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研究生:王智慧
研究生(外文):Chih-Hui Wang
論文名稱:台灣公司買回自己股票的財富效果及其決定因素之實證研究
論文名稱(外文):On the Decision of Stock Repurchase and Its Announcement Effect in Taiwan
指導教授:菅瑞昌菅瑞昌引用關係黃一祥黃一祥引用關係
指導教授(外文):Andy ChienI-Hsang Huang
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄第一科技大學
系所名稱:金融營運所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
畢業學年度:91
語文別:中文
論文頁數:38
中文關鍵詞:庫藏股買回財富效果
外文關鍵詞:Stock Repurchase
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本文研究對象為2000年1月到2000年12月期間,宣告買回自己股票的242家台灣上市公司。本文採用二種研究方法,首先是以事件研究法估計宣告買回股票的財富效果,在進行事件研究時,採用市場模式及Fama and French(1993)三因子模式,作為預期報酬發生的模式,並分別估計其平均異常報酬。其次是以logit迴歸分析買回股票的決定因素,logit迴歸分析包括有單元迴歸分析及多元迴歸分析。

在樣本之上市公司宣告買回股票的財富效果,不論由市場模式或Fama and French(1993)模式估計結果顯示:在事件宣告前二日之累積異常報酬由正值轉為負值,宣告日當天的正向異常報酬率效果最強,其後僅維持1天之正向異常報酬,而後第2-5天呈負向異常報酬。因此,藉由在公開市場購回庫藏股宣告,使公司獲得正向異常報酬反應之期間極短,且並未使上市公司因宣告購回庫藏股票而獲得顯著之財富效果。

以Logit單元迴歸及多元迴歸分析上市公司買回自己股票之重要決定因素,結果顯示:不論上市公司宣告買回自己股票之目的為轉讓股份予員工、股權轉換、維護公司信用及股東權益,或為考慮宣告前一年底公司股權市值及董監事持股比率等因素,都沒有十分有力的證據顯示出其中一項為上市公司買回自己股票之重要決定因素。
Taiwan Securities and Futures Commission (SFC) allows firms listed on Taiwan stock exchange to repurchase stock since August 2000. This deregulation provides a good ground to empirically test the valuation effect of share repurchasing announcement and how firms decide to repurchase in Taiwan. This paper uses a sample of corporations listed on Taiwan stock exchange during the period of January 2000 to December 2000 to serve above two purposes.
This article employs two return generating models, market model and Fama and French (1993) 3-factors model, to calculate abnormal return for firms stock repurchasing. The result indicates that the valuation effect of announcing repurchase is insignificantly different from zero, no matter what expected return model adopted. In addition, the logit regression analysis shows that the three mandated reasons for firms repurchase stock, ownership structure, and firm size are fail to explain how firm decide to repurchase their stock in Taiwan.
論文提要 …………………………………………………………………… I
Abstract .…………………………………………………………………… Ⅱ
圖目錄 ……………………………………………………………………… Ⅲ
表目錄 ……………………………………………………………………… Ⅳ
第壹章 緒論 …………………………………………………………… 1
第一節 研究背景與動機 …………………………………………… 1
第二節 研究目的 ………………………………………………… 3
第三節 研究方法 …………………………………………………… 3
第四節 研究限制 …………………………………………………… 4
第五節 論文結構及研究流程 …………………………………… 5
第貳章 文獻探討 ……………………………………………………… 7
第一節 我國庫藏股制度探討 ……………………………………… 7
第二節 買回自家股票之理論基礎 ………………………………… 8
第三節 國外市場的實證發現 ……………………………………… 10
第四節 台灣股市的實證發現 ……………………………………… 13
第參章 資料與研究方法 …………………………………………….. 21
第一節 樣本資料與來源 ………………………………………….. 21
第二節 事件研究法 ………………………………………………… 23
第三節 Logit 迴歸分析模式 ……………………………………… 27
第肆章 實證結果與分析 ………………………………………………… 29
第一節 宣告買回自己股票之財富效果 …………………………… 29
第二節 買回自己股票之決定因素 ………………………………… 31
第伍章 結論與建議 …………………………………………………… 33
第一節 結論 ………………………………………………………… 33
第二節 建議 ………………………………………………………… 34
參考文獻 ……………………………………………………………………. 35
一、中文部分 ………………………………………………………… 35
二、英文部分 ………………………………………………………… 36
一、中文部分
王一方,「國內庫藏股票制度實施對股價影響之實證研究」,國立台北大學企業管理學系碩士在職專班,碩士論文,民國90年。
毛治文,「內部關係人持股比例及其變動與上市公司購回庫藏股的關聯性研究」,中國文化大學會計研究所碩士論文,民國88年。
李宗祥,「上市公司買回本公司股份之研究」,台灣大學財務金融學系研究所碩士論文,民國90年1月。
林秀容,「我國上市公司購回庫藏股宣告效果之實證研究」,國立台北大學企業管理學系碩士論文,民國90年。
吳香蘭,「上市公司庫藏股購回宣告資訊內涵之研究」,國立高雄第一科技大學財務管理系碩士論文,民國89年。
邱鍵麟,「台灣上市公司實質庫藏股制度對股價影響之研究」,長庚大學企業管理研究所碩士論文,民國90年。
翁世錦,「我國上市公司實質庫藏股資訊內涵之研究」,國立政治大學會計研究所碩士論文,民國89年。
孫鑑吾,「企業實施庫藏股動機之研究」,逢甲大學會計與財稅研究所碩士論文,民國90年。
許兆億,「我國上市公司實施庫藏股之研究」,國立成功大學會計學系研究所碩士論文,民國90年。
陳嘉惠,「公開市場股票購回影響因素與異常報酬分析」,國立政治大學財務管理系博士論文,民國90年。
劉玉珍、高惠娟,「淺談庫藏股票制度」,證券暨期貨管理,第16卷第2期:1-12。
蔡曉琪,「我國上市上櫃公司買回庫藏股票之研究」,國立台北大學會計管理學系碩士論文,民國90年。
謝育政,「實施庫藏股制度對公司股價影響之研究」,國防管理學院資源管理研究所碩士論文,民國90年。
魏秀香,「我國實施庫藏股制度對股價效應之研究:以上市公司為例」,中華大學經營管理研究所碩士論文,民國90年。

二、英文部分
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