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研究生:許素敏
研究生(外文):Su-Min Hsu
論文名稱:房貸證券化之財務計量研究
論文名稱(外文):A Study of Financial Econometrics for Mortgage Backed Securities
指導教授:施能仁施能仁引用關係
指導教授(外文):Neng-Jen Min
學位類別:碩士
校院名稱:國立彰化師範大學
系所名稱:商業教育學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:131
中文關鍵詞:房貸證券化證券化金融資產證券化提前還本財務計量
外文關鍵詞:Mortgage securitizationsecuritizationAsset-backed securitizationPrepaymentFinancial Econometrics
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近年來我國金融機構在自由化及國際化浪潮下,競爭風險隨之增加,然如何因應此潮流,提升金融競爭力,乃刻不容緩之課題。觀諸先進國家為改善金融機構日益惡化的經營環境,乃從1970年發展房貸證券化至今,已成功實施多年。是故我國為因應金融需求,推展房貸證券化商品已為必然之趨勢,然金融商品常受市場因素,以致影響金融機構與投資人之決策,是故本文藉房貸證券化之財務計量研究所得之結論,以滿足金融機構及投資人考量發行及投資目標之需求。
一、房貸借款人提前還本速度係設算每月現金流量之重要因素,故房貸證券化商品價格在有提前還款之假設下,當市場利率上升時,貸款人提前還款速度降低,則證券價格下降,反之,則價格會上升。而當預期未來提前還本速度加快,則投資人應投資折價發行之房貸證券;而若預期未來提前還本速度緩慢,則投資人應投資溢價發行之房貸證券。
二、房貸借款人之提前償還速度,將影響房貸證券化商品之到期日,房貸借款人之提前償還速度加快,則房貸證券化商品到期日縮短。
三、房貸借款人之提前償還速度,亦與房貸證券之報酬率有關,故房貸證券投資人如同一般投資人,皆須明瞭投資報酬率,更應注意在公開說明書上的報酬率是由多少PSA所設算出來的。
In recent years, the financial institutions, in the wave of liberalization and internationalization, are with more competition and risk. Moreover, the way to respond to this trend and improve the competing ability of domestic financial institutions has been an enforcing issue. In an effort to improve the worsening operation environment in the financial industry, the advanced countries have successfully developed MBS since 1970. In view of that, it is an essential trend for our country to promote the MBS products as a response to that financial demand. However, financial products are subject to the market factors, affecting decisions of the financial institutions and investors. So that through the current study on the financial measurement on MBS, making the MBS issuing institutions and the holders consider the conclusions of this research.Those conclusions are as follows.
一、The prepayment speed by the mortgagors is an important factor in estimating the cash flow of each month. As a result, the securities value depends on the prepayment speed. Given that there would be the prepayment speed, value of the securities will slump while the prepayment speed of the mortgagor reduces as a result of the rising market interest rate. And it will lift if the prepayment speed of the mortgagor reduces as a result of the rising market interest rate. Nevertheless, the investor should invest in the MBS issued at a discount, if he/she expects that the prepayment speed will be faster in the future. If not faster, the investor should invest in the MBS issued at a premium.
二、The prepayment speed of the mortgagor determines the maturity date of MBS. If the prepayment speed of the mortgagor is fast, the maturity date of MBS will be earlier.
三、The prepayment speed of the mortgagor is relevant to the return rate of MBS. Therefore, the MBS investors should be aware of the investment return rate like general investors. And moreover, they should note how much PSA has been applied to estimate the return rate stated on the prospectus.
附表目錄 ………………………………………………………………ii
附圖目錄...…………………………………………………………………………iii

第一章 緒論
第一節 研究緣起與動機………………………………………………1
第二節 研究目的與方法………………………………………………2
第三節 研究範圍與限制………………………………………………2
第四節 研究流程與架構………………………………………………3

第二章 房貸證券化之介紹
第一節 房貸證券化之基本概念………………………………………6
第二節 美國金融資產證券化之介紹 ………………………………18
第三節 日本金融資產證券化之介紹 ………………………………23
第四節 美國、日本與台灣之比較分析 ……………………………27

第三章 台灣房貸證券化之實務作業
第一節 國內金融機構之角色 ………………………………………29
第二節 國內房貸證券化之作業 ……………………………………31
第三節 國內實施房貸證券化之個案 ………………………………36
第四節 國內實施房貸證券化之個案分析 …………………………42
第五節 台灣實施房貸證券化之可行性分析 ………………………45

第四章 房貸證券化之財務計量
第一節 提前償還模型之介紹 ………………………………………50
第二節 評價方法 ……………………………………………………54
第三節 研究設計 ……………………………………………………55
第四節 模擬過程與說明 ……………………………………………59

第五章 結論及建議
第一節 結論…………………………………………………………116
第二節 建議…………………………………………………………119
參考文獻………………………………………………………………123
附錄……………………………………………………………………128
附表目錄

表2-1 金融資產證券化標的比較表…………………………………7
表2-2 台灣、美國與日本之證券化比較分析表………………… 27
表3-1 金融機構所涉及房貸證券化之層面表 ……………………30
表3-2 第一商業銀行發行房貸證券化之受益證券內容 …………40
表4-1 抵押債權傳遞證券(無提前償還)之現金流量及評價分析
表 ……………………………………………………………61
表4-2 抵押債權傳遞證券(80%PSA提前償還速度)之現金流量及
評價分析表 …………………………………………………65
表4-3 本利分離式債券(無提前償還)之現金流量及評價分析表
………………………………………………………………69
表4-4 本利分離式債券(80%PSA提前償還速度)之現金流量及評
價分析表 ……………………………………………………74
表4-5 抵押債權擔保債券房貸群組(無提前還本)之現金流量表
………………………………………………………………78
表4-6 抵押債權擔保債券A組債券(無提前還本)之現金流量表
………………………………………………………………80
表4-7 抵押債權擔保債券B組債券(無提前還本)之現金流量表
………………………………………………………………82
表4-8 抵押債權擔保債券C組債券(無提前還本)之現金流量表
………………………………………………………………84
表4-9 抵押債權擔保債券D組債券(無提前還本)之現金流量表
………………………………………………………………86
表4-10 抵押債權擔保債券房貸群組(80%PSA提前償還速度)之
現金流量表…………………………………………………90
表4-11 抵押債權擔保債券A組債券(80%PSA提前償還速度)之
現金流量表…………………………………………………92
表4-12 抵押債權擔保債券B組債券(80%PSA提前償還速度)之
現金流量表…………………………………………………94
表4-13 抵押債權擔保債券C組債券(80%PSA提前償還速度)之
現金流量表…………………………………………………97
表4-14 抵押債權擔保債券D組債券(80%PSA提前償還速度)之
現金流量表…………………………………………………99
表4-15 抵押債權擔保債券(提前還款速度80%PSA)不同市場利
率下之現金流量表 ………………………………………104
表4-16 抵押債權擔保債券(提前還款速度100%PSA)不同市場利率
下之現金流量表 …………………………………………107
表4-17 抵押債權擔保債券(提前還款速度120%PSA)不同市場利率
下之現金流量表 …………………………………………110
表4-18 抵押債權擔保債券(無提前償還)之內部報酬率 ……112
表4-19 抵押債權擔保債券(提前還款速度80%PSA)之內部報酬率
表 …………………………………………………………114
表4-20 抵押債權擔保債券(不同提前還款速度)下債券價格、市
場利率與內部報酬率之分析表 …………………………114
附圖目錄

圖1-1 研究架構圖……………………………………………………5
圖2-1 特殊目的信託之證券化流程圖 ……………………………10
圖2-2 特殊目的公司之證券化流程圖 ……………………………11
圖2-3 日本特定目的信託架構圖 …………………………………24
圖2-4 日本特定目的公司架構圖 …………………………………25
圖3-1 第一銀行房貸證券化特殊目的信託圖 ……………………38
圖3-2 第一銀行房貸證券化交易架構流程圖 ……………………41
圖4-1 PSA提前償還模型……………………………………………53
參考文獻
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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