臺灣博碩士論文加值系統

本篇論文主要討論在美國股票市場交易的不動產投資信託，其泡沫存在的可能性。循著Dezhbakhsh and Demirguc-Kunt的研究，我使用Hanson的一般性動差法藉以估計及檢定股價與股利的關係是否有模型誤設的問題，並以RESET方法檢定泡沫存在的可能性。上述的檢定指出，泡沫存在於以租金收益為主要獲利來源的權益型不動產投資信託，但不存在於以租金為收益的抵押權型不動產投資信託中。
由於權益型不動產投資信託將90％的淨收入發放給投資人，使得其為具有一連串穩定的股利收益的投資標的。不動產投資信託的投資人非常重視他們所投資的不動產投資信託其收益能力。這很可能使得當權益型不動產投資信託的股利有過度反應時，會有泡沫的部分存在其中。因此我使用Froot and Obstfeld的本質泡沫模型，藉以檢定在權益型不動產投資信託中是否有泡沫存在。而根據本質模型的檢定結果指出，權益型不動產投資信託的泡沫部分無法全然由本質泡沫模型所解釋。部分股利以外的不確定因素同時也會對於權益型不動產投資信託其泡沫的結構造成影響。

This thesis studies the possible existence of bubble in the real estate investment trust (REIT) traded in the US stock exchanges. Following Dezhbakhsh and Demirguc-Kunt’s approach, I use Hanson’s Generalized Method of Moments to estimate and test for misspecification the price-dividend relation and use the RESET test to test for the possible existence of bubble. The results indicate that bubble exists in the returns to Equity REIT, but not in the returns to Mortgage REIT.
Since Equity REIT has to distribute 90% of its net income to its stockholders, Equity REIT has become a stock investment that receives a stable stream of dividend. The REIT investors emphasize the dividend payout ability of the REIT stocks that they invest. It is very likely that the bubble in an Equity REIT is induced by an overreaction of investors to the dividends payout. So I use the intrinsic bubble model proposed by Froot and Obstfeld to study the bubble in Equity REIT. The results indicate that bubble in Equity REIT can not be fully explained by the intrinsic bubble model. Some unidentified factors other than dividends also contribute to the formation of bubble in the Equity REIT returns.

第一章 序論 1
第一節 研究動機與研究目的 1
第二節 研究架構 4
第二章 不動產證券的背景說明與特性 5
第一節 傳統不動產投資的特性 5
第二節 不動產證券化的變革與影響 7
第三節 不動產投資信託的發展與特性 9
第三章 文獻回顧 13
第一節 淺論泡沫理論 13
第二節 有關泡沫的一般性檢定 15
第三節 本質泡沫模型之簡介 19
第四節 制度轉換模型 22
第四章 實證模型與研究結果 25
第一節 模型選擇之建議 25
第二節 一般性模型的設定 27
第三節 本質模型的設定 31
第四節 實證結果 35
第五章 結論與建議 43
參考文獻 46

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