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研究生:陳俊廷
研究生(外文):Chun-Ting Chen
論文名稱:分析師是否高估應計項目的價值-兼論其對現金增資偏低訂價之影響
指導教授:曹壽民曹壽民引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立中央大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:19
中文關鍵詞:分析師預測偏誤應計項目偏低訂價
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上市公司、承銷券商、分析師與投資人之間錯綜複雜的關係,會因不同的情境而造成其有不同的回應。上市公司透過承銷商發行股票、而承銷券商則是聘請分析師來做各大公司的財務預測,投資人可能會透過參考分析師所做的預測來做投資,因此彼此之間存在不同的利益關係,而造成認知的落差。
而分析師又是如何為公司做分析呢?我們認為分析師與一般民眾也會去參考公司財務報表,而且我們發現他們的行為與之前研究應計項目與現金流量對盈餘持續度的研究相同,應計項目的大小也會造成高估盈餘,間接地影響分析師預測盈餘的偏誤幅度。
另外,論文中針對市場上應計項目與現金流量對分析師的預測偏誤也做了效率性與天真預期的檢驗,研究結果發現市場上關於應計項目對分析師預測偏誤而言並無法完全判斷出偏誤,而投資人在做投資決策時,參考分析師的預測,投資人居然天真的認為分析師在做預測時完全沒有偏誤產生。
而關於現金增資方面的議題,發現分析師的預測偏誤情形愈大的話,對公司在進行現金增資時,會加大新股偏低訂價的幅度,我們認為一方面除了有可能是上市之後民眾看好之外,最大的可能應該來自當初訂價有過低的現象。
現今有不少學者在研究無形資產的評價理論,而分析師常常對無形資產的訂價也不知所措,在未來無形資產訂價理論成熟之後,相信分析師對於無形資產這項因素也會形成其獨到的分析見解,我們尚不知其對無形資產的價值為高估或低估,但我們相信在現今強調智財權的社會中,智財權有可能會成為投資人在形成投資決策時,必先考慮的因素之一。
分析師普遍對盈餘預測過度的樂觀性,造成投資人在投資時有可能會錯估情況,而造成其投資標的無法達到其預期的報酬,這個問題已形成多年。我們認為如果分析師能夠秉持著其專業、客觀的分析角度,使用更先進、更準確的預測工具,對其形成盈餘預測來說,應該比較會接近真實盈餘,而如果有第三方超然的稽核機構來稽核這些分析師,對整個市場投資人來說或許會較有利其做投資。
第一章 緒論........…..........................................................................................................1
第一節 研究動機與研究目的……………………………………………………….1
第二節 上市公司現金增資承銷方式介紹………………………………………….2
第二章 文獻探討……………………………………………………….……………….3
第一節 分析師預測………………………………………………………………….3
第二節 財務資訊…………………………………………………………………….3
第三節 現金增資…………………………………………………………………….4
第三章 研究假說……………………………………………………..……..…………..5
第一節 分析師預測偏誤…….……………….……..…..…………….…………….5
第二節 股票報酬..…..….…...………………………………………………………5
第三節 偏低訂價……….………………….………………………………………..6
第四章 研究方法……………..………………….………………….…………….……7
第一節 樣本選取......………………….…….………………………………….….7
第二節 變數衡量……………….…………….……………………………………9
第三節 實證模式…………………………………………………………………11
第五章 實證結果……..………………………….…………………………………...12
第一節 敘述統計量...............................................................................................12
第二節 分析師預測偏誤.......................................................................................13
第三節 市場效率性之測試…………………..………………………………….14
第四節 偏低訂價分析……………………………………………………………15
第六章 結論…………………………..………….………..…………………………16
參考文獻………………………………………………………………………….…..….17
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