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研究生:林鴻坤
研究生(外文):Hung-Kun Lin
論文名稱:利用Merton模型衡量擔保債權憑證(CDO)違約風險
指導教授:廖咸興廖咸興引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:財務金融學研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:58
中文關鍵詞:擔保債權憑證違約風險merton模型
外文關鍵詞:merton modeldefault riskCollateralized Debt Obligation
相關次數:
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隨著台灣工業銀行於2003年2月推出了第一筆擔保貸款憑證商品(CLO),台灣正式邁入了資產證券化的時代。所謂的擔保債權憑證(Collateralized Debt Obligation,或簡稱CDO),是證券化商品的一種,其指的是以一組貸款或是債券移轉給一個具有破產隔離作用的特殊目的機構(Special Purpose Entity),而此特殊目的機構再以這組貸款或債券(即為CDO的標的資產)為擔保,依照標的資產違約發生後損失承受的順序去發行各組不同評等的負債及權益,這些不同評等的負債和權益一般稱為CDO當中的各個tranche。

然而,雖然對投資人而言,CDO的收益相對較高,但是其還是存在著釵h不同類型的風險,例如違約風險、流動性風險等等。其中,對CDO的投資人影響最重大的應該就是違約風險了。因此本研究將試圖以Merton在1974年提出的或有求償分析(Contingent Claim Analysis)之觀念,利用蒙地卡羅模擬,建立CDO標的資產群組預期違約損失之機率分配,利用這個損失分配可以幫助我們計算出CDO標的資產群組以及其各個tranche的預期違約機率和預期損失金額等資訊。如此,不僅評等機構可以利用這些資訊適當地瞭解CDO之違約風險,以決定各個tranche的評等。CDO的發行機構也可以利用這些資訊,依據他們想要的評等來決定CDO中各個tranche的規模大小以及決定各個tranche信用增強的多寡。

在文中,我們將先介紹Merton模型之基本概念,並說明如何利用Merton模型,以蒙地卡羅模擬建立CDO標的資產群組之違約損失分配,同時我們還將針對Merton模型中各個參數之估計提出說明。在本論文的最後,我們還會舉一個實例來說明我們先前介紹的方法,並提出其如何應用在CDO違約風險的衡量上。


目錄
第一章 緒論………………………………………………………1
第一節 前言及CDO簡介…………………………………………1
第二節 研究動機與目的…………………………………………4
第三節 研究架構…………………………………………………5
第二章 文獻探討…………………………………………………7
第一節 信用風險之簡介…………………………………………7
第二節 CreditMetrics簡介……………………………………8
第三節 Merton以及KMV模型介紹………………………………11
一、Merton模型…………………………………………………12
二、 KMV模型……………………………………………………15
第四節 CreditRisk+簡介……………………………………17
第五節CreditPortfolio View簡介……………………………18
第六節Merton模型之優點………………………………………19
第三章 研究模型………………………………………………21
第一節 債權群組違約損失機率分配之建立…………………21
第二節 模型參數之估計………………………………………26
一、資產市值以及資產報酬標準差之決定…………………26
二、負債面額以及到期日之決定……………………………28
三、違約點之決定……………………………………………29
四、 違約後損失率之決定……………………………………33
五、 資產報酬率相關係數之決定……………………………36

第四章 實例及應用之說明……………………………………37
第一節 範例貸款群組違約損失分配之求算…………………37
一、範例公司及假設的貸款群組之相關訊息………………37
二、範例公司各個參數之估計………………………………39
三、CLO貸款群組違約機率分配之建立………………………45
第二節 損失分配於CDO之應用………………………………47
一、整個CLO貸款群組之違約風險衡量………………………47
二、各tranche之違約風險衡量………………………………49
第五章 結論與研究建議………………………………………53
第一節 結論……………………………………………………53
第二節 後續研究建議…………………………………………54
參考文獻…………………………………………………………56


參考文獻:
中文部分
1、陳文達、廖咸興、李阿乙,「資產證券化---理論與實務」,2002 年,智勝出版社
2、聶志弘,「公司債信用風險之評估—運用選擇權評價模式」,2002年,淡江大學財務金融學系碩士論文。
3、林妙宜,「公司信用風險之衡量」,2002年,政治大學金融研究所碩士論文
4、楊博仁,「信用風險值—台灣企業違約後償還率之探討」,2002年,東吳大學會計系碩士論文
5、葉信成,「擔保債權證券化—風險、架構與可行性分析」,2003年,輔仁大學金融研究所碩士論文
6、敬永康,「新版巴塞爾協定—內部評等法(二) 違約後損失率(Loss Given Default)」,貨幣觀測與信用評等2002年1月
7、張大成、黃建隆、陳漢沖,「市場價格信用風險模型之修正與應用—以Merton模型為例」,貨幣觀測與信用評等2002年11月
8、敬永康、黃建隆,「市場價格信用風險模型之架構與實施方式」,貨幣觀測與信用評等2002年9月
9、沈大白、茈虛,「信用計量法之實證研究」,貨幣觀測與信用評等2002年7月
10、沈大白、陳漢沖、張嘉娥,「產業別倒帳機率效力檢驗—以TCRI為例」,貨幣觀測與信用評等2002年9月


英文部分
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2、Altman, E. I.,Suggitt, H. J.,2000,Default rate in the syndicated bank loan market:A mortality analysis. Journal of Banking and Finance, 24, 222-253
3、Altman, E. I.,John B.Caouette,Paul Narayanan,1998, Managing credit risk : the next great financial challenge. Wiley, New York.
4、Angelo,A.,Gregory,J.,Credit:The Complete Guide to Pricing,Hedging and Risk Management. Risk Books, London
5、Crosbie, P. J. and J. R. Bohn, 2001, Modeling Default Risk, KMV Corporation.
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11、Kealhofer,S., J. R. Bohn,2001,Portfolio Management of Default Risk, KMV Corporation.
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14、Ong,M.K.,Internal Credit Risk Models: Capital Allocation and Performance Measurement. Risk Books, London
15、Saunders,A.,Allen,L.,2002.Credit Risk Management.Wiley, New York


QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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