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研究生:曹俊傑
研究生(外文):Tsao Chun-Chieh
論文名稱:貨幣政策在股市空頭與多頭之影響效果
論文名稱(外文):The Stock Return Effects of Monetary Policy on Bull and Bear Market.
指導教授:邱建良邱建良引用關係陳玉瓏陳玉瓏引用關係
指導教授(外文):Chien-Liang ChiuYu-Lung Chen
學位類別:碩士
校院名稱:淡江大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2003
畢業學年度:91
語文別:中文
中文關鍵詞:股價報酬貨幣政策SVAR
外文關鍵詞:stock returnmonetary policySVAR
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本文觀察民國69年4月至91年12月之貨幣政策及各項經濟指標與股票市場關係之發展,利用Bernanke(1986)提出SVAR模型中的衝擊反應函數和預測誤差變異數分解來檢視貨幣政策指標對股市在多頭及空頭時,如何影響股票報酬及其影響重要性的程度。實證結果如下:
1.央行可以透過貨幣政策來影響股票報酬率,故貨幣政策並非具有中立性。
2.由衝擊反應分析顯示,除了第一階段的利率外,貨幣供給量對股市的影響為正向,在第2個月或3個月的影響效果為最大,且影響的速度皆較匯率與利率快,匯率與利率對股市的影響則較慢才會顯現。
3.由於短期內,貨幣供給量之變化有助於預測股票報酬,因此投資人可依循央行的動向來調整其投資方向,以賺取超額報酬,故台灣的股票市場並非一效率市場。
貨幣政策的施行影響經濟結構,進而影響股票報酬。對於貨幣政策與股票報酬之間的連結關係有共同的瞭解,必能讓政府主管當局、證券交易商、一般企業乃至個人,以最實際的方式,掌握最佳的訊息。

This paper examines the relationship between the monetary policies and stock return using Taiwan’s data. The importance of this issue is that if monetary policy shocks do effect asset market return, then according to the theory of asset pricing, monetary policy changes contribute one source to asset systematic risk, and thereby changing investors’ expectations about asset returns and prices. The result reveals that the money is not neutrality because the Fed in Taiwan can affect stock return with monetary policies. According to the impulse responds function, the effect of money supply to the stock return is positive and the effect in second and third period is significant. In the short term, the investors can use the change of the money supply to expect stock return, then they can adjust their invest programs to earn more profit.

第一章 緒論
第一節 研究動機……………………………………………………………1
第二節 研究目的……………………………………………………………2
第三節 研究期間及研究對象………………………………………………3
第四節 研究架構……………………………………………………………3
第二章 理論基礎與文獻回顧
第一節 貨幣政策與中間變數的選取………………………………………6
第二節 文獻回顧 …………………………………………………………7
第三章 研究方法
第一節 單根檢定 …………………………………………………………12
第二節 向量自我迴歸模型……………………………………………….12
第三節 結構化向量自我迴歸模型 ……………………………………16
第四節 非對稱波動的異質變異數模型 …………………………………18
第四章 實證結果與分析
第一節 資料來源與處理 …………………………………………………19
第二節 實證結果 …………………………………….………………….20
第五章 結論與建議 ……………………………………………………..45
參考文獻 …………………………………………………………………..46

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