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研究生:黃正平
研究生(外文):Huang Cheng-Ping
論文名稱:股利租稅效果影響因素之探討
論文名稱(外文):The Study of the Factors on Dividend Tax Effect
指導教授:趙雅儀趙雅儀引用關係
指導教授(外文):Ya-Yi Chao
學位類別:碩士
校院名稱:國立彰化師範大學
系所名稱:會計學系
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:118
中文關鍵詞:股利租稅效果股利率股權結構兩稅合一制
外文關鍵詞:Dividend Tax EffectDividend YieldOwnership StructureIntegrated Income Tax System
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中文摘要

過去許多相關研究皆曾探討,投資者股利收入所面臨之稅負對股價或股票報酬之影響(股利租稅效果),然而實證上尚未有一致證據顯示,股利租稅效果是否已資本化入公司普通股報酬或股價中。因此本研究主要研究議題即再次探討股東之股利稅對資本市埸股票報酬之影響,亦即我國資本市埸是否存在股利租稅效果,及其影響因素。由於各公司所面臨之股權結構各不相同,且不同投資者之股利租稅差異極大,因此本研究欲提供額外證據,檢測是否股權結構會因為股利租稅效果之不同而影響報酬。此外,我國在民國87年將所得稅制由獨立課稅制改為兩稅合一制,影響股東之股利稅租稅負擔,因此本研究亦檢測所得稅制改變對公司股利租稅效果之影響,以重新驗證股東個人所得稅與股票報酬之關係。
針對上述目的,本研究採用實證研究法,以民國82年至民國91年台灣證券交易所公開上市交易之公司為樣本進行分析。
茲將本研究之主要結論列舉如下:
一、公司股利率與普通股報酬呈顯著正相關,驗證股利租稅效果之存
在。
二、政府機關投資者持股比例與股利租稅效果呈顯著負相關。
三、公司法人投資者持股比例與股利租稅效果呈顯著正相關。
四、兩稅合一後,政府機關投資者持股比例之相對股利租稅效果增
加。
五、兩稅合一後,僑外投資者持股比例之相對股利租稅效果增加。
六、除了政府機關持股比例與股利租稅效果之關係,及兩稅合一後,
僑外投資者持股比例與相對股利租稅效果之關係外,電子產業與
一般產業之其餘股利租稅效果無顯著差異。
七、股利信號效果未影響股利發放率與普通股報酬間之正向關係。
八、股利租稅效果未因評估時採歷年制或非歷年制年報酬而有顯著差
異。


關鍵詞:股利租稅效果、股利率、股權結構、兩稅合一制。
Abstract

Many prior related researches discussed the effect of dividend tax, but there is no consensus that has yet emerged on whether a dividend tax penalty can be capitalized into the return on a firm’s common stock. This study first aims to examine if the dividend tax effect exits in the Taiwan capital market. Second, because of the difference of each firm’s ownership structure and the difference of dividend income taxes among investors, this study will provide additional evidence to explore potential effects of the ownership structure on the common stock return by the different dividend tax effect. The income tax system in Taiwan changed from the classical tax system to the integrated income tax system since 1998. The integrated income tax system changed the investors’ dividend income tax; consequently, this study also examines the effect of the tax system changing the dividend tax effect.
The sample of this study consists of firms listed in the Taiwan Stock Exchange from 1993 to 2002. The empirical results are summarized as follows:
1. The firm’s dividend yield has a significant positive
impact on its common stock return. Therefore, the
dividend tax effect exits in the Taiwan capital market.
2. The level of government agency ownership has significant
negative impact on the dividend tax effect.
3. The level of corporate ownership has significant
positive impact on dividend tax effect.
4. After the integrated income tax system, the comparative
dividend tax effect on the level of government agency
ownership has increased.
5. After the integrated income tax system, the comparative
dividend tax effect on the level of foreigner ownership
has increased.
6. The dividend signal effect does not affect the positive
relationship between dividend yield and common stock
return.


Keywords: Dividend Tax Effect, Dividend Yield, Ownership
Structure, Integrated Income Tax System
目  錄

第壹章 緒論...........................................1

第一節 研究動機...................................1

第二節 研究目的...................................3

第三節 論文架構...................................4

第貳章 文獻探討.......................................6

第一節 股利租稅效果...............................6

第二節 兩稅合一相關文獻..........................17

第參章 研究方法......................................31

第一節 研究假說..................................31

第二節 實證模型..................................38

第三節 變數定義..................................45

第四節 樣本與資料選取............................50

第五節 資料分析方法..............................54

第肆章 實證結果與分析................................56

第一節 股利租稅效果相關假說之實證結果...........56

第二節 敏感性分析之實證結果....................72

第伍章 結論與建議...................................105

第一節 研究結論.................................105

第二節 研究限制.................................108

第三節 研究建議.................................109

參考文獻.............................................111

中文部分.........................................111

英文部分.........................................115

表 目 錄

表3-1 兩稅合一前、後各種股東股利稅租稅負擔之比較表......33

表3-2 本研究自變數預期符號..............................42

表3-3 MC╱BTM組合.......................................46

表3-4 本研究之變數定義彙總表............................49

表3-5 樣本篩選過程......................................51

表3-6 有效樣本所屬稅制..................................51

表3-7 八大產業之分類....................................52

表3-8 高科技產業與一般產業之分類........................53

表3-9 有效樣本所屬產業..................................53

表4-1-1 公司股利稅資本化假說之敘述統計(模型2).........57

表4-1-2 公司股利稅資本化假說之 相關分析.................58

表4-1-3 公司股利稅資本化假說之迴歸分析(模型1)..........65

表4-1-4 兩稅合一前公司股利稅資本化假說之迴歸分析(模型1).66

表4-1-5 兩稅合一後公司股利稅資本化假說之迴歸分析(模型1).67

表4-1-6 公司股利稅資本化假說之迴歸分析(模型2)...........71

表4-2-1 電子產業公司股利稅資本化假說之迴歸分析(模型1)...76

表4-2-2 一般產業公司股利稅資本化假說之迴歸分析(模型1)...77

表4-2-3 電子產業公司股利稅資本化假說之迴歸分析(模型2)...83

表4-2-4 一般產業公司股利稅資本化假說之迴歸分析(模型2)...84

表4-2-5 股利信號效果對股利稅資本化影響之迴歸分析(模型1).90

表4-2-6 股利信號效果對股利稅資本化影響之迴歸分析(模型2).91

表4-2-7 兩稅合一前,採用歷年制年報酬之迴歸分析(模型1)...98

表4-2-8 兩稅合一後,採用歷年制年報酬之迴歸分析(模型1)...99

表4-2-9 採用歷年制年報酬之迴歸分析(模型2)..............100

表4-3-1 主要模型實證結果彙總表.........................101

表4-3-2 敏感性分析實證結果彙總表.......................102


圖 目 錄

圖1-1 研究流程圖.......................................5
參考文獻

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6. 郭有遹:〈陸游、辛棄疾成名的時代背景與心理因素〉(一)、(二)、(三)《中山學術文化集刊》第二十六、二十七、二十八集民國69年、70年、71年
7. 蕭家惠:〈陸游詩的特性〉《嘉義農專學報》第7期民國70年5月
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9. 李曰剛:〈愛國詩人陸放翁〉《中華文化復興月刊》第6卷第9期民國62年9月
10. 費海璣:〈陸游詩文及年譜研究〉《新中國評論》第42卷第3期民國61年3月
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14. 黃益元:〈詩人的夢和夢中的詩人--陸游紀夢詩解析〉《國文天地》第8卷第10期民國82年3月
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