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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:黃俊銘
研究生(外文):Chun-Ming Huang
論文名稱:以多階段複合實質選擇權評價高科技公司專利權所創造之未來成長機會價值
論文名稱(外文):Real Options Analysis of Hi-Tech Firm with Intellectual Property Rights: A Case Study of Novatek Microelectronics Corporation
指導教授:盧陽正盧陽正引用關係李忠榮李忠榮引用關係
指導教授(外文):作者未提供作者未提供
學位類別:碩士
校院名稱:銘傳大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:82
中文關鍵詞:公司評價智慧財產複合實質選擇權
外文關鍵詞:real optioncorporation valuationintellectual propertyNPV
相關次數:
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知識經濟之核心,即在於智慧財產之創作、運用以及保護。以研發為主的高科技企業在面對競爭的環境中,可藉由R&D過程獲取所需的關鍵技術,並進而以專利權保護公司的研發成果,提昇其經營績效與獲利能力。然而R&D過程之高度不確定為R&D成本P否之關鍵,過去以傳統資本預算方法產生之投資決策由於未能考量不確定性環境下投資決策不可撤銷與可延遲之特性,加上未能考慮決策彈性因素,因此往往會低估投資專案價值。本研究擬以多階段複合實質選擇權的觀念應用至具有專利權保護之高科技公司評價上,並以個案分析之方式評價我國TFT-LCD驅動IC產業龍頭之聯詠科技公司,最後並以情境分析方式探討影響該公司價值之關鍵要素。
The core of knowledge economy is characterized by producing, applying, and protecting intellectual property. High-tech firms have to continue revaluating their patents. Future profit of patent-linked product is highly uncertain; therefore, the model to evaluate the high-tech firms must take uncertainty into consideration as much as possible. Lots of literatures explain that NPV can not fully capture the unobserved value, say managerial flexibility, value-irreversibility and value-deferability. This paper chooses the representing Novatek with many pieces of TFT-IC-driver-linked patents as case study in which the two-stage compound real option is implemented to calculate the implicit value of Novatek. As well, the scenario-analysis will be employed to identify the key determinants of such a firm with high-tech patents.
壹、緒論 1
一、研究背景與動機 1
二、研究問題 3
三、研究目的 5
四、研究流程與架構 6
貳、文獻探討 8
一、傳統資本預算 8
(一)、資本預算的意義與重要性 8
(二)、傳統資本預算方法的缺失 10
二、實質選擇權與企業評價 13
(一)、實質選擇權的意義 13
(二)、多階段複合實質選擇權 17
(三)、實質選擇權與傳統資本預算 21
三、專利權的探討 26
(一)、專利制度 26
(二)、專利規費收費準則 30
(三)、專利對產業界的價值 31
(四)、專利權與實質選擇權 33
參、研究方法 34
一、在專利保護期間到期前的模型 35
(一)、營運收入 35
(二)、營運成本 36
(三)、風險調整後之隨機行程 37
(四)、在專利保護期間到期前階段的平均損益 38
二、在專利保護期間到期後的模型 39
(一)、營運收入 40
(二)、擴充與研發計畫完成的剩餘成本 41
(三)、擴充與研發計劃在專利保護期間到期後的階段之初始價值 42
(四)、最佳投資準則 42
三、複合實質選擇權評價模型 44
(一)、風險中立評價 44
(二)、多階段複合實質選擇權評價模型之建構 45
四、多階段複合實質選擇權評價模型之參數估計 52
(一)、多階段複合實質選擇權評價模型之參數估計 52
(二)、蒙地卡羅模擬過程之參數估計 54
肆、實證結果與敏感度分析 56
一、聯詠科技評價結果 56
二、敏感度分析 58
(一)、營收預期成長率 58
(二)、變動成本參數 59
(三)、營收率之波動度 60
(四)、營收預期成長率之波動度 60
(五)、技術不確定因子 61
(六)、投入成本不確定因子 62
(七)、風險貼水 63
(八)、無風險利率 64
(九)、平均回復速度 64
伍、結論與建議 66
一、結論 66
二、建議 68
附錄一:Pindyck (1993)的成本不確定模型 69
參考文獻 71
中文 71
英文 72

圖 目 錄

圖1-1 研究流程圖 7
圖2-1 資本預算方法的演進 12
圖2-2 實質選擇權分析法與現金流量折現法在決策上為互補的 23
圖2-3 發明專利案審查及行政救濟流程圖 28
圖2-4 新型專利案審查及行政救濟流程圖 29
圖2-5 新式樣專利案審查及行政救濟流程圖 29
圖3-1 專利保護期間到期前的階段 35
圖3-2 專利保護期間到期後的階段 39
圖3-3 各國顯示器產值分布 45
圖3-4 大尺寸TFT LCD面板驅動IC產業結構圖 46
圖3-5 2003年全球大尺寸TFT LCD面板驅動IC占有率統計 47
圖3-6 多階段複合實質選擇權評價IC設計企業概念 48
圖4-1 聯詠科技模擬股價與實際股價比較圖 57
圖4-2 營收預期成長率與聯詠科技公司股價間的關係 59
圖4-3 變動成本參數與聯詠科技公司股價間的關係 59
圖4-4 營收率之波動率與聯詠科技公司股價間的關係 60
圖4-5 營收預期成長率之波動度與聯詠科技公司股價間的關係 61
圖4-6 技術不確定因子與聯詠科技公司股價間的關係 62
圖4-7 投入成本不確定因子與聯詠科技公司股價間的關係 63
圖4-8 風險貼水與聯詠科技公司股價間的關係 63
圖4-9 無風險利率與聯詠科技公司股價間的關係 64
圖4-10 平均回復速度與聯詠科技公司股價間的關係 65


表 目 錄

表2-1 專利規費收費標準 30
表3-1 多階段實質選擇權模型相關參數估計表(單位:百萬元) 52
表3-2 蒙地卡羅模擬過程之參數設定 54
表4-1 多階段複合實質選擇權評價模型敏感度分析參數值設定表 58
表6-1 聯詠科技公司價值敏感度分析之結果 67
中文
1.林家帆(2001),「以實質選擇權法評估高科技產業股價」,政治大學金融所碩士論文,未出版之碩士論文。
2.林炯垚(1990),財務管理-理論與實務,華泰書局。
3.江明鴻(2003),「應用多階段複合實質選擇權模式探討專利保護期間的到期對生技製藥公司成長機會價值的影響」,銘傳大學金融所未出版之碩士論文。
4.吳美娟(2002),「台灣IC製造業製程技術能力、專利權與績效關係之研究」,雲林科技大學企業管理系未出版之碩士論文。
5.胡旭燦(2001),「以多階段複合實質選擇權評價新創公司期望成長機會價值」,銘傳大學金融所未出版之碩士論文。
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9.陳美育(2002),「以實質選擇權的觀點評價知識經濟架構下資訊與網路安全科技公司創新與未來成長機會之理性價值-以美國賽門鐵克公司為例」,東吳大學商用數學所未出版之碩士論文。
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11.劉昭志(2004),「智慧資產評價、融資彈性與降低銀行放款風險之研究-以中小企業為例」,中正大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
12.賴昭延(2003),「線上遊戲企業分割價值之實質選擇權評估模式-以智冠公司為例」,銘傳大學金融所未出版之碩士論文。
13.魏裕珍(2002),「以多階段複合實質選擇權模式評估線上遊戲公司之價值-以NCsoft公司為個案解析」,銘傳大學金融所未出版之碩士論文。
14.盧陽正(2004),「以多階段複合實質選擇權評估技術新創公司預期未來成長機會淨現值與公司價值」,2004年第一屆財務金融及財金領域未來學術與實務研討會。
15.盧陽正,江明鴻(2003),「應用多階段複合實質選擇權模式探討專利保護期間的到期對生技製藥公司成長機會價值的影響」,第二屆財務工程與金融創新學術研討會。
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英文
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