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研究生:曾士軒
研究生(外文):Shih-Hsuan Tseng
論文名稱:多標的資產連動債券評價與分析
論文名稱(外文):Valuation and analysis of equity-linked bonds on multi-underlying
指導教授:陳月霞陳月霞引用關係廖源星廖源星引用關係
指導教授(外文):Yueh-H. ChenY. Chris Liao
學位類別:碩士
校院名稱:國立中山大學
系所名稱:財務管理學系研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2003
畢業學年度:91
語文別:中文
論文頁數:67
中文關鍵詞:股權連動債券蒙地卡羅模擬法多連動標的
外文關鍵詞:Cholesky decompositionequity-linked bondsMonte Carlo simulation
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近兩年來,全球經濟處於結構性的轉變,投資人已難單從股票中獲得利潤。利率的持續低迷,也使得傳統固定收益工具的報酬率太低。在這種情況下,結構性債券漸成為投資人所青睞的金融商品。在國內,尤其是指數連動債券,頂著保本的口號,掀起了投資的風潮,今年投資金額更可能會超過60億美元。故本文研究目的在於分析日趨複雜的多標的資產連動債券,進行模擬評價分析,並針對契約條款進行分析比較。
本文將多標的資產連動債券分為三類:最佳指數連動債、100%參與連動債及鎖定配息連動債。並利用蒙地卡羅模擬法進行模擬評價。由結果可發現,除了最佳指數連動債外,其餘連動債發行時都有蠻大幅的溢價,可見連動債雖然保本,但計息機制對投資人來講並不是很合理的。
在敏感度分析方面,若以連動標的增加來看,可以發現,若選取標的不是倒數的話,基本上,連動標的的增加對連動債價值有很正向顯著的影響。若以連動標的波動度增加來看,可以發現,若選取標的為表現較佳者,連動標的波動度增加才會對連動債價值有很正向顯著的影響。若以個股刪除機制來看,可以發現,這是個對投資人很有利的機制,可以發揮它原本的用意:避免所選取連結的個股表現不佳。
整體而言,雖然這些指數連動債券標榜著保本的口號,但投資人並不能因此迷惑而一窩蜂追逐此種投資商品,應該還是要在其低風險的背景下,仔細探討其預期報酬,並分析其計息機制和連動標的,以免投資到無效率的金融商品。
第一章 緒論
第一節 研究動機………………………………………………………… 1
第二節 研究目的………………………………………………………… 2
第三節 研究架構………………………………………………………… 3
第二章 文獻回顧
第一節 結構性債券介紹………………………………………………… 4
第二節 多標的資產連動債券…………………………………………… 9
第三節 連動債券評價…………………………………………………… 12
第三章 研究方法
第一節 蒙地卡羅模擬法…………………………………………………17
第二節 基礎模型建立……………………………………………………20
第三節 股價、利率及匯率多因子模型…………………………………24
第四節 模型參數估計……………………………………………………28
第四章 模擬評價分析
第一節 最佳指數連動債券………………………………………………30
第二節 100%參與連動債券………………………………………………39
第三節 鎖定配息連動債券………………………………………………51
第五章 結論與建議
第一節 結論………………………………………………………………63
第二節 後續建議…………………………………………………………64
參考文獻……………………………………………………………………………66
中文文獻
1.林忠義,「可轉換公司債訂價與分析」,中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國88年6月
2.陶永青,「投資型外幣存款之分析與評價」,政治大學金融研究所未出版碩士論文,民國87年6月
3.陳庭綱,「海外可轉換公司債之評價與分析」,銘傳大學金融研究所未出版碩士論文,民國91年6月
4.黃淑芩,「茂矽股價連動公司債之評價與分析」,政治大學金融研究所未出版碩士論文,民國88年6月
5.黃靜雪、羅立群,「第二次理財革命」,藍鯨出版,民國92年3月
6.葉澤興,「跨國指數連動票券新金融商品之研究:評價與避險」,政治大學國際貿易研究所未出版碩士論文,民國88年6月
7.劉宗聖、林治源、葉倫君,「國際金融創新實務與應用」,商訊文化,民國91年3月
8.薛立言、黃共揚,「股價指數連動債券設計與評價」,大華債券期刊,民國88年7月,pp.14-29

英文文獻
1.K. C. Chen and R. Stephen Sears, “Pricing the SPIN”, Financial Management, Summer 1990, pp.36-P47
2.Les Clewlow and Chris Strickland, “Implementing Derivatives Models”, Ch 4, John Wiley & Son Inc., 1998
3.J. C. Cox, J. E. Ingersoll, and S. A. Ross, “A Theory of the Term Structure of Interest Rates”, Economica , 53, 1985, pp.385-407
4.John C. Hull, “Options, Futures, &Other Derivatives”,4th, Ch 16, Ch 21, Prentice-Hall International Inc., 1997
5.John J. McConnell and Eduardo S. Schwartz, “LYON Taming”, Journal of Finance, VOL XLI, No. 3, July 1986
6.John D. Finnerty, “Interpreting SIGNs”, Financial Management, Summer 1993, pp.36。
7.Scott Y. Peng & Ravi E. Dattatreya, “The structured note market : the definitive guide for investors, traders & issuers”, Ch 4, Probus Pub. Co., 1995
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