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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:黃俊義
研究生(外文):Chun-I Huang
論文名稱:摩根台股期貨與台灣五十套利策略分析
論文名稱(外文):Arbitrage analysis of Morgen futures and Taiwan 50 in Taiwan Stock Market
指導教授:王昭文王昭文引用關係
指導教授(外文):Chou-Wen Wang
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄第一科技大學
系所名稱:財務管理所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:60
中文關鍵詞:摩根台股期貨套利台灣五十
外文關鍵詞:Taiwan 50ArbitrageMorgen futures
相關次數:
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摘要
本研究利用寶來台灣卓越五十證券投資信託基金(以下簡稱台灣五十)、摩根史坦利台灣加權指數(以下簡稱摩台指數)及摩根史坦利台灣加權指數期貨(以下簡稱摩台期貨)為分析基礎,探討台灣五十與摩台期貨進行套利的可行性。本研究運用台灣五十做為摩台指數的現貨部位替代商品,探討當摩台指數與摩台期貨走勢不一致時,台灣五十是否可以替代摩台指數成為現貨部位,與摩台期貨進行套利交易。
由於台灣五十推出時間尚短,所以本研究以民國92年6月30日至民國93年3月31日為研究期間,採用皮爾森相關係數法檢定台灣五十與摩台指數的相關程度,繼而利用迴歸分析模型,求得套利之操作比率。由分析結果可知,在考慮美元與新台幣的匯率後,台灣五十指數與摩台指數之相關係數達0.9931,台灣五十價格與台灣五十指數間相關係數達0.9962,而台灣五十價格與摩台指數間的相關係數亦達0.9901。因此,台灣五十應可做為摩台指數的現貨代理商品。
但即使台灣五十與摩台指數的相關係數達0.9901,但在研究期間觀察所得,操作獲利的機率佔全部操作過程的66%。探究其操作失敗的原因,主要是來自於台灣五十與摩台期貨間每日報酬率相關係數僅有0.8281。因此,報酬率走勢無法完全相同,是本研究無法有確定恆正報酬主因。
在本研究中針對價差點數在0.9點至4點間做分析,在研究期間,考量交易成本及持有成本下,台灣五十與摩根台股期貨套利平均報酬率可達目前市場定存利率100倍以上。就套利比率操作而言,以迴歸分析避險法為基準之套利報酬優於完全避險法為基準之效果。
Abstract
This research was based on the Paul-line’s outstanding 50 stock certificate investment trust funds in Taiwan ( called Taiwan-50 as follows ), MSCI Taiwan stock index ( called Mor-Tai index as follows), and MSCI Taiwan stock index futures( called Mor-Tai futures as follows) for the analytical foundation to exam the feasibility of the arbitrage of Taiwan 50 and Mor-Tai futures. This research used Taiwan 50 as the stock on hand part to discuss that whether the the Taiwan-50 can be the replacement of the Mor-Tai index and uses Taiwan 50 to make arbitrage with Mor-Tai futures when the trends between Mor-Tai index and Mor-Tai futures are different.
Since Taiwan 50 has a short history in Taiwan, this research chose a stage from June 30, 2003 to March 31, 2004 as exam period. Pearson's Product Moment Correlation Coefficient was used to exam the correlation between Taiwan 50 and Mog-Tai index, using the regression analysis model to obtain the operation ratio of the arbitrage. From the analysis results, we found that the coefficient of the Taiwan-50 index and Mor-Tai index is 0.9931 after considering the rate of exchange of the US$ and NT. Also, the coefficient of Taiwan-50 index and Taiwan-50 is 0.9962. And the coefficient of Mor-Tai index and Taiwan-50 is 0.9901. Therefore, based on the finding figures mentioned above, the Taiwan 50 can be the replacement of Mor-Tai index.
Although the coefficient of Mor-Tai index and Taiwan-50 is 0.9901, during the observations in the exam period, there is only 66% chance that we can get profit from all operation processes. The reason of the failure is mainly because the coefficient of daily rate of return between the Taiwan 50 and Mor-Tai futures is only 0.8281, which shows that the daily rate of return trends of Taiwan 50 and Mor-Tai futures is not perfect liner relationship. Therefore, we cannot guarantee the profits with the operation. .
In this research, this study focused on the spread points during the time from 0.9 point to 4 point to do the analysis. During the exam period, under the consideration of the trade cost and hold cost, the average rate of return of arbitrage of Taiwan 50 and Mor-Tai futures can attain over 100 times more than the current market interest rate of Certificate of Deposit. In regard to arbitrage ratio operation, the arbitrage reward based on the minimum risk hedge ratio method surpasses with the perfect hedge method one.
目錄
摘要 I
誌謝 IV
目錄 V
表目錄 VI
圖目錄 VII
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究問題與目的 3
第三節 研究架構與流程 5
第貳章 理論基礎與文獻探討 7
第一節 理論基礎 7
第二節 金融工具介紹 9
第三節 文獻參考 27
第參章 研究方法 29
第一節 研究對象、期間、資料來源及研究限制 29
第二節 研究方法 31
第肆章 實證結果與分析 35
第一節 摩台指數、台灣五十指數與台灣五十之間的相關係數 35
第二節 台灣五十與摩台期貨的套利比率 37
第三節 套利操作 41
第伍章 結論與建議 50
第一節 結論 50
第二節 建議 51
參考文獻 52
參考文獻
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