臺灣博碩士論文加值系統

隨著台灣金融市場的開放與金融商品的多元化，台灣的投資人面對的更多的市場投資機會與競爭優勢；然而相對之下亦也面臨更多的挑戰與市場上的變動。這意味著當投資人或是企業經理人在享受投資獲利的同時，也必須承擔可能遭遇的潛在風險。再加上台灣的經濟又是以出口導向，與國際間無論在貿易或是金融互動上都息息相關與關聯性高。所以說當我們在從事市場投資或是企業經營時，避險的概念便蘊育而生。而一般投資人或是避險者，多是利用金融市場中存在的相互對應衍生性商品來當作避險工具。其中最常被使用來當作避險工具的衍生性金融商品主要有遠期契約（Forward contract）、期貨合約（Future contract）與選擇權（Options）等。藉由市場中存在與現貨相互對應的衍生性商品，我們便可以根據我們自身的需求，納入投資組合中，並藉此達成規避風險的目的。
本文利用兩種策略來研究指數期貨避險績效，一種是使投資組合報酬變異數為最小的避險比率(MV)即為最適避險比率。此種策略又分為靜態避險和動態避險，靜態避險使用了OLS來推導出避險比率；而動態避險則加入了單變量GARCH(1,1) 之方法。另一種則只考慮了損失風險的部分，使投資組合報酬的損失風險為最小的避險比率即為最適避險比率，本研究使用了LPM理論。研究標的為台灣加權股價指數現貨與期貨、電子類股指數現貨與期貨和金融類股指數現貨與期貨，資料期間為2001年1月1日至2003 年3月31日，避險期間分別為一日、一週和二週。
實證結果發現：
1.無論避險期間為何，各模型所計算出的避險比率皆小於1。
2.無論是何種指數期貨或績效指標，大致上隨著避險期間的增加其避險結果越好，因此將避險期間拉長，可以使避險績效變好。
3.在降低風險的績效指標下，不管避險期間為何，單變量GARCH(1,1)平均較其他模型有較好的效果；若是以增加報酬率的觀點來看，LPM模型則為最佳的避險模型。

The study is to compare the differeces of two stocks index futures hedging methods;the first method is minimum variance concept,here we use OLS model and Garch model;the second is only consider the risk of loss,we use the LPM model 。Our study target is Taiwan Stocks Index Futures 、Taiwan Financial Index Futures and Taiwan Electronic Index Futures，the data period is from 1,1,2001 to 3,31,2003，and hedging period are one day,one week and two weeks.
The Conclusions are:
1.No matter the hedging period is，the heding ratio is less than 1.
2.The hedging performances will be better as the hedging priod is longer.
3.Garch model is good in the tardet of lowering risk，and LPM model is good for returns.

目　錄
謝辭……………………………………………………………………………………………Ⅰ
中文論文提要…………………………………………………………………………………Ⅱ
目　錄…………………………………………………………………………………………Ⅲ
圖　次…………………………………………………………………………………………Ⅳ
表　次…………………………………………………………………………………………Ⅴ
第一章　緒　論.………………………………………………………………………………1
第一節　研究動機 ………………………………………………………………………1
第二節　研究目的 ………………………………………………………………………3
第三節　研究架構 ………………………………………………………………………3
第四節　研究限制 ………………………………………………………………………5
第二章　文獻探討.……………………………………………………………………………6
第一節　期貨市場.………………………………………………………………………6
第二節　股價指數期貨…………………………………………………………………10
第三節　避險理論………………………………………………………………………14
第四節 左尾部分動差理論……………………………………………………………18
第五節 國內外相關文獻………………………………………………………………19
第三章　研究方法……………………………………………………………………………29
第一節　研究流程………………………………………………………………………29
第二節 資料處理介紹…………………………………………………………………31
第三節 單根檢定和ARCH效果檢定.…………………………………………………33
第四節 估計避險比率之模型…………………………………………………………36
第五節 避險績效之衡量………………………………………………………………41
第四章　實證結果與分析……………………………………………………………………43
第一節　單根檢定與ARCH效果檢定.…………………………………………………43
第二節　各模式之最適避險比率………………………………………………………48
第三節 避險績效的衡量………………………………………………………………51
第五章　結論與建議…………………………………………………………………………58
第一節　研究結論 …………………………………………………………………58
第二節　後續研究建議…………………………………………………………………59
參考文獻………………………………………………………………………………………61

中文部分
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