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研究生:林禛沂
研究生(外文):Jen-Yi, Lin
論文名稱:信用增強與信用評等功能之探討─金融資產證券化之研究
論文名稱(外文):Functions of Credit Enhancement and Credit Rating System ─ The Study of Financial Assets Securitization
指導教授:林丙輝林丙輝引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立中興大學
系所名稱:高階經理人碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:110
中文關鍵詞:金融資產證券化信用增強信用評等
外文關鍵詞:Financial Asset SecuritizationCredit EnhancementCredit Rating
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中文摘要
由於受到國際經濟之變化與中國大陸磁吸效應之影響,國內總體經濟與金融環境近年來變化劇烈,加上政府積極推動金融自由化,國內金融業者面對大環境之變遷,競爭日益激烈,金融業務莫不力求推陳出新。為因應金融環境之變化,協助金融業提昇經營體質,我國遂於九十一年七月二十四日通過「金融資產證券化條例」之立法。藉由該條例之實施,國內多家金融機構於過去兩年,已陸續推出金融資產及不動產證券化之商品,資產之類別逐漸多樣化,我國金融資產證券化已進入初創時期,奠定良好之基礎。
金融資產證券化對整體金融市場及投資人帶來甚多正面的效益,就整體金融市場而言,透過貸款債權之證券化,將傳統之間接金融與直接金融有效結合,提高資金流動效率。對金融機構而言,金融資產證券化為新種金融業務,可提高金融市場深度及廣度。對投資人而言,金融資產證券化提供投資人更健全的保護措施,更多樣化之投資工具,隨著未來市場逐漸活絡,資產證券化商品將是投資人新的理財工具。而在資產證券化的過程當中,信用增強與信用評等將扮演關鍵性的一環。本研究除針對金融資產證券化進行探討外,並以個案方式,分析信用增強與信用評等所扮演之功能。盼望本文之論述,可提供投資人對金融資產證券化有一系統性之認識;本文針對國內金融證券化之發展及信用增強、信用評等制度所提出之建議,可提供主管機關及對國內金融資產證券化業務之推展有興趣者,做為研究參考之依據。
關鍵詞:金融資產證券化、信用增強、信用評等。

Abstract
Being affected by the World’s economic changes and magnetic effects of Mainland China, the changes of macro economy of Taiwan and its overall financial environments have become fierce in the past years. With the government’s new initiatives in pursuing financial liberalization, banks in Taiwan have confronted even harder competitions and as a results, have driven their focus to the offering of better banking services and new product initiation.
In responding to the environment changes in finance sector and to help banks to improve the deteriorating operations, the Authorities have on July 24, 2004 passed the legislation of “ Financial Asset Securitization Rule ”. Through the implementation of the Rule, financial institutions have, in the past two years, launched several Asset-becked Securitisation deals. With diversification of assets classes, Taiwan has firmly built up its fundamental position of Financial Asset Securitization initiations.
The financial assets securitization functionally will bring positive effects to the financial market and the Investors. By securitizing loan assets and effectively link direct and indirect financing together, the liquidity efficiency of the market will definitely be improved. The new initiative of financial assets securitization will further drive financial institutions to the widening of its market accessibilities, and will also provide diversified and risk-protected investment products to the Investors. In the process of financial assets securitization, credit enhancing mechanism and credit rating system are two key functions to the success of the initiative. The implementation of Credit enhancement is intended to reduce the risks to the Investors and thereby increase the rating of the underlying securities. Needless to say that securities with better credit rating will definitely win more attraction form the Investors.
As such, the main focus of this study has resided on functional analysis of credit enhancement measures and credit rating systems by using First Commercial Bank 2003 RMBS Trust Certificates as an auxiliary case study. Hope the suggestions, approaches recommended hereunder will bring effective assistance to the Authorities and whoever has interests in conducting further studies on future developments of financial assets securitization, advanced usage of credit enhancement measures as well as the refinement of domestic credit rating systems.
Key words:Financial Asset Securitisation
Credit Enhancement
Credit Rating

論 文 目 次
第一章 緒論
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究方法與範圍 3
第三節 研究流程與架構 5
第四節 研究限制 7
第二章 文獻回顧
第一節 金融資產證券化相關文獻回顧 9
第二節 信用評等、信用增強制度之相關文獻回顧 12
第三節 證券化之定義 14
第四節 證券化之型態 14
第三章 金融資產證券化
第一節 金融資產證券化之沿革 18
第二節 金融資產證券化之意義 26
第三節 金融資產證券化之流程 27
第四節 金融資產證券化之參與機構 28
第五節 金融資產證券化之類型 35
第六節 金融資產證券化之相關風險 41
第四章 信用增強與信用評等制度
第一節 信用增強機制 49
第二節 信用評等之意義 57
第三節 信用評等制度 58
第四節 信用評等之功能 59
第五節 信用評等機構 62
第六節 信用評等等級之定義 66
第七節 信用評等考量因素 69
第五章 個案分析 第一商業銀行九十二年房屋抵押放款
債權證券化受益證券
第一節 個案背景敘述 78
第二節 資產證券化風險分析 84
第三節 信用及現金流量分析 90
第四節 信用評等結果分析 91
第五節 信用增強措施分析 93
第六節 個案分析結論 94
第六章 結論與建議
第一節 研究結論 97
第二節 研究建議 99
參考文獻
中文部分 105
英文部分 109
表目錄
附表名稱 頁次
表1 — 1 已獲主管機關核准金融資產證券化案件統計表 12
表3 — 1 美國債券市場2002 VS. 2003 發行量比較表 19
表3 — 2 特殊目的信託 ( SPT ) 與特殊目的公司 ( SPV )
之比較 35
表4 — 1 世界主要信用評等公司長期債信評等符號之比較 67
表4 — 2 中華信用評等公司長期債務之評級符號 68
表4 — 3 中華信用評等公司短期債務之評級符號 69
表4 — 4 中華信評標準房貸池預期損失計算表 77
表5 — 1 第一商業銀行九十二年房屋抵押放款債權證券化
受益證券發行摘要 79
表5 — 2 第一商業銀行九十二年房屋抵押放款債權證券化
受益證券資信評內容 92
圖目錄
圖名稱 頁次
圖1 — 1 研究流程圖 5
圖2 — 1 證券化分類圖 17
圖3 — 1 金融資產證券化流程圖 27
圖4 — 1 評等方法論圖 65
圖4 — 2 惠譽信用評等公司證券化評等流程圖 74
圖4 — 3 中華信用評等公司評等作業流程圖 74
圖5 — 1 第一商業銀行九十二年房屋抵押放款債權證券化
交易架構圖 79
圖5 — 2 第一商業銀行九十二年房屋抵押放款債權證券化
受益證券,受償順位圖 80

參考文獻
壹、中文部分
一、 書籍
1.王文宇、黃金澤、邱榮輝合著( 2003 ),《金融資產證券化之理論與實務》,元照出版有限公司,民國九十二年二月,第一版。
2.王志誠著( 2002 ),《金融資產證券化-立法原理與比較法制》,五南圖書出版股份有限公司,民國九十一年十月,初版第一刷。
3.林文琇、邱淑貞、美國金融管理局(2000),《資產證券化手冊-流動性管理與資金管理Assets Securitization — Liquidity and Funds Management》,台灣金融研訓院,台北。
4.謝福源(2002),《金融資產與不動產證券化小百科》,台灣金融研訓院,台北。
5.陳文達、李阿乙、廖咸興著( 2002 ),《資產證券化理論與實務》,智勝文化,民國九十一年八月,初版。
6.謝劍平著( 2002),《財務管理新觀念與本土化》,智勝文化事業有限公司,民國九十一年二月,第三版。
二、期刊
1.王文宇(2002), “ 資產證券化之交易架構與考量因素 ”,法令月刊,第53卷,第11期,第53頁。
2.儲蓉(2002), “ 金融資產證券化-創新、策略與趨勢 ”,實用月刊,第91.08其,第26-32頁。
3.儲蓉(2001), “ 金融資產證券化之探討(上)”,台灣金融財務季刊,第90.09期,第71-97頁。
4.楊照(2002) , “ 如何活絡步動產證券化市場 ”,台灣金融財務季刊,第三輯,第二期,第61-71頁。
5.林志吉(2002), “ 金融資產證券化及其法律機制之探討 ”,台灣金融財務季刊,第三輯,第三期,第1-18頁。
6.陳萬金(2002), “ 金融資產證券化對證體金融市場之影響 ”,台灣金融財務季刊,第三輯,第三期,第43-61頁。
7.李同龢、鄭治明(2002), “ 自供需面探討資產證券化中信用評等與信用增強角色 ”,台灣金融財務季刊,第三輯,第四期,第1-14頁。
8.王志誠(2002), “ 金融資產證券化條例之法制基礎 ”,台灣金融務季刊,第三輯,第四期,第29-48頁。
9.儲蓉(1999), “ 對展信用評等應有的態度與做法 ”。
10.邱文昌(1999), “ 我國建立信用評等制度之規劃與檢討 ”。
三、學位論文
1.呂姝靜(1998),“ 資產證券化法制之研究-以資產擔保證券為中心 ”,碩士論文,國立台灣大學法律學研究所,台北。
2.吳以苓(1999), “ 美國住宅抵押貸款擔保債券之研究 ”,碩士論文,國立台灣大學財務金融研究所,台北。
3.郭姿伶(1999), “ 住宅貸款之提前清償與逾期還款 ”,碩士論文,國立中正大學財務金融研究所,高雄。
4.郭木祺(2003), “ 金融資產證券化運作架構與我國發展金融資產證券化之研究 ”,碩士論文,國立台灣海洋大學航運管理學系,台北。
5.陳裕文(2002), “ 金融資產證券化之研究 ”,碩士論文,私立輔仁大學法律學研究所,台北。
6.林幸宜(2003), “ 金融資產證券化:論金融機構住宅抵押貸款證券化 ”,碩士論文,私立銘傳大學財務金融研究所,台北。
7.曾慧敏(2002), “ 金融資產證券話語特殊目的機構之研究 ”,碩士論文,私立淡江大學財務金融學系碩士在職專班,台北。
8.許美津(2003), “ 金融資產證券化信用風險管理之研究 ”,碩士論文,私立朝陽科技大學企業管理系碩士班,台中。
9.顏仲佑(2002), “ 銀行實施金融資產證券化號之最市資產配置與利用金融資產證券化處理不良債權之研究 ”,碩士論文,國立中山大學企業管理學系研究所,嘉義。
10.陳毅信(2003), “ 台灣金融資產證券化之研究 ”,碩士論文,私立世新大學管理學院經濟學系,台北。
11.李志寬(2001), “ 金融機構問題與資產證券化之研究 ”,碩士論文,私立東吳大學會計學系,台北。
12.孫玉嬌(2001), “ 金融資產證券化與利益衝突之監理─以「共同信託基金」為中心 ”,碩士論文,私立中原大學會計研究所,桃園。
四、機構網站
1.中華信用評等公司網站:www.taiwanratings.com.tw
2.央銀行網站:www.cbc.gov.tw
3.財政部金融局網站(九十三年七月一日更名為:行政院金融監督管理委員會銀行局):http://www.boma.gov.tw/
4.江斐若(2003), “ 資產證券化-台灣住宅房貸擔保證券(RMBS)評等準則 ”,中華信用評等公司網站。
5.“ 第一商業銀行九十二年房地產抵押放款債權信託受益證券評等報告 ”,中華信用評等公司網站。
貳、英文部分
一、書籍
1.Anand K. Bhattacharya and Frank J. Fabozzi (1996), “ Asset-backed Securities ”,John Wiley & Sons。
2.Anthony Saunders、Marcia Millon Cornett (2002),“ Financial Market and Institutions.”,McGraw — Hill/Irwin。
二、期刊
1.Anthony B. Sanders (2001),“ Commercial Mortgage-Backed   Securities:Prepayment and Default ”,Ohio State University。
2." Fitch Ratings - Fitch Taiwan Sovereign & Securitisation Seminar 2004 ”,研討會資料,2004年3月25日。
三、機構網站
13.Bondmaraket 網站: “ An Investor’s Guide to Asset-Backed Securities ”。
14.Fitch IBCA 網站:www.fitchibca.com , “ CBO/CLO Rating Criteria ”。
15.Fitch IBCA 網站:www.fitchibca.com, “ Securitisation in Emerging Markets: Preparing for the Rating Process ”。
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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