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研究生:施俊雄
研究生(外文):Chun-hsiung Shih
論文名稱:可轉換公司債價差分析
論文名稱(外文):The Price Difference Analysis For Convertible Bonds
指導教授:黃振聰黃振聰引用關係
指導教授(外文):Huang,Jen-Jsung
學位類別:碩士
校院名稱:國立中山大學
系所名稱:財務管理學系研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:96
中文關鍵詞:可轉債風險值蒙地卡羅模擬法
外文關鍵詞:Convertible BondValue at riskMonte Carlo simulation
相關次數:
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以往許多的可轉債研究係將可轉債到期價值以無風險利率折現並取其算術平均數作為理論值,由於可轉債流動性差,其價值常被低估,因而在作可轉債評價時大都是以一個主觀的折扣率來調整可轉債評價的理論值以符合市價;本文係探討以風險值(Var)的概念來評價可轉債的理論值,也就是說在5%的損失風險下求出可轉債理論值,其中的評價過程係以蒙地卡羅模型及Least-Square Monte Carlo simulation (LSM)最小平方蒙地卡羅模型評價可轉債,然後再以歷史資料回測並探討可轉債理論價與市價的差價,在標的股價與轉換價格於價內、價平、價外時可能造成價差的原因,試圖找出一種可作為一般投資大眾投資可轉債的評價模式。
本文結論如下,(1)對於普通股股價處於價內之可轉債,本文所採取的評價模擬法所得之理論價格與市場價格的關係為正相關且略低於市場價格,因而理論價格可視為可轉債市場價格的底部Floor,當可轉債市場價格低於理論價格時可作為投資人買進的參考依據(2)影響可轉債理論價格與市場價格的差異最主要的因素為普通股股價與轉換價格價差,當股價在價內時股價價差與CB價差成正相關,當股價在價平或價外時股價價差與CB價差並無明顯相關性(3)可轉債普通股平均報酬率及標準差僅在價內時會影響可轉債的價差,在價平或價外時幾乎不會影響可轉債的價差(4)對於普通股股價處於價外之可轉債,本文所採取的評價模擬法所得之理論價格通常略高於市場價格,其中的價差所反應的是發行公司的違約風險。
第一章 緒論......................1
第一節 研究動機與目的.................1
第二節 研究方法與步驟.................3
第三節 研究內容及架構.................4
第二章 文獻回顧....................6
第一節 訂價理論基礎及文獻探討.............6
第二節 風險值相關文獻探討...............12
第三章 評價模型分析..................15
第一節 模型模擬假設..................15
第二節 模型模擬程序..................16
第三節 風險值基本概念.................25
第四章 模擬結果分析..................32
第一節 可轉債實證分析.................32
第二節 敏感度分析...................57
第三節 檢討分析....................64
第五章 結論與建議...................66
第一節 結論......................66
第二節 後續研究建議..................67
後記..........................68
參考文獻........................69
附錄..........................72
英文部份
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Brennan, M.J. and E.S.Schwartz, 1980, “Analyzing Convertible Bonds,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.15,No.4, pp.907-929.
Hendricks, Darryll, 1996, Evaluation of Value-at-Risk Models Using Historical Data, Economics Policy Review - Federal Reserve Bank of New York, pp.39-69。
Ingersoll, J.E., 1977, “An Contingent Claims Valuation of Convertible Securities,” Journal of Financial Economics, Vol.4,pp.289-322.
John C.Hull, “Option, Futures, and Other Derivatives”, Fourth Edition,1999
Kevin B.Connolly, “Pricing Convertible Bonds”, 1998
Kevin Dowd, “Beyond Value at Risk:The new Science of risk management” ,1998
Longstaff, F.A.,and E.S.Schwartz(2001):“Valuing American Optins by Simulation : A Simple Least-Square Approach,“ The Review of Financial Studies, Vol. 14, No.1, pp.113-147.
McConnell ,J.J., and E.S.Shwartz, (1986):LYON Taming, Journal of Finance, Vol. 41, pp.561-577
Peter Carayannopoulos, 1996 “Valuing Convertible Bonds Under the Assumption of Stochastic Interest Rate:An Empirical Investigation,” Quarterly Journal of Business and Economics,Vol.35, No.3, pp.17-31.
Patricia, Jackson, David J. Maude, and William Perraudin, 1997, BankCapital and Value at Risk, Journal of Derivatives, pp.73-89。

中文部份
陳麗君,1992,可轉換公司之研究:評價、發行動機、發行效果及贖回條款,私立大同工學院事業經營管理所,碩士論文。
蔡一君,1992,以或有權分析法評價可轉換公司債-台灣地區實證研究,國立中山大學企業管理研究所,碩士論文。
陳貴瓏,1992,或有請求權數值分析模式之研究-國內可轉換公司評價之實證,國立台灣大學商學研究所,碩士論文。
陳志榮,1994,隨機股價與利率下的台灣上市公司轉換公司債評價,私立輔仁大學金融研究所,碩士論文。
蘇仁,1994,可轉換公司債評價模式與類神經網路-台灣地區的實證研究,國立台灣大學財務金融研究所,碩士論文。
許暉東,1995,用類神經網路評估可轉換公司債價值之研究,國立台灣大學商學研究所,碩士論文。
陳士暐,1995,可轉換公司債評價之研究,國立中央大學財務管理研究所,碩士論文。
葉玨麟,1996,可轉換公司債市場效率之研究,國立中正大學財務金融研究所,碩士論文。
李學詩,1996,以有限差分法評估可轉換公司債的價值,國立中山大學財務管理研究所,碩士論文。
鄭鴻柏,1997,可轉換公司債之二項機率評價模型,國立中興大學統計研究所,碩士論文。
林祖豪,1997,可轉換公司債之定價與錯價探討,國立中正大學統計學研究所,碩士論文。
郭柏宏,1998,可轉換公司債定價-附加重設條款的三元樹狀模型,國立中正大學財務金融研究所,碩士論文。
曾恩琦,1999,可轉換公司價之評價-考慮破產可能模型,私立東吳大學國際貿易研究所,碩士論文。
朱展志,1999,以雙因子二項樹模型評價可轉換公司債,國立台灣大學商學研究所,碩士論文。
施漢卿,1999,選擇權調整利差(OAS)模型之應用-以國內可轉換公司債為例,私立東吳大學會計學研究所,碩士論文。
李麗華,1999,風險值應用於資產分配之研究-以股票市場為例,國立東華大學企業管理學系碩士論文。
涂榮君,1999,退撫基金證券投資組合之風險值估計,國立交通大學經營管理研究所碩士論文。
程國榮,2000,以Hull and White 利率模型評價可轉換公司債,國立高雄第一科技大學金融營運所,碩士論文。
陳嘉霖,2001,可轉換公司債存續期間之分析,國立政治大學金融學系碩士班碩士論文。
楊智賢,2001,台灣證券與債券投資組合之風險值與報酬率分析-運用風險值之歷史模擬法,淡江大學保險學系保險經營碩士班碩士論文。
李進生、謝文良、林允永、蔣炤坪、陳達新、盧陽正合著,2001,風險管理-風險值(Var)理論與應用。
周大慶、沈大白、張大成、敬永康、柯瓊鳳合著,2002/1,風險管理新標竿-風險值理論與應用。
王姿云,2002,可轉換公司債拆解訂價與實例分析,國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
張力文,2002,從可轉換公司債的評價到風險評估,淡江大學財務金融學系金融碩士班碩士論文。
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