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研究生:吳玉潔
研究生(外文):Yu-Jie Wu
論文名稱:以具不可觀測波動異質性之邏吉斯模型解析興櫃掛牌公司成功上櫃上市之關鍵決定性變數與成功機率
論文名稱(外文):Applied Logit Analysis of the Key Determinants of emerging-to-Listed Stock Market Transfer with an Individual Unobserved Heterogeneity Effect
指導教授:盧陽正盧陽正引用關係
指導教授(外文):作者未提供
學位類別:碩士
校院名稱:銘傳大學
系所名稱:財務金融學系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:43
中文關鍵詞:Logit模型不可觀測波動異質性興櫃轉上市上櫃
外文關鍵詞:unobserved heterogeneitymarket transferLogit model
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本研究以民國91年至92年於興櫃股票市場掛牌的電子公司為研究樣本,解析其成功轉上市櫃之關鍵決定性變數,並以Wooldridge(2000)具有不可觀測波動異質性(unobserved heterogeneity)之logit模型作為主要研究模型,將經營團隊素質此一無法適當量化與衡量之因素納入研究模型。
在分析關鍵決定性因素方面,本研究由環境變數及公司特質變數著手,分別以產業毛利率、重點產業、景氣水準,以及公司經營模式、設立時間、規模、初始股價報酬、毛利率、每股盈餘、研究發展費用率、董監事持股比例、法人持股比例,分別針對產業與總體環境因素及公司特質因素進行討論。實證結果發現公司的營運導向為製造以及每股盈餘較高者,較有利於轉上市櫃;由產業及總體經濟環境所產生的外部性效果亦為興櫃公司能否成功轉上市櫃的關鍵因素,其中產業平均毛利率與興櫃公司轉上市櫃成功的平均可能呈現正向關係,市場景氣則呈現負向關係。另外,公司於興櫃掛牌交易的時間愈久,則愈不易轉上市櫃。
本研究發現經營團隊素質之穩定度亦為興櫃公司能否成功轉上櫃、上市的關鍵因素,亦即興櫃公司之經營團隊素質愈穩定,則其轉上市櫃之平均可能愈高。最後,實證結果顯示以具有不可觀測波動異質性之Logit模型的配適及預測能力皆較原始Logit模型佳。
This paper analyzes the key determinants of successful market transfer from emerging stock to listed markets. The examined firms were all fully quoted on the Taiwan emerging stock market and the successful transfer took place between 2002 and 2003. They were modeling as logit with an unobserved effect allowing for characterizing some firm-specific heterogeneity, for instance, the quality of management team (Wooldridge, 2000).

The key determinants will be mainly divided by environment and firm-specific heterogeneity characterized by “average industry-specific margin, nation-favored industry, macroeconomic prosperity” and “industry-type, age, size, initial return, profit-margin, earnings per share (EPS), R&D rate, internal ownership, institutional ownership”, respectively. The empirical evidence shows that it is more favorable for manufacturing-oriented and high-EPS firms to successfully transfer. The probability of successful transfer, meanwhile, will increase with average profit-margin of the same industry and the extent to the macroeconomic prosperity. It, however, casts doubt on the claim that the effects of nation-favored industry, age, size, initial return, individual profit-margin, R&D rate, internal ownership and institutional ownership on the probability. As well as the longer a firm stays in the emerging stock market, the less possible it succeeds transferring to OTC/TSEC.

It pays to notice that the variance of the random unobserved effects is significantly different from zero. It claims that the more volatile for management team, the less possible a firm succeeds transferring to OTC/TSEC. Finally, the empirical evidence shows that the logit model is more good-of-fittness with unobserved effects than without them.
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究問題與目的 2
第三節 研究架構與流程 3
第二章 文獻探討 5
第三章 研究設計 9
第一節 模型理論 9
第二節 變數的選取 14
第四章 實證分析 18
第一節 資料說明 18
第二節 實證結果 21
第五章 結論與建議 25
附錄一 申請興櫃、上櫃、上市掛牌之規定項目 26
附錄二 Hermite integral formula查表 27
附錄三 樣本選取結果 28
參考文獻 36


圖目錄
圖1-1 研究流程圖 4
圖2-1 興櫃狀態改變示意圖 6
圖3-1 重點產業推動進程圖 16
圖4-1 實證分析流程圖 19

表目錄
表3-1 國科會研究計畫與相關重點產業項目 15
表3-2 解釋變數、研究假說及預期影響 17
表4-1 樣本資料之敘述統計量整理表 20
表4-2 解釋變數之衡量方法對照表 20
表4-3 模型正確區別率比較表 22
表4-4 解釋變數之迴歸結果分析表 24
附錄表1-1 申請興櫃、上櫃、上市掛牌規定 26
附錄表2-1 Hermite integral formula查表 27
附錄表3-1 樣本-興櫃公司 28
附錄表3-2 樣本-轉上櫃公司 32
附錄表3-3 樣本-轉上市公司 35
中文部分
1.王宗興 (2002),「台灣新上市公司股票上市後之存活分析」,未出版碩士論文,國立中山大學財務管理研究所。
2.朱雅菁 (2002),「以隨機不可觀測縱橫資料模型解析我國上市上櫃電子公司避險決策之關鍵決定因素」,未出版碩士論文,銘傳大學金融研究所。
3.林順興 (2003),「企業財務危機預警模式之研究-Logit分析、區別分析與Cox模式之比較」,未出版碩士論文,輔仁大學管理學研究所。
4.郭敏華 (1996),「債信評等」,智勝文化事業有限公司。
5.陳金鈴 (1996),「台灣上市公司股權結構之研究分析」,未出版碩士論文,國立成奶j學會計研究所。
6.黃曉惠 (2002),「我國資訊電子業研發部門特質對經營績效之影響」,未出版碩士論文,國立成功大學會計研究所。
7.葉小蓁 (1994),「高等統計學」,新陸書局。

英文部分
1.Audretsch, D. B. and T. Mahmood (1995), “New firm survival: New results using a hazard function,” Review of Economics and Statistics, Vol. 77, iss. 1, pp. 97-103.
2.Butler, J.S. and R. Moffitt (1982), “A computationally efficient quadrature procedure for the one-factor multinomial probit model,” Econometrica, Vol.50, No. 3, pp. 761-764.
3.Carpenter, M.A. (2002), “The implications of strategy and social context for the relationship between top management team heterogeneity and firm performance,” Strategic Management Journal, 23(3), pp.275-284.
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16.Wooldridge, J. M. (2002), Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data, MIT Press, London.
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