financing : An empirical analysis . Journal of Business 63: 347-371.
18.Jensen, M., and W. Mecking, 1976. “Theory of the firm：managerial behavior, agency cost and ownership structure, ” Journal of Financial Economics, 3.
19.Kalay, A., & Shimrat, A. (1987).” Firm value and seasoned equity issues”. Journal of Financial Economics.
20.Lee, H. W. (1998). “A free cash flow explanation for the wealth effect of seasoned equity offerings”. American Business Review.
21.Leland, H., and D. Pyle, 1977. “Informational asymmetries, financial structure, and financial intermediation,” Journal of Finance, 32.
22.Masulis, R. W., & Korwar, A. N. (1986). “Seasoned equity offering”.Journal of Financial Economics.
23.Masulis, R., 1980. “The effects of capital structure change on security prices：a study of exchange offers,” Journal of Financial Economics, 8, pp.139-178
24.McConnell, J.J., and C. J. Muscaela, 1985. “Corporate capital expenditure decisions and the market value of the firm,” Journal of Financial Economics, 14, pp.399-422.
25.Myers, S. and N.S. Majluf, 1984. “Corporate investment and financing decisions when firms have information that investors do not have,” Journal of Financial Economics, 13, pp.187-221.
26.Mikkelson Wayne H. and M. Megan P., “Valuatuon effects of Securit Offerings and the issuance process”, Journal of Financial Economics, 1986,pp.31-60.
27.Merton H. M. and Franco M., ”The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment”, American Economic Review , Vol.48, 1958, pp.261-297.
28.Merton H. M. and Franco M., “Dividend Policy, growth, and the Valuation of Shares”, Journal of Business, 1961.
29.Myers and Majulf, “Corporate Investment and Fianacing Decisions When Firms Have Information That investor Do Not Have”, Journal of Financial Economics,1984,pp.187-222.
30.Ross, S., “The determination if financial structure: The incentive-signalling approach”, Bell Journal of Economics, 1977,pp.23-40.
31.Scholes M. S., 1972. “The market for securities：substitute versus price pressure and effects of information on share price,” Journal of Business ,15, pp.179-211. 19
32.Shleifer A. and R. Vishny, 1986. “Large shareholders and corporate control,” Journal of Political Economy, 94, pp.461-488.
33.Szewczyk H. S., 1992. “The intra-industry transfer of information inferredfrom announcements of corporate security offerings, ” Journal of Finance, 5, pp.1935-1945