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研究生:朱成志
研究生(外文):Chen-Chih Chu
論文名稱:2004年台灣股市投資人屬性及選股邏輯之研究
指導教授:邱顯比邱顯比引用關係
指導教授(外文):Shean-Bii Chiu
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:財務金融學研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:76
中文關鍵詞:投資人行為行為財務選股邏輯投資人特質
外文關鍵詞:Investor Behaviorand the Logic of Security SelectionInvestor CharacteristicBehavioral Finance
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台灣股市投資人投資行為之論文研究,大多集中於民國77、78年間,此後便少有論文研究股票投資人的投資行為。過去台股的「散戶」比重高,然而近來國內外機構法人對台股的影響力日增,股市結構也隨之改變,而佔台股交易比重最高的「散戶」投資人,或是中實戶、法人,在選股邏輯及交易型態上又會呈現何種新風貌?因此本研究想進一步了解21世紀以來台灣投資大眾的「選股邏輯」,以及探討究竟有哪些構面及選股變數,被大多數投資人所特別重視。

研究結果發現:
一、 「長線」、「消極」、「保守」屬性之投資人有非常強的傾向較重視基本面;而「短線」、「積極」、「大膽」屬性之投資人,會傾向重視技術面。
二、 根據投資人屬性五大分類,將投資人區分為32個集群後,從中再挑選出樣本數最多的前三組投資人集群(皆為「小戶」),及樣本數最多的前兩組「大戶」集群與母體進行比較。研究發現不同類型的投資人集群在選股邏輯上的確有所差異,而以「老手、長線、積極、保守、大戶」類型與「老手、短線、積極、大膽、大戶」類型,與總樣本間有較大之差異存在。
三、 本研究篩選出影響投資人選股最主要的五大變數,分別為:「C-3:財經雜誌的重要多空推薦股」、「A-13:獲利能力數據,如:每股盈餘EPS、股東權益報酬率ROE…」、「B-16 :KD、RSI、MACD等技術指標出現買進或賣出訊號」、「A-12:公司目前本益比、本淨比的相對位置」、「C-4財經節目的重要多空推薦股」等,而受加權與否的影響,會使A-12、C-4選項之名次有所更動。但可以很清楚的看出「媒體」對投資人選股有強大的影響力!
四、 人口統計變數方面,發現「年齡」、「婚姻狀況及子女」等變數會使投資人的選股邏輯有所差異,而「性別」、「職業」、「學歷」、「居住地」等變數,則沒有充分證據顯示會影響投資人之選股邏輯。
五、 操作期貨相關商品之投資人較重視「技術+籌碼面」因素,而較不注重「產業+基本面」因素。進行卡方適合度檢定後,發現操作期貨的投資人大多屬於「老手」、「短線」、「積極」與「大膽」之類型。而追隨主力的投資人較為「短線」,投資態度上相較「大膽」,其比例差距約在10%左右。

Abstract

The present essay about investor behavior on Taiwan Stock Market concentrates on the surveys conducted during 1988-1989. Since then, there were relatively few researches on investor behavior. In the past, individual investors took greater proportion of trading amount on Taiwan Stock Market. Lately, however, institutional investors become having more impact on stock trading, and the structure of the stock market changes with the trend. Then, what will the logic of security selection and trading behavior of individual investors, wealthy investors and institutional investors change? What kind of new phenomenon would it be? Therefore, The research investigates further into the logic of Taiwan investors’ security selection in the 21st Century. What other factors and security selection variables would be highly regarded is also discussed.

The findings of this research are:
A. Long-term, Passive and conservative investors have strong intention to emphasize on fundamental analysis factors; while short-term, active and aggressive investors intend to emphasize on technical analysis factors.

B. Based on five categories of investor’s attributes, we divided them into 32 groups, picked up the top-three investor groups (all individual investors), which have more samples and top-two wealthy investor groups of more samples, tried to compare those data with the population. We find that different investor types act differently. Compared to the population, in addition, ”the experienced, long-term, active, conservative and wealthy investor type” and “the experienced, short-term, active, aggressive and wealthy investor type” show greater differences.

C. We pick out five main variables that affect the logic of security selection, following “C-3: stocks recommended by financial magazines”, “A-13: The company’s profitability ratios, like EPS, ROE, etc. “, “B-16: The technical indicators, such as KD, RSI, MACD”, “A-12: The company’s PE and PB ratio”, “C-4: stocks recommended by financial programs”. The grades of A-12 and C-4 would be changed according to the weighted-average method. From the findings, we conclude that “Media” show great influence on Taiwan investors’ security selection.

D. As to individual characteristics variables, it showed that age, marital status and number of children have effects on the logic of security selection, however, there is no sufficient evidence to show that sex, profession and geographical location will influence the logic of security selection.

Futures, and other derivatives investors pay more attention to technical analysis factors rather than fundamental analysis ones. By chi-square goodness of fit test, we find that most of these investors are experienced, shot-term, active and aggressive. And those investors who follow institutional investment strategies are relatively short-term and aggressive on the investment attitude; the difference spread is about 10%.

目 錄
摘 要 i
Abstract ii
誌 謝 iv
目 錄 v
表 目 錄 vi
圖 目 錄 vii
第一章 緒 論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究問題與目的 2
第三節 研究步驟與流程 3
第二章 市場現況與文獻探討 4
第一節 台灣股票市場發展概況 4
第二節 相關理論基礎 11
第三節 國內文獻部分 14
第四節 國外文獻部分 18
第三章 研究方法 22
第一節 問卷來源 22
第二節 統計方法介紹 23
第三節 投資人屬性五大分類 28
第四節 人口統計變數定義方式 31
第四章 資料分析與討論 32
第一節 總樣本分析 32
第二節 投資人五大類型特徵 35
第三節 根據填答者第二部分與投資人屬性五大分類進行分析 44
第四節 根據填答者第四部分與第一部份進行分析 54
第五節 特殊類型投資人與總樣本之比較 56
第五章 結論與建議 62
第一節 研究結論 62
第二節 研究限制 64
第三節 建議 66
參考文獻 68
一、 中文部分 68
二、 英文部分 69
附錄:本研究問卷 70



一、中文部分
1.彭毓珍,「台灣股票與指數期貨市場投資者行為之研究」,國立成奶j學企業管理學系(EMBA)專班碩士論文,民國91年。
2.龔怡霖,「行為財務學文獻回顧與未來發展」,國立中央大學財務管理研究所碩士論文,民國89年。
3.江侃士,「以行為理論探討股市投資決策」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文,民國83年。
4.劉春性,「股票投資者之人口統計變數和生活型態與其投資行為之研究」,私立東吳大學管理學研究所碩士論文,民國83年。
5.詹孟恭,「台灣地區投資教育對投資人行為影響之研究」,國立臺灣大學財務金融學研究所碩士論文,民國81年。
6.方斯央,「股票市場小額投資人的投資策略與態度之研究」,私立淡江大學管理科學研究所碩士論文,民國78年。
7.毛仁傑,「個人生活型態理財觀念與理財行為----台北市國小學生家長個案研究行為研究」,國立台灣大學商學研究所、民國78年。
8.黎世明,「內外控人格及風險態度與投資行為關係之研究」,國立台灣大學商學研究所碩士論文,民國77年。
9.鄭仁偉,「台北區證券投資者投資行為特行之研究」,國立中興大學企業管理研究所碩士論文,民國77年。
10.呂清標,「台灣股票市場個人投資行為之研究」,國立政治大學企業管理學系研究所碩士論文,民國66年。
11. 阮瑲財等人,「以多元迴歸方式探討影響台灣電子類股報酬率之因素」,產業金融第一一三期

二、英文部分
1.Bauman, W S., Conover, C. M. and Cox, D. R. (2002), “Are the best small companies the best investments?” The Journal of Financial Research, 25(2),pp. 169-186.
2.Odean, Terrance and Brad M. Barber(2001), “Boys Will be Boys: Gender,Overconfidence and Common Stock Investment,” Quarterly Journal of Economics, Vol.116, No.1, pp. 261-292.
3.Barber, Brad M. and Terrence Odean(2000), “Trading is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors,”Journal of Finance, 55,pp.773-806.
4.Choi, J. J. (2000), “The value line enigma: The sum of known parts?” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 35(3),pp. 485-498.
5.L.P. Douglas Tseng and Bruce L. Stern (1996),”Cultural Differences in Information Obtainment for Financial Decisions-East versus West”, Journal of Euromarketing, 1996, P.37
6.Nagy , R.A. and Obenberger, R.W. (1994), “Factors Influencing Individual Investor Behavior”, Financial Analysts Journal, July-August 1994, p67
7.Lewellen, W.G. R.C. Lease & G.G. Schlarbaum(1976), "Patterns of Invesment Strategy and Behavior among Individual Investors", Journal of Business, pp. 296-333.
8.Lease, R. C., Lewellen, W. G., G. G. Schlarbaum(1974), "The Individual Investor: Attributes and Attitudes", Journal of Finance, 29, pp. 413-433.
9.Baker, H. K., H.Kent, & J. A. Haslem (1973), "Information Needs of Individual Investors”, Journal of Accountancy, Vol. 136, pp64-69.


QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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