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研究生:吳美嬋
研究生(外文):Mei-Chan Wu
論文名稱:資產負債表外融資與公司權益價值之攸關性
論文名稱(外文):The Corporate Value Relevance of Off-Balance-Sheet Financing
指導教授:陳妙玲陳妙玲引用關係
指導教授(外文):Miao-Ling Chen
學位類別:碩士
校院名稱:國立中山大學
系所名稱:財務管理學系研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:133
中文關鍵詞:權益評價退休金資產負債表外融資
外文關鍵詞:Off-Balance-Sheet FinancingOhlsonLISRELEquity ValuationPension
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中文摘要
  隨著金融市場的發達,資產負債表外融資之方式推陳出新,會計資訊經常無法及時並忠實地反應公司真實的財務狀況。例如營業租賃或售後租回、附追索權的應收帳款出售或資產證券化、合資及投資聯屬公司、財務(融資)子公司、Take-or-Pay契約及Throughput 契約、避險活動,以及退休金及其他員工退休後給付等等活動,在公司財務報表的表達上皆有所不足,容易讓投資人忽略這些活動背後所產生的影響。
本研究即欲探討資產負債表外融資活動對公司股東權益價值之影響。由於表外融資資料取得不易,故只選擇容易取得的「表外退休金融資」作為資產負債表外融資的代理變數。雖然十八號公報強制公司認列應計退休金負債及退休金相關費用於財務報表。但為了降低公司的反彈聲浪,十八號公報作了許多妥協,使得資產負債表上認列的應計退休金負債低於真實的退休金提撥狀況。退休金提撥不足部分可以視為公司對員工退休金的融資,而尚未反應於報表中的退休金相關負債即為表外的退休金融資。
本研究乃基於Ohlson Model的概念,將表外退休金融資視為帳面價值、超額盈餘之外的其他資訊,探討表外退休金融資對公司權益價值之影響,並驗證影響退休金提撥因素之相關學說是否成立。除了迴歸分析之外,本研究進一步採用線性結構關係 (LISREL) 模式,利用該模式得以令表外退休金融資為內生變數,影響退休金提撥之因素為外生變數,使會計政策擁有資訊內涵,而非只是外生給定。此外,由於退休金資訊乃由精算師精算所得,而且只有在年度財務報表才有揭露,季報並無相關訊息,因此表外退休金融資唯有以前一期的形式,才能確保其為投資人可得之資訊。故本研究分別以當期及前一期的表外退休金融資作為代理變數。
實證結果發現,權益帳面價值及異常盈餘如Ohlson (1995) 所言,對股價有顯著的正面影響,而前一期的表外退休金融資則可以用來預測當期的股價,此乃因投資人只能獲得前一期,卻無法取得同步的退休金資訊之故。在影響退休金提撥因素之相關學說中,只有財務寬鬆理論成立,負債契約理論未獲得一致性的結論,而租稅誘因則未獲得實證支持。
Since the financial markets keep developing, the way of off-balance-sheet financing weeds through the old to bring forth the new, Accounting information frequently cannot promptly and faithfully responds the real finance condition of a company. Those activities, such as operating leases, sale of receivables with the right of recourse, asset-backed securitization (ABS), joint ventures and investment in affiliates, finance subsidiaries, take-or-pay contracts, throughput arrangements, hedging activities, pensions and other employee benefits, have insufficient expression in financial reports that may let investors neglect the influence on the company behind these activities.
This research namely wants to discuss how off-balance-sheet financing activities influence the value of the stockholder equity. Because the types of off-balance-sheet financing activities are many, and the correlative information obtains not easily, this research only chooses available information “off-balance-sheet pensions financing” as the proxy variable of off-balance-sheet financing.
It is found that, the equity book value and abnormal earnings as Ohlson (1995) says, have significant positive influence on stock price. It is also found that preceding-period off-balance-sheet pensions financing can be used to forecast current stock price, this may attribute to that investors only can obtain the preceding -period off-balance-sheet pensions financing, but unable to obtain current pensions information.
Among the related theories that affect the funding policy, the findings suggest that: (1) Financial slack theory is tenable. (2) The debt covenant effect theory has not obtained the uniform conclusion. (3) Tax effect theory isn’t supported.
第一章 緒論 5
第一節 研究動機 5
第二節 研究目的及研究限制 6
第三節 研究架構 7
第二章 文獻探討 9
第一節 資產負債表內與資產負債表外負債 9
壹、資產負債表內之負債 10
貳、探討資產負債表外融資 14
第二節 退休金相關會計處理之演進與爭議 27
壹、退休金辦法 27
貳、退休金會計處理之歷史演進 28
參、目前的退休金會計處理準則及爭議 30
肆、退休金之會計實務 41
第三節 退休金相關文獻探討 44
壹、退休金提撥行為相關文獻探討 44
貳、退休金成本及退休金負債對盈餘或股價影響之相關文獻探討 50
第四節 評價模式之文獻探討 64
壹、自由現金流量折現模式(The Discounted Free Cash Flow Model, DCF) 65
貳、Ohlson Model之相關文獻 66
參、本節結論 73
第三章 研究方法 74
第一節 迴歸模式 75
壹、線性資訊動態性 75
貳、基準模式 (Benchmark Models) 75
參、加入表外退休金融資之Ohlson評價模式 75
肆、影響退休金提撥因素之模式 76
第二節 線性結構關係模式(Linear Structure Relation, LISREL) 77
壹、LISREL之基本概念 77
參、LISREL之統計模式 80
肆、LISREL之模型假設 86
第三節 研究假說 89
第四節 資料來源及變數定義 92
第四章 實證分析 97
第一節 樣本資料之基本性質 97
第二節 線性資訊動態性 107
第三節 迴歸模式 107
第四節 線性結構關係 (LISREL) 模式 114
壹、模式之結構方程式及衡量模式 114
貳、整體配適度分析 115
參、模式內在結構配適度 (結構方程式) 120
第五章 結論與建議 124
第一節 研究結論 124
壹、關於價值攸關性 125
貳、關於影響退休金提撥因素的相關學說 126
參、建立一個以退休金為內生變數的模型方面 127
肆、實證結果總結 127
第二節 研究限制與建議 127
參考文獻 129
參考文獻
中文部分
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英文部分
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