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研究生:葉子賢
研究生(外文):Tzu-shien Yeh
論文名稱:個股型認購權證上市對標的股票之影響
論文名稱(外文):The Impact of the Single Warrants Listing on the Underlying Stocks
指導教授:楊踐為楊踐為引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2003
畢業學年度:91
語文別:中文
論文頁數:54
中文關鍵詞:事件研究法
外文關鍵詞:event study
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本研究利用事件研究法,探討當個股型認購權證上市後,對標的證券之股價報酬率、波動性與成交量有何影響,希望可以提供投資大眾與後續研究者一個參考依據。過去在認購權證相關研究上,可供研究樣本並不多,故本研究收集了1997至2002涵蓋5年共240個樣本,期望能以充足樣本數降低樣本不足可能造成的統計謬誤,更精確的預估認購權證上市事件對標的證券之影響。
實證結果發現,(1)在全體個股型認購權證在上市日前後,累積平均異常報酬率出現連續顯著負值,可見權證上市事件對標的證券產生龐大的價格壓力。(2)在標的證券為電子股與非電子股方面,顯示電子股之標的證券有較顯著的價格壓力,而標的證券為非電子股之標的證券價格壓力不顯著。(3)以多頭與空頭市場區分下,發現在空頭市場下,權證上市後會對標的證券造成負的價格效果;在多頭市場下,負的價格效果將會出現在上市日前,在上市日後負的價格壓力即解除。(4)而以金融股為標的證券之權證,上市事件並未造成任何顯著的影響。(5)在波動性方面,呈現顯著之樣本佔全部樣本的比例太少,顯示權證上市對標的股票價格的波動性影響不顯著。(6)在成交量方面,發現在空頭市場下,在短期內權證上市後標的證券成交量會減少,可能是券商在股票市場處於低檔時,在權證上市前會出現避險操作所致。
By using the event-study analysis, I want to look into the impact of the single warrants listing on the underlying stocks, including stock returns、volatility and trading volume . We expect this study can provide as a foundation for investors and afterwards researcher. Previously, the warrant-related study provided few sample, Therefore we collected 240 samples for 5 years(1997~2002), we expect to accurately estimate the effect of underlying stock when warrant listing.
Empirical results show:(1)the whole single warrant from front and back, and CAAR appear continuous significant minus. Therefore the warrant listing for underlying stock causes enormous negative price effect. (2) In Electronic stocks and Non-Electronic stocks field show the Electronic stocks has significant negative price effect, but not in Non-Electronic stocks. (3) In bull market and bear market field show bear market bring about negative price effect. However bull market appears the same effect before listing, but this effect is disappear after listing. (4)Financial stocks show no significant impact when warrant listing.(5)The effect of volatility respect, the data show non-significant difference in listing.(6)The effect of trading volume respect, the data show decreased the trading volume in the bear market. Probably, the securities trader carries out hedge operating before listing when the stocks get deeply down.
中文摘要 i
英文摘要 ii
誌謝 iii
目錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 vii
一、 緒論 1
1-1 研究背景與動機 1
1-2 研究目的 1
1-3 研究限制 2
二、 認購權證相關簡介與文獻探討 3
2-1 權證簡介 3
2-1-1 認購(售)權證之定義與發行人資格 4
2-1-2 認購(售)權證上市審查準則 4
2-1-3 認購(售)權證的功能 5
2-2 文獻探討 7
2-2-1 認購權證對標的股票報酬率之影響 7
2-2-2 認購權證對標的股票波動性之影響 11
2-2-3 認購權證對標的股票成交量之影響 14
三、 研究設計 16
3-1 研究方法 16
3-1-1 單根檢定 16
3-1-2 事件研究法 16
3-1-3 市場模型 17
3-1-4 波動性檢定 20
3-1-5 成交量檢定 21
3-2 研究範圍與對象 22
3-2-1 研究範圍與對象 22
3-2-2 資料來源 22
3-3 認購權證之標的證券分類方式 22
3-3-1 電子股與非電子股 22
3-3-2 金融股 23
3-3-3 多頭與空頭市場 23
四、 實證結果 24
4-1 單根檢定 24
4-2 異常報酬率 24
4-2-1 全體個股型權證之標的股票報酬率檢定 24
4-2-2 標的股為電子股與非電子股之檢定 26
4-2-3 多頭與空頭市場下檢定 27
4-2-4 標的股票為金融股之檢定 29
4-3 波動性檢定 30
4-4 成交量檢定 39
五、 結論與建議 41
5-1 結論 41
5-2 研究建議 42
參考文獻 43
附錄 研究樣本與上市期間 46
一、英文部分
1. Alkeback, P., and N. Gahelin, 1998, “The Impact of Warrant Introduction on the Underlying Stocks, with a Comparison to Stock Options”, Journal of Future Market, vol.18, pp.307-328.
2.Chan, Yue-cheong and K.C. John Wei, 1997, “Price and Volume Effects Associated with Listings and Expiration of Derivative Warrants on the Stock and Exchangeof Hong Kong”.
3. Chatrath, A., et al., 1995, “Does Option Trading Lead to Greater Cash Market Volatility”, Journal of Future Market, vol. 15, pp785-803.
4. Damodaran, A. and Lim, J., 1991, “The Effects of Option Listing on the Underlying Stocks” Journal of Banking and Finance, vol. 15, pp.647-664.
5.Christian Schittenkopf ,et al.,2002, “The Benefit of Information Reduction for Trading Strategies” Applied Economics, vol.34, pp917-930.
6. Detemple, J. and Jorion, P., 1990, “Option Listing and Stock Return—An Empirical Analysis”, Journal of Banking and Finance, vol. 14, pp.781-801.
7. Haddad, M. M., and F. L. Voorheis, 1991, “Initial Option Trading and Security Risk and Return” Journal of Business Finance and Accounting, pp.903-913.
8. Jorge L. Urrutia and Joseph D. Vu, 2000, “The Impact of Primes and Scores on the Price, Volatility, and Trading Volume of Underlying Stocks”, Financial practice and Education, spring 2002, pp41-51.
9. Petri Sahlstrom, 2001, “Impact of Stock Option Listings on Return and Risk Characteristics in Finland” International Review of Financial Analysis, vol.10, pp.19-36.
10. Ravindra Kamath and Jirayuth Chusanachoti, 2002, “An Investigation of the Day-of-the-week Effect in Korea:Has the Anomalous Effect Vanished in the 1990’s?” International Journal of Business, vol.7, pp.47-62.
11. Skinner, D.J., 1989, “Options Markets and Stock Return Volatility”, Journal of Financial Economics, vol. 23, pp.61-78.
12. Sorin M. Sorescu, 2000, “The Effect of Options on Stock Prices:1973 to 1995”, The Journal of Finance. Vol. No.1, pp.487-513.
13. Whiteside, W., et al., 1983, “Short Term Impact of Option Trading on Underlying Securities”, The Journal of Financial Research, vol.6, pp.313-321.

二、中文部分
1.台灣證券交易所,1999,認購(售)權證上市交易相關規章彙編,證交所,台北。
2.陳柏如,1997,備兌型認購權證之宣告發行與到期效果研究,國立中央大學,碩士論文。
3.陳苑欽,1998,台灣認購權證之評價與其發行對股價波動之影響研究,中原大學,碩士論文。
4.陳志忠,1999,台灣認購權證宣告效果之研究,國立交通大學,碩士論文。
5.張永欣,2001,台灣認購權證發行、上市與下市對標的股票影響之研究,實踐大學,碩士論文。
6.張啟容,1998,發行認購權證對標的股票股價影響之實證研究,國立政治大學,碩士論文。
7.曾維德,1998,認購權證的發行與交易與標的股票間之相互影響,國立中山大學,碩士論文。
8.楊坤豪,1999,台灣認購權證市場交易活動變數對標的股票報酬條件波動度影響之研究,國立政治大學,碩士論文。
9.郭光耀,1999,本土認購權證的上市及到期效果,國立中正大學,碩士論文。
10.詹傑淵,2000,台灣個股型認購權證上市與到期對標的股票影響之研究,朝陽科技大學,碩士論文。
11.劉溪鶴,1997,境外發行認購權證對證券市場影響之研究,國立台灣大學,碩士論文。
12.劉昌威,1998,境外發行認購權證造成標的股票異常報酬原因之探討—效率市場假說之驗證,朝陽科技大學,碩士論文。
13.廖咸隆,1998,台灣海內外認購權證發行對其股票價格與波動性之研究,輔仁大學,碩士論文。
14.賴秀婉,1998,台灣認購權證之發行與上市對標的股股價影響之研究,國立成功大學,碩士論文。
15.謝偉棠,1999,台灣認購權證上市與下市對標的證券影響之研究,輔仁大學,碩士論文。
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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