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研究生:吳紫揚
研究生(外文):Tzu-Yang Wu
論文名稱:CIR變異性參數利率模型-信用卡債權證券評價之應用
指導教授:廖咸興廖咸興引用關係葉小蓁葉小蓁引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:財務金融學研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:47
中文關鍵詞:CIR利率模型GARCH模型信用卡債權證券變異性參數模型
外文關鍵詞:CIR ModelVarying Coefficient ModelGARCH Model
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本文將CIR利率模型與系統變異性參數模型結合,創造出CIR變異性參數利率模型,使得在殖利率曲線未知的狀況下,利率隨機過程能夠反應總體經濟情況變化所造成之影響。將CIR變異性參數利率模型中變動參數 的變動情形,當成是與影響利率的總體經濟變數-匯率(NT/USD)與CPI月增率-有關,藉由未來每一期匯率月增率與CPI月增率的變動解釋 的變動。

由於利率模型的參數正確與否,將會直接地影響模型的準確性,因此參數估計便顯得十分重要,選用的參數必須盡量接近實際市場資料。為了解決短期利率具有異質變異現象的問題,最後選擇利用AR(1)搭配GARCH模型建立適合台灣市場的短期利率模型,利用實際市場資料估計CIR利率模型與CIR變異性參數利率模型的參數,藉此盡可能地模擬實際的利率變動。

此外,並以信用卡債權證券為例,比較CIR利率模型與CIR變異性參數利率模型在蒙地卡羅模擬法下之模擬價格差異性。研究結果顯示,兩種定價模型所得到的價格差異性不大。由於國內在資產證券化領域之相關論文中,尚未提出有關信用卡債權證券之評價文獻,故本文為第一篇針對信用卡債權證券的評價方法作詳細探討之論文。因此本文之次要目的在於提供適合評價台灣市場信用卡債權證券的定價模型。

最後進行敏感性分析所得到之結論如下:
1. 其他條件不變下,若短期利率長期水準 愈大,則信用卡債權證 券價格愈低。
2. 其他條件不變下,若調整速度k愈大,則信用卡債權證券價格愈高。
3. 當調整速度k的變動或是短期利率的長期水準 的變動時,對還本方式為控制累積還本法的信用卡債權證券之價格影響會比較大。



This paper combines the CIR model and varying coefficient model to create a CIR varying coefficient model. Under this model, interest rate stochastic process can reflects the effect of micro-economy changes while term structure is unknown. Let exchange rate (NT/USD) and inflation rate (monthly increasing rate of CPI) explain the variation of the varying coefficient .

The accuracy of the interest rate model will be influenced by the selected coefficients, so it’s important to choose suitable coefficients closing to the real market. In order to explain the heteroskedasticity of short rate, we adopt AR(1) accompanied with GARCH model to estimate the coefficients of CIR and CIR varying coefficient model, and then simulate the changes of interest rate.

What’s more, we take Credit Card ABS for example and use Monte Carlo Simulation Method to calculate their theoretical price under each of the two different interest rate models. The result shows that price difference is not significant.

The results of sensitivity analyses are as fellows:
1. Others being equal, when reversion level is larger, the price will be lower.
2. Others being equal, when reversion rate k is larger, the price will be higher, too.
3. When reversion ratek or reversion level change, the price of Credit Card ABS will change more significantly under controlled accumulation than controlled amortization.



目錄


第一章 緒論………………………………………………………1
第一節 研究動機與目的…………………………………………1
第二節 研究方法…………………………………………………3
第三節 研究架構與流程…………………………………………3

第二章 產品介紹與文獻回顧……………………………………5
第一節 產品介紹…………………………………………………5
第二節 文獻回顧…………………………………………………6

第三章 研究方法…………………………………………………17
第一節 CIR變異性參數利率模型 ………………………………17
第二節 參數估計…………………………………………………18
第三節 評價方法…………………………………………………30

第四章 模擬與評價結果…………………………………………34
第一節 產品設計…………………………………………………34
第二節 評價結果……………………………………………35
第三節 敏感性分析…………………………………………39

第五章 結論與建議模擬與評價結果……………………………42

第六章 參考文獻…………………………………………………44

附錄一 ………………………………………………………………………47
附錄二 ………………………………………………………………………47




一、中文部分
1.游登茂,「公司債附有利率上限、利率下限之定價與應用」,國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文,民國八十五年六月
2.高心怡,「結合Hull-White利率模型與PHM提前清償模型評價CMO利率衍生性商品,國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文,民國八十九年六月
3.陸文傑,「抵押貸款證券之評價—Implied Prepayment之應用」,國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文,民國八十九年六月
4.廖柏媛,「不動產抵押貸款證券化之分析與評價」,國立政治大學金融學研究所碩士論文,民國八十九年六月
5.黃至民,「利率可調整之不動產抵押貸款證券之評價與分析─ CIR利率模型與邏輯斯蹄提前還本模型之結合」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文,民國九十年六月
6.莊崴丞,「不動產抵押貸款證券化之評價─Leveling之節點間傳遞方法的運用」,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文,民國九十年六月
7.李俊瑞,「可調整利率房貸不動產抵押證券之評價—考慮違約、重新融資」,國立政治大學金融學系研究所碩士論文,民國九十年六月
8.黃玉霜,「應用蒙地卡羅模擬法評價抵押貸款證券」,國立清華大學經濟所碩士論文,民國九十一年六月
9.陳文達、李阿乙、廖咸興合著,「資產證券化-理論與實務」,智勝文化出版,民國九十一年
10.Griffiths. L tkepohl.Judge.Hill.Lee著,李順成譯,「計量經濟學-理論與應用」,上、下冊,曉園出版,民國七十八年

二、英文部分
1.Cox, C. , J. E. Ingersoll and S. A. Ross, A Theory of the Term Structure of Interest Rate, Econometrica, 1985, Vol. 53, pp.385-407
2.Darrell Duffle, Jun Pan, and Kenneth Singleton, Transform Analysis and Asset Pring for Affine Jump-Diffusions, Econometrica, Vol. 68, No. 6, pp.1343-1376
3.G. M. Ljung, and G. E. P. Box, On a Measure of Lack of Fit in Time Series Models, Econometrika, 1978, Vol. 65, No. 2, pp.297-303
4.Ho, Thomas S. Y. , and S. B. Lee, Term Structure Movements and Pricing Interest Rate Contingent Claims, Journal of Finance, 1986, Vol. 41, pp.1011-1029
5.Hull, J. and White, A., Pricing Interest Rate Derivative Securities, Review of Financial Studies ,1990, Vol.3,No.4 pp. 573-592
6.Hull, J. and White, A. , One-Factor Interest Rate Models and the Valuation of Interest Rate Derivative Securities, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1993, 28, pp. 235-254
7.Hull, J. and White, A., Numerical Procedures for Implementing Term Structure Models I: Single-Factor Models, Journal of Derivatives,1994,Vol.2,No.1,pp. 7-16
8.Hull, J. and White, A., Using Hull-White Interest Rate Trees, The Journal of Derivatives, 1996, pp. 26-36
9.K. C. Chen, G. Andrew Karolyi, Francis A. Longstaff, and Anthony B. Sanders, An Empirical Comparison of Alternative Models of the Short-Term Interest Raet, Journal of Finance, 1992, Vol. 47, pp.1209-1227
10.Oded Sarig and Arthur Warga, Some Empirical Estimates of the Risk Structure of Interest Rates, Journal of Finance, 1989, Vol. 44,No. 5, pp.1351-1360
11.Wei-Cheng Mieo, Quadratic Variation Estimators for Diffusion Models in Finance, University of Southern California, Department of Mathematics, 2003
12.Vasicek, An Equilibrium Characterization of the Term Structure, Journal of Financial Economics, 1977, Vol. 5, pp.177-188

三、其他參考資料
1. 中華信用評等公司 http://www.taiwanratings.com/tw/
2. Standard & poor''s http://www2.standardandpoors.com



QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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