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研究生:吳孟憲
研究生(外文):Mong-Hsien Wu
論文名稱:選擇權到期效果之研究-以台灣市場為例
論文名稱(外文):A Study of Option-Expiration Effects-The Case of Taiwan
指導教授:陳思寬陳思寬引用關係
指導教授(外文):Shi-Kuan Chen
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:國際企業學研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:51
中文關鍵詞:選擇權到期日到期效果
外文關鍵詞:GARCH(11)GJR Model
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本論文將探討台灣股票市場是否有選擇權到期效果的情形。根據過去文獻指出,到期效果的定義為期貨與選擇權商品在接近到期日時,現貨市場發生異常現象的情形。本研究針對台指及個股選擇權標的物的報酬率(return)、條件變異數(conditional volatility) 和成交量(trading volume)三項指標進行到期效果分析,希望能以此研究的結果,對投資大眾及相關機構在選擇權操作上有所幫助。以下為本論文根據三項變數所探討之到期效果所得到的結論:
1.報酬率:台灣加權指數報酬率在選擇權到期日附近,並沒有顯著的異常現象發生;而個股方面,根據不同的GARCH模型,在對稱GARCH(1,1)模型下,南亞日報酬率在到期日當天有相當顯著的正向到期效果存在,而在不對稱GJR模型,則是中鋼在到期日當天具有負向到期效果。
2.條件變異數:在條件變異數方面,台指不論在對稱及不對稱模型下皆具有明顯的異常波動增加效果。而個股方面則是南亞及中鋼具有波動性異常效果,其中又以中鋼在所有虛擬假設下皆為顯著。此結果代表大盤指數、南亞及中鋼在到期日附近都有異常波動性增加的現象存在。
3.交易量:台指選擇權在到期日當天有異常大量的交易筆數存在於現貨市場,而在到期日前兩天則是有交易量大幅減少的現象;而個股選擇權方面,只有台積電在到期日當天,有正向的交易量異常現象。
以上結果代表著我們假設的選擇權到期效果確實是存在於台灣股票市場之中,本文並針對可能造成此現象的原因,於結論之中提出說明。


This thesis analyzes the effect of the expiration of TAIEX Options, as well as the first five equity options traded in the Taiwan Futures Exchange, on the return, conditional volatility, and trading volume of the underlying assets. The aim of the results of this thesis is to help investors and institutions to develop strategies of investing options. The results are as follows:
1. Return: Results from TAIEX indicate no effects on the returns at expiration date. But there are significant effects in individual stocks on expiration date. The first model used is the GARCH (1,1) Model. NAN YA has significant positive effect at expiration date, and in the second model, GJR model, Chain steel has negative effect at expiration date.
2. Conditional volatility: No matter the symmetric or the asymmetric model, there is abnormal increase on volatility on TAIEX. And there is still significant abnormal effect in NAN YA and Chain steel. The results mean there are actually the effect of expiration date on the conditional volatility on TAIEX、NAN YA and Chain steel.
3. Trading volume: There is a significant increase on the trading volume on the expiration day on TAIEX, and a significant decrease on the trading volume on the two day before the expiration day. The aspect of individual stocks, there is just only a abnormal increase on trading volume at expiration date on TSMC.
Thus, the hypothesis, option-expiration effect, really exists in Taiwan stock market, and the reasons resulting in this effect are described in the chapter of conclusion.



第壹章 緒論
第一節 研究背景與動機 .....................................1
第二節 研究目的 ...........................................2
第三節 研究架構 ...........................................3
第貳章 文獻回顧
第一節 台灣選擇權市場相關背景 .............................6
第二節 國外文獻探討 ...............................11
第三節 國內文獻探討 ......................................14
第參章 研究流程與方法
第一節 研究流程 ..........................................16
第二節 資料來源與說明 ....................................19
第三節 實證資料處理 ......................................19
第四節 單根檢定 ..........................................21
第五節 ARCH 效果檢定 .....................................24
第六節 GARCH模型 .........................................27
第肆章 標的資產報酬率到期效應分析
第一節 資料初步分析結果 ..................................31
第二節 單根檢定結果 ......................................32
第三節 ARCH效果檢定結果 ..................................33
第四節 GARCH分析結果 .....................................33
第五節 小結 ..............................................36

第伍章 標的資產條件變異數到期效果分析
第一節 GARCH分析結果 ....................................37
第二節 小結 .............................................39
第陸章 標的資產交易量到期效果分析
第一節 資料初步分析結果 .................................40
第二節 單根檢定結果 .....................................41
第三節 ARCH效果檢定結果 .................................42
第四節 GARCH分析結果 ....................................43
第五節 小結 .............................................44
第柒章 結論與建議
第一節 本文結論 .........................................46
第二節 後續研究建議 .....................................48
第三節 研究範圍與限制 ...................................48
參考文獻
中文部份 ................................................49
英文部份.................................................49
表目錄
圖目錄


中文部份
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林世釗(2003),「臺灣股價指數現貨、期貨及摩根臺灣股價指數期貨到期效應之研究」,國立臺北大學企業管理學系碩士論文。
林美蓮(2002),「高頻率股市報酬波動性之ANN-GARCH Model」,國立交通大學經營管理研究所。

鍾惠民 吳壽山 周賓凰 范懷文(2003),「財金計量」,雙葉書廊出版。

英文部分
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