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研究生:陳明輝
論文名稱:匯率變動對台灣產業股價指數之關聯性研究
指導教授:徐子光徐子光引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:中華大學
系所名稱:經營管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:93
中文關鍵詞:共整合因果關係誤差修正模型
相關次數:
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本研究主要以共整合模型及誤差修正模型來探討匯率變動對加權股價指數及類股指數之關聯性影響,研究期間的區分為全期間,從1996年3月至2004年3月、政黨輪替前的子期間一,從1996年3月至2000年3月及政黨輪替後的子期間二,從2000年4月至2004年3月。本研究主要探討在政黨輪替前後匯率變動對股價的影響有何差異,經實證研究結果如下:
匯率與股價指數關聯性,在加權股價指數方面,以全期間來看匯率變動對加權股價的影響為負向關係,另外,在政黨輪替前匯率變動對加權股價指數的影響為正向關係,但在政黨輪替後轉變為負向關係。在類股指數方面,以全期間來看匯率變動對塑膠、紡織、鋼鐵、金融類股指數的影響為負向關係;而在政黨輪替前匯率與類股指數變動方向,電子類股由正向轉變為負向關係,而內需型產業如金融與鋼鐵類股及需原料進口的塑膠類股,在政黨輪替前後均維持為負向關係,即台幣升值,金融、鋼鐵、塑膠類股股價上漲;此外紡織產業為我國另一出口大宗,依本研究假說受匯率變動的影響應為正相關,但研究結果顯示在政黨輪替前後,紡織類股受匯率變動的影響呈顯著負相關。
匯率與股價短期動態調過程中,以全期間來看加權股價指數與匯率維持長期均衡關係,在政黨輪替前後也維持相同的結果,表示匯率與股價有長期均衡關係。至於類股指數方面,除鋼鐵類股在全期間與匯率之間無長期均衡關係外,其餘變數在全期間均有一長期均衡關係;在政黨輪替前後的匯率與股價的均衡關係,塑膠、紡織、鋼鐵及金融類股與匯率皆有長期均衡關係,只有電子類股在政黨輪替前與匯率不具長期均衡關係。
匯率與股價指數間領先落後關係,在全期間,呈現匯率領先加權股價指數,另外政黨輪替前匯率與加權指數從沒有領先落後關係到政黨輪替後轉變為加權指數領先匯率。匯率與類股指數間領先落後關係,全期間,匯率領先金融類股;股價領先匯率的有塑膠類股及鋼鐵類股;電子類股與匯率則互為領先關係,紡織類股與匯率無領先落後關係;政黨輪替前後類股之間的領先落後關係,塑膠類股從政黨輪替前無領先落後關係,轉變為輪替後股價領先匯率,至於紡織類股、鋼鐵股及金融類股在政黨輪替前皆為匯率領先股價,但政黨輪替後則是股價領先匯率的情況。
匯率與股價指數因果關係,在全期間,加權股價指數與匯率無因果關係,至於政黨輪替前後的影響,從政黨輪替前的加權股價對匯率有單向因果關係,至輪替後轉變為無因果關係。在全期間,匯率與類股間因果關係,只有電子類股存在匯率對股價單向因果關係;在政黨輪替前後的影響,從政黨輪替前股價對匯率有單向因果的有電子類股及塑膠類股,但在政黨輪替後即轉變為無因果關係存在,此外匯率對股價有單向影響的有紡織類股、鋼鐵類股,但在政黨輪替後紡織、鋼鐵類股也轉變為無因果關係,至於金融類股在政黨輪替前後皆有匯率對股價之單向因果關係。
目 錄
摘要……………………………………………………………Ⅰ
誌謝辭………………………………………………………………. Ⅲ
目錄……………………………………………………………Ⅳ
表目錄……………………………………………………………….Ⅶ
圖目錄………………………………………………………………. Ⅹ
第一章 緒論…………………………..…..………………………..…1
1.1 研究動機與背景……………………………………………..1
1.2 研究目的……………………………………………………..2
1.3 研究架構……………………………………………….…….3
第二章 文獻探討…………………………………………………..…5
2.1股市與匯市報酬相關性之文獻…………………………….…5
2.1.1 匯率與股價具有單向關係……………………………….5
2.1.2 股價與匯率具有雙向關係………………………….….14
2.2匯率與產業類股報酬相關性之文獻…………………..……17
第三章 研究方法………………………………..………..…………22
3.1研究流程………………………………………………………22
3.2研究範圍與資料來源………………………………….……24
3.3研究假說…………………………………………………….26
3.4研究方法……………………………………………………27
3.4.1相關係數分析………………………………………….…27
3.4.2單根檢定………………………………………….………28
3.4.3 Granger因果關係檢定…………………………………31
3.4.4共整合檢定………………………………………….……32
3.4.5誤差修正模型…………………………………………….34
第四章 實證結果與分析………………………………….……….36
4.1資料檢視與說明…………………………………………..….36
4.1.1時間序列趨勢圖…………………………………….……36
4.1.2基本敘述統計…………………………………………….39
4.1.3相關係數………………………………………………….44
4.2單根檢定……………………………………………………….49
4.3迴歸分析……………………………………………………….53
4.3.1原始迴歸分析…………………………………………53
4.3.2 AR模型………………………………………………58
4.4共整合檢定…………………………………………………61
4.4.1 Engle-Grange兩階段共整合檢定………………………61
4.4.2 Johansen共整合檢定…………………………………….63
4.5 因果關係檢定……………………………………………..…68
4.6 誤差修正模型……………………………………………….71
4.6.1 實證結果……………………………………………….71
4.6.2 小結……………………………………………………....85
第五章結論與建議……………………………………………88
5.1 研究結論…………………………………………………..…88
5.2 研究建議……………………………………………………91
參考文獻....................................................................92
表目錄
表2.1匯率與股價呈正向關係之國內文獻整理……………….…12
表2.2匯率與股價呈正向關係之國外文獻整理………………….12
表2.3匯率與股價呈負向關係之國內文獻整理……………….…13
表2.4匯率與股價呈負向關係之國外文獻整理……………….…14
表2.5匯率與股價呈雙向關係整理………………………………..16
表2.6匯率與類股關係整理………………….……………………..20
表3.1研究變數與資料來源………………………………...………25
表4.1匯率與股價指數之基本統計表:全期………………………41
表4.2匯率與股價指數之基本統計表:子期一………………….42
表4.3匯率與股價指數之基本統計表:子期二………………….44
表4.4匯率與加權指數相關係數…………………………………..46
表4.5匯率與電子類股相關係數…………………………………..46
表4.6匯率與塑膠類股相關係數………………………………..…47
表4.7匯率與紡織類股相關係數…………………………………..47
表4.8匯率與鋼鐵類股相關係數………………………………..…48
表4.9匯率與金融類股相關係數…………………………….…….48
表4.10單根檢定………………………………………………..…52
表4.11原始迴歸模型分析-全期間………………………………55
表4.12原始迴歸模型分析-子期間一……………….…………..56
表4.13原始迴歸模型分析-子期間二……………………………57
表4.14 AR模型-全期間………………………………………….59
表4.15 AR模型-子期間一…………...…..…………………….…60
表4.16 AR模型-子期間二…………………………………………61
表4.17兩階段共整合檢定結果-全期間……………………….….62
表4.18兩階段共整合檢定結果-兩個子期間……………………..63
表4.19兩變數VAR模型之AIC值…………………………….…65
表4.20 Johansen共整合檢定…………………………………..….67
表4.21 Granger因果關係……………………………………….…69
表4.22加權股價指數ECM模型-全期間…………………………73
表4.23電子類股指數ECM模型-全期間…………………………73
表4.24塑膠類股指數ECM模型-全期間…………………………74
表4.25紡織類股指數ECM模型-全期間…………………………74
表4.26鋼鐵類股指數ECM模型-全期間…………………………75
表4.27金融類股指數ECM模型-全期間…………………………75
表4.28加權股價指數ECM模型-子期間一………………………77
表4.29電子類股指數ECM模型-子期間一………………………78
表4.30塑膠類股指數ECM模型-子期間一………………………78
表4.31紡織類股指數ECM模型-子期間一………………………79
表4.32鋼鐵類股指數ECM模型-子期間一…………………..….79
表4.33金融類股指數ECM模型-子期間一………………………80
表4.34加權股價指數ECM模型-子期間二………………………82
表4.35電子類股指數ECM模型-子期間二……………………...82
表4.36塑膠類股指數ECM模型-子期間二……….……………..83
表4.37紡織類股指數ECM模型-子期間二………………………83
表4.38鋼鐵類股指數ECM模型-子期間二………………………84
表4.39金融類股指數ECM模型-子期間二………………………84
表4.40 ECM模型結果整理………………………………………..86
表4.41匯率與股價指數變動………………………………………87
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