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研究生:蘇永裕
研究生(外文):Yung-yu Su
論文名稱:追漲殺跌策略報酬與景氣循環之間互動關係之研究
論文名稱(外文):The Interaction between Momentum Profit and Business Cycle
指導教授:李春安李春安引用關係
指導教授(外文):Chun-An Li
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2003
畢業學年度:91
語文別:中文
論文頁數:50
中文關鍵詞:投資人心理景氣循環追漲殺跌策略
外文關鍵詞:Investor's sentimentBusiness cycleMomentum strategy
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追漲殺跌策略的獲利能力及其獲利來源一直是財務學界備受爭議且獲得重視的研究題材。此外,隨著行為財務學派的興起,投資人心理在財務理論及總體經濟中所扮演的角色也逐漸獲得重視。因此,本研究乃試圖藉由台灣股票市場的實證研究,確認追漲殺跌策略於台灣股票市場上的獲利能力,並進一步探討追漲殺跌策略報酬中所隱含的投資人心理因素,是否與總體經濟及景氣循環因子之間存在相互影響的互動關係。
實證結果顯示,若於台灣股票市場中採行追漲殺跌策略,長期而言,並無法獲得超常正報酬,但若於景氣擴張期間執行追漲殺跌策略將可能獲取超常正報酬,且執行於景氣緊縮期所獲取的報酬顯著為負,顯見追漲殺跌策略報酬確實與景氣循環間存在緊密的互動關係。此外,本研究後續的實證結果更顯示追漲殺跌策略報酬與部分總體經濟與景氣循環變數之間,確實存在顯著地相互影響、解釋的互動關係﹔相較於總體經濟變數與景氣循環變數對追漲殺跌策略報酬的解釋能力,追漲殺跌策略報酬對於總體經濟及景氣循環變數,展現出更為穩固且顯著的解釋或影響能力。
The profitability and the source of the abnormal return of momentum strategy is always an interesting subject of study, which is highly debated and have been paid much attention to in the field of finance. Besides, with the blooming of behavioral finance, the role that the sentiment of investors plays in financial theorem and macroeconomics is gradually taken seriously. Thus we try to exam the profitability of momentum strategy with empirical study in Taiwan stock market, and to discuss whether there is an interaction between the sentiment of investors, which implied in the momentum profit and factors that represent macroeconomics and business cycle.
The results present that momentum strategy can’t averagely obtain significantly positive abnormal return in the long run in Taiwan stock market. However, if we execute momentum strategy in the expansion of business cycle, we can probably obtain significantly positive return; on the other hand, we will get significantly negative return when momentum strategy is implemented in the recession of business cycle. The phenomena also provide sufficient evidence to prove that momentum profit is closely interactive with business cycle. With follow-up test, we find that there are indeed interactions among momentum profit and partial factors of macroeconomics and business cycle. Moreover, comparing with the explanatory power of macroeconomic and business-cycle variables to momentum profit, momentum profit shows more robust and more significant influence power to macroeconomics and business cycle.
中文摘要………………………………………………………………………….i
英文摘要………………………………………………………………………….ii
誌謝……………………………………………………………………………….iii
目錄……………………………………………………………………………….iv
表目錄…………………………………………………………………………….v
圖目錄…………………………………………………………………………….vi
第壹章 續論………………………………………………………………… 1
第一節 研究背景與動機…………………………………………………… 1
第二節 研究目的…………………………………………………………… 3
第三節 論文架構…………………………………………………………… 4
第貳章 文獻回顧…………………………………………………………… 5
第一節 探討追漲殺跌策略獲利能力的相關文獻………………………… 5
第二節 解釋追漲殺跌策略獲利來源的相關文獻………………………… 8
第參章 研究方法…………………………………………………………… 10
第一節 變數定義及樣本來源……………………………………………… 10
第二節 追漲殺跌策略的建構……………………………………………… 12
第三節 單根檢定…………………………………………………………… 14
第四節 Granger因果相關檢定……………………………………………… 16
第五節 向量自我迴歸模型………………………………………………… 17
第肆章 實證結果與分析…………………………………………………… 19
第一節 追漲殺跌策略報酬………………………………………………… 19
第二節 單根檢定…………………………………………………………… 22
第三節 Granger因果相關檢定…………………………………………… 23
第四節 預測誤差變異分解………………………………………………… 26
第五節 衝擊反應函數……………………………………………………… 34
第伍章 結論與建議………………………………………………………… 36
第一節 研究結論…………………………………………………………… 36
第二節 研究限制及建議…………………………………………………… 38
參考文獻……………………………………………………………………… 39
附錄…………………………………………………………………………… 42
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