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研究生:張毓強
研究生(外文):Yu-chiang Chang
論文名稱:公司治理機制與經營績效關聯性研究--以中國大陸上市企業為例
論文名稱(外文):A study of the correlation between corporate governance and performance-- The evidence of listed companies in Mainland China
指導教授:潘偉華潘偉華引用關係
指導教授(外文):Wei-hwa Pan
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:企業管理系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2003
畢業學年度:91
語文別:中文
論文頁數:89
中文關鍵詞:董事會組成股權結構公司治理國企改革
外文關鍵詞:corporate governanceReform of state-owned enterprisesstockholding structurethe board of directors
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近年來,在美國發生數起企業財務醜聞案,問題的關鍵均是在於企業內部公司治理機制。而許多的文獻也提出,公司治理機制與經營績效之間的關係。在過去,中國大陸屬於一個較為封閉的市場結構,對於其上市企業之公司治理機制相關研究,在近年來逐漸增加。然而,中國大陸法令的限制與規範下,其境內的企業多為國營企業,且在政策的包袱下,在經營績效上成果並不甚理想。本研究以中國大陸上市企業為主,共選取「出口導向」91家企業與「內需導向」110家企業,從公司治理機制中之「股權結構」與「董監事會組成」兩構面,探討與企業經營績效之間關聯性。因此,經由本研究,探討兩類型產業之公司治理機制是否有差異,從中探究中國大陸國企改革的情況,對中國大陸上市企業獲得更深層的認識。
實證結果發現,在股權結構上,「未流通股比率」與「最大股東持股比率」在兩類型產業中確實存在差異,而在「次大股東比率」與「存在外資法人」則並不顯著。而在董事會組成方面,則僅在內需產業中,「持股董事比率」有顯著影響,而「獨立董事比率」在兩類型產業中皆不顯著。由於中國大陸企業多為國營企業,在公司治理機制上,與國外、台灣面臨的問題與思考的範疇亦不盡相同。從實證結果中可發現,近年來,中國大陸產業在不同競爭程度下,股權結構的差異較大,「出口導向」產業民營化程度較高;此外,亦發現中國大陸企業公司治理機制的變革,在董監事會組成部分,仍未臻完善。
In recent years, there were several fraudulent cases in American enterprises. The key of problem is the inner corporate governance. Lots of researches also confirm the correlation between corporate governance and performance of the enterprise. As the rapid growth of export and import in Mainland China, there are more and more researches about Mainland China, including the theme of corporate governance. Although Mainland China market has been full of potentiality in recent years, it was still a closed structure restricted by the regulation and policy. Most enterprises were state-owned, and the performances of those are still not well with the burden of policy. Thus, we pick listed companies in Mainland China to be the researching samples, which is divided into two groups. One sampling group is export-oriented, including 91 samples. There are 110 samples of the other one which supplies in internal market.

In two aspects of corporate governance, stockholding structure and the board composition of directors, we discuss the correlation between corporate governance and business performance. Besides, we also try to figure out the difference of corporate governance in different industrial sampling groups. By the way, the recent reforms of the state-owned companies in Mainland China are also the theme of this study.

First of the evidences of this study, in the aspect of stockholding structure, there are noticeable effect in the variables of “the rate of nonnegotiable securities” and “the stockholding rate of the biggest stockholder”, but not in the ones of “the stockholding rate of subdominant stockholder” and “the existence of foreign corporation stocks”. In the aspect of the board composition of the directors, the correlation between “the rate of stockholding directors” and performance is noticeable in the industry which supplies in internal market, but not in export-oriented. Besides, there is no noticeable correlation between “the rate of independent directors” and business performance.

Owing to most enterprises in Mainland China are state-owned, the facing problems and scope of corporate governance are much different with other countries. In the evidence of this study, it is different in the stockholding structure between these two groups, but not in the board composition of directors.
目 錄

中文摘要 -------------------------------------------------------------------------------- i
英文摘要 -------------------------------------------------------------------------------- ii
誌謝 -------------------------------------------------------------------------------- iv
目錄 -------------------------------------------------------------------------------- v
表目錄 -------------------------------------------------------------------------------- vii
圖目錄 -------------------------------------------------------------------------------- ix

一、 緒論------------------------------------------------------------------------- 1
1.1 研究動機------------------------------------------------------------------- 1
1.2 研究目的------------------------------------------------------------------- 3
1.3 研究流程------------------------------------------------------------------- 5
二、 文獻探討------------------------------------------------------------------- 6
2.1 公司治理結構------------------------------------------------------------- 6
2.2 股權結構------------------------------------------------------------------- 10
2.2.1 股權結構與代理問題--------------------------------------------------- 10
2.2.2 股權結構與經營績效--------------------------------------------------- 12
2.3 董事會結構與外部董事------------------------------------------------ 14
2.3.1 董事會結構---------------------------------------------------------------- 14
2.3.2 外部董事------------------------------------------------------------------- 16
2.4 中國國有企業概述---------------------------------------------------- 18
2.4.1 國營企業民營化歷程--------------------------------------------------- 18
2.4.2 公司治理問題------------------------------------------------------------- 23
2.4.3 股權結構------------------------------------------------------------------- 28
2.4.4 董事會結構與外部董事------------------------------------------------ 28
三、 研究設計------------------------------------------------------------------- 30
3.1 觀念性架構---------------------------------------------------------------- 30
3.2 研究對象與樣本選取--------------------------------------------------- 32
3.2.1 出口導向產業------------------------------------------------------------- 32


3.2.2 內需導向產業------------------------------------------------------------- 34
3.3 研究設計------------------------------------------------------------------- 36
3.3.1 研究假設------------------------------------------------------------------- 36
3.3.2 研究假設與研究變數-----------------------------------------------
研究變數------------------------------------------------------------------- 39
3.4 統計分析方法------------------------------------------------------------- 42
四、 實證分析------------------------------------------------------------------- 44
4.1 敘述統計分析------------------------------------------------------------- 44
4.1.1 股權結構變數------------------------------------------------------------- 44
4.1.2 董事會結構變數--------------------------------------------------------- 47
4.1.3 績效變數------------------------------------------------------------------- 47
4.2 相關係數分析------------------------------------------------------------- 50
4.2.1 股權結構變數與績效變數--------------------------------------------- 50
4.2.2 董事會結構變數與績效變數----------------------------------------- 52
4.3 多元迴歸分析------------------------------------------------------------ 56
4.3.1 強迫變數進入法--------------------------------------------------------- 56
4.3.2 逐步分析法---------------------------------------------------------------- 62
五、 結論------------------------------------------------------------------------- 69
5.1 研究結論------------------------------------------------------------------- 69
5.2 研究限制------------------------------------------------------------------- 73
5.3 後續研究建議------------------------------------------------------------- 73

參考文獻 -------------------------------------------------------------------------------- 74













表 目 錄

表1-1 1992∼2002中國進出口總值--------------------------------------------------- 4
表2-1 中國大陸內資股與外資股比較表-------------------------------------------- 24
表2-2 1998至2001年中國大陸上市企業股份結構表-------------------------- 25
表2-3 中國公司治理內部機制改革時間與辦法---------------------------------- 27
表3-1 2002年中國大陸紡織品進出口貿易統計--------------------------------- 33
表3-2 中國家電產品進出口值-------------------------------------------------------- 33
表3-3 2002年中國大家電產品出口簡表------------------------------------------- 34
表3-4 2002年全球主要汽車國家之汽車銷售量統計--------------------------- 35
表3-5 中國機械工業產值--------------------------------------------------------------- 35
表3-6 績效變數衡量與定義------------------------------------------------------------ 39
表3-7 股權結構變數衡量與定義------------------------------------------------------ 40
表3-8 董監事組成結構變數衡量與定義-------------------------------------------- 40
表3-9 控制變數衡量與定義------------------------------------------------------------ 41
表4-1 股權結構變數敘述統計表------------------------------------------------------ 44
表4-2 董監事會結構變數敘述統計表----------------------------------------------- 47
表4-3 未流通股比率與績效變數之相關係數-------------------------------------- 50
表4-4 國有股與法人股占未流通股比率一覽表---------------------------------- 50
表4-5 存在外資法人與否與績效變數之相關係數表----------------------------- 51
表4-6 最大股東的持股比率與績效變數之相關係數表-------------------------- 52
表4-7 次大股東的持股比率與績效變數之相關係數表-------------------------- 52
表4-8 獨立董事比率與績效變數之相關係數表----------------------------------- 53
表4-9 持股董事比率與績效變數之相關係數表----------------------------------- 53


表4-10 「控制股東持股比率和在董監事會席位比率背離程度」與績效變數之相關係數表------------------------------------------------------------------
54
表4-11 「控制股東持股比率和在董監事會席位比率背離程度」與績效變數之相關係數表(以股權結構分)-----------------------------------------
54
表4-12 「控制股東(國有股)持股比率和在董監事會席位比率背離程度」敘述統計表-------------------------------------------------------------------------
55
表4-13 「控制股東(國有股)持股比率和在董監事會席位比率背離程度」與績效變數之相關係數分析---------------------------------------------------
55
表4-14 「控制股東(國有股)持股比率和在董監事會席位比率背離程度」與績效變數之簡單迴歸分析---------------------------------------------------
55
表4-15 公司治理機制與經營績效之迴歸分析(內需導向產業)------------- 58
表4-16 自變數與控制變數兩兩之間(出口導向產業)-------------------------- 60
表4-17 公司治理機制與經營績效之迴歸分析(出口導向產業)------------- 61
表4-18 公司治理機制與績效變數(EPS)之迴歸分析(內需導向產業)-- 62
表4-19 公司治理機制與績效變數(ROE)之迴歸分析(內需導向產業) 65
表4-20 公司治理機制與績效變數(EPS)之迴歸分析(出口導向產業)------ 67
表4-21 公司治理機制與績效變數(ROE)之迴歸分析(出口導向產業) 68
表5-1 研究假設實證結果一覽表------------------------------------------------------ 69









圖 目 錄

圖1-1 研究流程圖------------------------------------------------------------------------ 5
圖2-1 世界銀行公司治理架構-------------------------------------------------------- 9
圖3-1 觀念性架構圖--------------------------------------------------------------------- 31
圖3-2 紡織品出口額增長趨勢-------------------------------------------------------- 32
圖4-1 「出口導向」產業最大股東持股比率直方圖---------------------------- 45
圖4-2 「內需導向」產業最大股東持股比率直方圖---------------------------- 45
圖4-3 「出口導向」產業次大股東持股比率直方圖---------------------------- 46
圖4-4 「內需導向」產業次大股東持股比率直方圖---------------------------- 46
圖4-5 「出口導向」產業EPS直方圖(2002)--------------------------------------- 48
圖4-6 「內需導向」產業EPS直方圖(2002)--------------------------------------- 48
圖4-7 「出口導向」產業ROE直方圖(2002)--------------------------------------- 49
圖4-8 「內需導向」產業ROE直方圖(2002)--------------------------------------- 49
一、中文部分:

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二、英文部分:

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15.吳曉求,2001,政府修正減持缺陷並非刻意救市,中國證券網,http://www.stocknews.com.cn/sypd/sycj/200110240438.htm。
16.和訊資訊網,http://www.homeway.com.cn/。
17.周正慶,2001,要為獨立董事營造良好環境,中國財會網,http://www.e521.com/ztjj/duli/600002/1230153509.htm。
18.高西慶,2001,上市公司要引進獨立董事制度,中國財會網,http://www.e521.com/ztjj/duli/600002/1230153505.htm。
19.深圳證券交易所網站http://www.sse.org.cn/。
20.華生,2002,中國股市的歷史性轉折-國有股減持討論的通俗說明,新浪網,http://finance.sina.com.cn/t/20020204/170519.html。
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26.韓志國,2002,獨立董事需過八關,中國財會網,http://www.e521.com/ztjj/duli/600002/0116103404.htm。
27.證券之星網站,http://www.stockstar.com/home.htm。
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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