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研究生:黃元裕
研究生(外文):Yuan-Yu,Huang
論文名稱:價值投資法於台灣股市之運用
論文名稱(外文):Applying the Value Investment in Taiwan Stock Market
指導教授:王克陸王克陸引用關係
指導教授(外文):Keh-Luh Wang
學位類別:碩士
校院名稱:國立交通大學
系所名稱:管理科學學程碩士班
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2003
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:128
中文關鍵詞:價值投資法葛拉漢巴菲特波特五力分析安全邊際內在價值企業監督
外文關鍵詞:Value InvestmentWarren BuffetBenjamin GrahamMichael E. Portefive forcessafety marginintrinsic valueenterprise monitor
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股票市場目前已成為投資大眾的重要投資管道,但能在此證券市場投資獲利似乎並不是件容易的事;因此許多投資理論及技術分析的工具紛紛出籠,想在市場上獲得高額之報酬。但事與願違,2001年美國股市經過10年的多頭市場,急速反轉,道瓊工業指數由一萬三千多點跌破八千點,許多投資人過去十年於股票市場上所賺取的利潤,瞬間賠光。但有一家公司,其價值仍在成長,似乎不受景氣反轉之影響,這家公司就是由華倫.巴菲特(Warren Buffet)所主持的波克夏.哈薩威(Berkshire Hathaway)。華倫.巴菲特雖然經歷了空頭的襲擊,但其表現仍然擊敗道瓊工業指數、S&P500指數及那斯達克(NASDAQ)指數,為眾投資人保住荷包而傲視全美,巴菲特傑出的表現再度引起眾所矚目,巴菲特的投資哲學「價值投資法」再度受到重視。巴菲特的投資哲學係繼承班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)的精神。而葛拉漢被譽為價值投資之父。
本研究將運用葛拉漢價值投資的觀念:正確的態度、安全邊際及內在價值等三個原則,結合巴菲特的獨特見解:投資自己了解的公司、強調企業監督及長期持有,並以波特之五力分析為工具,建立一套以價值投資法為基礎的篩選模式,運用於台灣上市公司的股票分析與選擇,從上市的股票當中選擇合乎價值投資的標的,建立起投資組合,並運用巴菲特所特別強調的企業監督,監督投資組合的表現,驗證投資組合的表現績效並與大盤進行比較,以了解價值投資法運用在台灣股票市場的結果,並將分析過程建立成標準的篩選模式。
本研究將以91年12月31日的收盤價格作為買進價格,建立投資組合並進行企業監督至本論文截稿為止,比較投資組合與大盤的差異。希望這個篩選模式能為眾多的投資人提供一個簡單易懂的工具,建立正當的投資方法。
The stock market has become an important investment vehicle for many foreign investors, financial institutions and the general public. Many investors are employing new investment theories and analytic tools in order to get a higher return.
In 2001, after 10 years of the bull market in the US, the momentum suddenly shifted to the downside and the Dow went from 13000 to 8000. For many investors, gains in the past 10 years were wiped out in a flash. One company, on the other hand, was not affected by the sudden downturn of the markets and even boasted steady growth. It is Berkshire Hathaway run by Warren Buffet. Although he also experienced setbacks by the bear market, he still outperformed the Dow Jones, the S&P500 and the NASDAQ. He has again become the center of attention and his philosophy on value investment is again the popular topic for discussion. Buffet inherited his investment philosophies from Benjamin Graham. Graham was named the creator of value investments.
This study will utilize and put into practice the theories on value investment from Graham that right investing attitude, safety margin and intrinsic value, and will combine the ideas from Buffet that knowing the company, monitoring it and holding it for a long time. The five forces by Michael E. Porte will also be adopted as an analytic tool in selecting the companies with the competitive advantage.
Our goal is to create a stock selection process based on value investment methods and to further analyze the selected companies to form a portfolio that offers the best value. The closing prices on 91/12/31 were used as our buying price to examine the results.
中文摘要 ……………………………………………………… i
英文摘要 ……………………………………………………… ii
誌謝 ……………………………………………………… iii
目錄 ……………………………………………………… iv
表目錄 ……………………………………………………… v
圖目錄 ……………………………………………………… viii
符號說明 ……………………………………………………… viii
第一章 緒論………………………………………………… 1
1.1 研究動機…………………………………………… 1
1.2 研究目的…………………………………………… 1
1.3 研究範圍…………………………………………… 1
1.4 研究架構…………………………………………… 2
第二章 文獻探討…………………………………………… 4
2.1 葛拉漢的價值投資………………………………… 4
2.2 巴菲特的投資哲學………………………………… 7
2.3 波特五力分析……………………………………… 10
第三章 研究方法…………………………………………… 12
3.1 研究流程…………………………………………… 12
3.2 公司過去的歷史…………………………………… 14
3.3 財務報表的充分揭露……………………………… 14
3.4 財務報表分析……………………………………… 14
3.5 價值的計算………………………………………… 17
3.6 以合理的價格建立投資組合……………………… 18
3.7 五力分析…………………………………………… 18
3.8 企業監督…………………………………………… 21
3.9 計算投資組合的績效及分析比較………………… 21
第四章 實証研究與分析…………………………………… 22
4.1 以歷史資料篩選投資標的………………………… 22
4.2 財務報表的充分揭露……………………………… 30
4.3 財務報表分析……………………………………… 31
4.4 價值的計算與評估………………………………… 83
4.5 財務報表分析及價值計算建立投資組合………… 87
4.6 五力分析篩選投資組合…………………………… 89
4.7 企業監督…………………………………………… 111
4.8 投資組合績效的計算……………………………… 121
第五章 結論………………………………………………… 122
第六章 建議………………………………………………… 126
參考文獻 ……………………………………………………… 127
自傳 ……………………………………………………… 128
一. 中文部分
1.台灣證券交易所公開資訊觀測站http://mops.tse.com.tw/mops.htm--各公司財務報表。
2.杜金龍著,價值分析在台灣股市應用的訣竅,財訊出版社,台北,91年。
3.洪裕翔,Timothy P. Vick 著,價值投資法─如何以價值投資戰勝市場,財訊出版社,台北,89年。
4.金鼎證券資訊網http:/ www.tisc.com.tw。
5.周旭華譯,Michael E. Porter 著,競爭策略─產業環境及競爭者分析,天下文化出版股份有限公司,台北,87年。
6.范振光譯,Richard Simmons著,巴菲特投資手冊,台北,91年。
7.俞濟群譯,Benjamin Graham著,智慧型股票投資人,寰宇出版社,台北,91年。
8.財訊出版社,股市總覽,91年度秋季版,台北,90年。
9.黃嘉斌譯,Benjamin Graham著,證券分析,寰宇出版社,台北,91年。
10.陳一吉,巴菲特原則在我國股市適用性之研究,實踐大學87年碩士論文。
11.陳志全譯,Richard Loth著,看財務報表選股票,財訊出版社,台北,90年。
12.郭淑娟、陳重亨譯,Peter Lynch著,征服股海,財訊出版社,台北,90年。
13.陳慕真、周萱合譯,Janet Lowe著,價值投資勝經,美商麥格羅.希爾國際,台北,87年。
14.張淑芳譯,Warren E. Buffet & Lawrence A. Cunningham著,巴菲特寫給股東的信,財訊出版社,台北,91年。
15.楊景舜,價值投資法之探討及其在台灣之實證研究,東吳大學87年碩士論文。
16.董高志文,「分析財報,不踩地雷」,錢雜誌,台北,2002年11月號。
17.簡丰敏譯,Janet Lowe著,價值投資之父─葛拉漢論投資,財訊出版社,台北,90年。
18.蕃薯藤理財http:/ yamstock.megatime.com.tw。
19.魯燕萍譯,Andrew Kilpatrick著,永恆的價值巴菲特傳,財訊出版社,台北,91年
20.經濟部技術處產業資訊服務網http://www.itis.org.tw。
二. 英文部份
1.Buffet, Warren E.,Chairman’s Letter, http:/www.bershirehathaway.com
2.Yahoo! Finance, http://finance.yahoo.com
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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