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研究生:韓文
研究生(外文):Wen Han
論文名稱:固定收益商品交易策略研究
論文名稱(外文):FIXED INCOME TRADING STRATEGIES
指導教授:李賢源李賢源引用關係
指導教授(外文):Shyan-Yuan Lee
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:財務金融學研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:69
中文關鍵詞:固定收益交易策略
外文關鍵詞:FIXED INCOMETRADING STRATEGIES
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摘要:
台灣的公債市場早期法令限制重重,存在著不能放空、發行券次不穩定等因素,所以反映出來的利率不甚具有市場效率性; 近幾年來台灣為了追上世界的腳步,在健全市場與法令的鬆綁上做了釵h的努力,從建構完整定期的公債標售制度、更新櫃臺買賣中心債券等殖成交系統、成立借券中心,一直到今年1月正式上路的10年期公債期貨,以及6月開始正式掛牌的30天期商業本票利率期貨,這都使得固定收益商品的發展益發蓬勃。若再配合未來將開放的固定收益選擇權商品,使市場上交易出具有高度效率的殖利率曲線和波動性曲線,將來不論是籌資、避險、投機、套利,都能在最省成本及最具效率性的市場上運作。另一方面,市場完備及多元化的過程之中,必定會出現釵h套利機會,若能積極研發各種套利策略,在市場發生錯價之時,必能適時套取利潤,使市場恢復效率性。
有鑑於此,本論文試圖介紹市場上常常被應用的固定收益交易策略,並且分析其風險及報酬,以求作為交易時的參考。
目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究範圍 4
第三節 研究架構 5
第二章 固定收益現貨商品間的交易策略 7
第一節 利差交易策略 8
第二節 Roll-Down the YTM Curve 15
第三節 利差蝶式交易策略 23
第三章 固定收益現貨與期貨商品間的交易套利 29
第一節 隱含回購率套利策略 30
第二節 國庫券期貨與非標的國庫券間交易策略 35
第四章 固定收益選擇權商品間的交易套利 41
第一節 買賣權平價公式 43
第二節 比較不同執行價格選擇權的隱含波動率 50
第五章 結論 56
附錄 58
附表 62
參考文獻 69

表次
表1-1 全球OTC交易衍生性商品流通在外契約價值表 2
表2-1 台灣公債92-5與92-8資料表 9
表2-2 92-5、92-8的殖利率變化與策略總報酬的關係 12
表2-3 Net Rolling Yield Value 17
表2-4 殖利率較預期殖利率變動的基本點與報酬 18
表2-5 台灣公債92-5、92-8、92-7之基本資料表 26
表4-1 美國聯邦政府5年期公債期貨基本資料表 42
表4-2 美國聯邦政府5年期公債期貨選擇權基本資料表 42
表4-3 美國政府5年期公債期貨選擇權隱含波動率 44
表4-4 2004/04/22買賣之部位、價格與現金流量 46
表4-5 美國5年期公債期貨選擇權報價及隱含波動率 51


圖次
圖1-1 固定收益商品關係圖 3
圖1-2 論文架構流程圖 6
圖2-1 台灣公債熱門券5vs.2年殖利率差歷史走勢圖 9
圖2-2 7日後(11/6)債券殖利率變動與總報酬關係圖 13
圖2-3 不同斜率殖利率曲線之Roll-Down Return 15
圖2-4 殖利率較預期殖利率升降的基本點與報酬關係圖 19
圖2-5 殖利率波動性與平均報酬關係圖 20
圖2-6 殖利率曲線二階差分為負 23
圖2-7 殖利率曲線二階差分為正 23
圖2-8 2年、5年、10年期債券殖利率二階差分資料圖 25
圖3-1 91天期國庫券期貨與其標的國庫券 32
圖3-2 91天期國庫券期貨與182天期國庫券 37
圖3-3 貨幣市場殖利率與總報酬關係圖 39
圖4-1 買權隱含波動率/賣權隱含波動率 45
圖4-2 美國5年期公債期貨隱含波動率及參考隱含波動率52
參考文獻

陳松男 (1996) , ”選擇權與期貨:衍生性商品理論與實務”, 華泰

謝劍平 (2003) , ”期貨與選擇權”, 智勝

謝劍平 (2003) , ”固定收益證券:投資與創新”, 智勝

“台灣期貨市場”(2003) , 台灣期貨交易所

“債券市場入門”(2004) , 路透社

陳松男 (2002)”金融工程學”, 華泰

Wong, Anthony (1991), ”Fixed Income Arbitrage Strategies”, Wiley

Sundaresan (2001), “Fixed Income Markets and their Derivatives”,
South-Western

Tuckman, Bruce(2002) , ”Fixed Income Securities”,John Wiley & Son

Henderson (2004), ”Fixed Income Strategy”, Wiley

Hull, John (2002), ”Options, Futures and other Derivatives”, Prentice Hall
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