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研究生:陳薇媛
論文名稱:以長短期利差為指標之股市擇時策略研究
指導教授:吳啟銘吳啟銘引用關係
指導教授(外文):Chiang, Yao-ming
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:財務管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:65
中文關鍵詞:股市擇時長短期利差Logistic模型
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本研究的研究目的為驗證三種長短期利差模型:當地長短期利差、美國長短期利差及同時考量兩者,預測股票市場空頭發生之有效性;以及依這些模型進行擇時投資策略模擬,看是否能為投資人帶來比買入持有策略更好的報酬率,以下即為本研究實證結果所獲之結論:
1.當地長短期利差對於當地股票市場空頭發生多不具顯著的預測能力。
除了在已開發國家中的加拿大,樣本點內實證、樣本點外模與
Hendriksson-Merton擇時有效性檢定的結果都一致說明該國當地長短期
利差對於股市空頭發生具有顯著的預測能力外,其他國家皆不能顯示當
地長短期利差具有有用的擇時資訊。這個現象不論對當地投資人或是台
灣投資人而言,結論沒有不同。
2.美國長短期利差對於當地股票市場空頭發生多具顯著的預測能力。
以當地投資人的觀點,美國長短期利差作為擇時指標之模擬,除了在剛
剛提到已開發國家的加拿大、開發中國家的馬來西亞以外,在其他研究
標的的國家中表現往往超越其他兩種利差擇時策略並打敗買入持有策略
,且在大多數國家也具統計上之擇時有效性。這些結果和過去學者所作
的實證顯示美國股票市場領先其他國外股票市場相符合。然而以台灣投
資人的角度而言,美國長短期利差對於預測開發中國家股市空頭的成效
則不甚理想。
3.同時考量當地及美國的利差資訊,並不能有效增進對股市空頭之預測。
這個結果不論是依當地投資人角度或是台灣投資人角度結論皆相同,在
樣本點外的模擬中,同時考慮兩種利差資訊,在大多數的國家往往僅能
比單獨使用美國長短期差指標多增加一些報酬,這個現象隱含了當地長
短期利差鮮少具有比美國長短期利差更多的資訊。
目 錄
第壹章 緒論 1
第一節、研究背景與動機 1
第二節、研究目的 2
第三節、研究架構 4
第貳章 文獻探討 5
第一節、利率與經濟環境關連性之相關文獻 5
第二節、利率與資產價格、股票市場關連性之相關文獻 7
第三節、各國金融市場相關性之文獻 11
第參章 研究設計與方法 15
第一節、研究方法 16
第二節、研究流程 24
第三節、研究對象、期間、資料來源 25
第肆章 實證結果與分析 28
第一節、樣本點內擇時策略實證結果 28
第二節、樣本點外投資組合模擬 39
第三節、Hendriksson-Merton擇時有效性檢定 49
第伍章 結論與建議 60
第一節、研究結論 60
第二節、後續研究建議 61
參考文獻 63
圖目錄
圖3-1、1995.01∼2003.12 MSCI Taiwan Index 走勢與空頭標示 23
圖4-1、1979.10∼1980.08 MSCI Netherland Index 走勢與空頭標示 40
表目錄
表3-1、多空頭判斷說明─以MSCI Taiwan Index為例 24
表3-2、研究對象與期間整理 25
表3-3、各國長短期利率整理 27
表4-1、已開發國家樣本點內擇時策略檢定(當地投資人觀點)31
表4-2、開發中國家樣本點內擇時策略檢定(當地投資人觀點)34
表4-3、已開發國家樣本點內擇時策略檢定(台灣投資人觀點)36
表4-4、開發中國家樣本點內擇時策略檢定(台灣投資人觀點)38
表4-5、已開發國家樣本點外擇時策略模擬(當地投資人觀點)42
表4-6、開發中國家樣本點外擇時策略模擬(當地投資人觀點)44
表4-7、已開發國家樣本點外擇時策略模擬(台灣投資人觀點)46
表4-8、開發中國家樣本點外擇時策略模擬(台灣投資人觀點)48
表4-9、已開發國家Henderiksson & Merton擇時有效性檢定(當地投資人觀點)51
表4-10、開發中國家Henderiksson & Merton擇時有效性檢定(當地投資人觀點) 53
表4-11、已開發國家Henderiksson & Merton擇時有效性檢定(台灣投資人觀點)56
表4-12、已開發國家Henderiksson & Merton擇時有效性檢定(台灣投資人觀點)58
一、英文部分
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二、中文部份
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5.江昭政,民87年,亞洲股市之相關性分析,中央大學財務管理研究所未出版碩士論文。
6.張哲郡,民89年,股市預測模型及交易策略之研究,台北大學企業管理研究所未出版碩士論文。
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8.張淑媛,民91年,長短期利差與經濟成長之關係---以台灣、美國及日本為例,輔仁大學金融研究所未出版碩士論文。
9.顏秀蓉,民91 年,臺灣與歐美國際股市互動現象之探討,國立海洋大學應用經濟研究所未出版碩士論文。
10.蕭為翰,民91 年,美國與台灣主要股價指數連動關係之實證研究,淡江大學美國研究所未出版碩士論文。
11.蕭碧珍,民92年,長短期殖利率差與股價指數漲跌關聯性研究---以台灣為例,交通大學國際經貿學程碩士班未出版碩士論文。
12.王濟川、郭志剛,民92年,Logistic迴歸模型-方法及應用,五南圖書。
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