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研究生:楊孟雄
研究生(外文):Mong-Shiung Yang
論文名稱:利率衍生性商品之分析----以RangeAccrualNote為例
指導教授:洪茂蔚洪茂蔚引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:國際企業學研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:75
中文關鍵詞:利率衍生性商品區間型債券
外文關鍵詞:range accrual noteinterest rate derivatives
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論文摘要
國立台灣大學國際企業研究所
研究生:楊孟雄
指導教授:洪茂蔚 博士

利率衍生性商品之分析----
以Range Accrual Note為例

本論文對於利率衍生性商品之中,於近年來較活躍的區間型債券(Range Accrual Note)作一完整的介紹,並利用市場上實際的商品,以券商的角度分析發行此商品的報酬及可能產生的風險,並找出影響區間型債券價格的主要因素,最後計算避險參數,使投資人更瞭解此商品的特性及風險。
本研究是利用Hull & White利率三元樹的方式來評價區間型債券,當期數切成每日一期之後,區間型債券的價格具有收斂的效果,其他獲得重要的結論如下:

1.區間型債券高配息的背後,隱藏了一些投資風險,由本論文的研究發現,UBS所發行的五年期區間型債券,第一年到第五年的票面息雖然是5%、5.5%、6%、7%、8%,但實際計算的結果,真正的可領到的利息各年均不超過1.5%,這表示區間型債券對發行者而言利潤相當大,相反的對投資人而言則並不有利,尤其是若又加上保管費的計算後,發行者獲利更多,故投資人在選擇此種商品時,要仔細評估其投資標的物的走勢,而不要看到高配息的債券就以為風險不大且值得投資。

2.與均數迴歸速度的影響相比,指標利率的波動性對區間型債券價格的影響較大,研究發現,波動度越大,區間型債券的價格越低,均數迴歸速度越大,區間型債券的價格越高,符合一般狀況。

3.對發行商而言,在評價區間型債券時,對於標的物的波動性要詳加考慮,若指標利率的波動性不大,則未來指標利率在限定區間內的機率就較大,故應該將各年利率區間縮小,各年票面息加大,一方面不失去對投資人的吸引力,一方面維持合理的利潤;反之若指標利率的波動性較大,則可將各年票面息縮小,各年利率區間放大,適時做調整。


目錄
第一章 緒論
第一節 研究動機與目的---------------------------------------------------1
第二節 研究架構------------------------------------------------------------3
第二章 文獻探討
第一節 利率衍生性商品介紹---------------------------------------------5
第二節 利率模型回顧------------------------------------------------------10
第三章 Range Accrual Note 之探討
第一節 Range Accrual Note簡介-----------------------------------------20
第二節 Range Accrual Note之拆解--------------------------------------23
第三節 Range Accrual Note文獻回顧-----------------------------------25
第四章 研究方法
第一節 評價模型------------------------------------------------------------29
第二節 Range Accrual Note評價方法-----------------------------------34
第三節 參數估計------------------------------------------------------------42
第五章 實例分析
第一節 評價結果------------------------------------------------------------44
第二節 回復速度a及波動度對區間型債券價格的影響------------46
第三節 切割期數對於各年期望值的影響------------------------------49
第四節 避險參數分析------------------------------------------------------51
第五節 其他商品比較------------------------------------------------------53
第六章 結論與建議-------------------------------------------------------------56
附錄一--------------------------------------------------------------------------------58
附錄二--------------------------------------------------------------------------------64
附錄三--------------------------------------------------------------------------------69
參考文獻-----------------------------------------------------------------------------74


參考文獻

一、英文部分

Heath,D. and R.Jarrow, A.Morton,”Bond Pricing and the Term Structure of interest Rates: A discrete Time Approximation,”Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.25,No.4,December 1990, pp.419-440.

Ho,T. and S.Lee,”Term Structure Movements and Pricing Interest Rate Contingent Claims,”The Journal of Finance,Vol.41,No.5,December 1986,pp.1011-1029.

Hull,J .and A.White. “Pricing Interest Rate Derivative Securities.” Review of Financial Studies,3,4(1990),pp.573-592.

Hull,J .and A.White.”Numerical Procedures for Implementing Term Structure Models I:Single-Factor Models.” Journal of Derivatives,2,1(Fall 1994a),pp.7-16.

Hull,J .and A.White.”Using Hull-White Interest Trees.” Journal of Derivatives,3,3(Spring 1996),pp.26-36.

Hull,J.,Options,Futures,and Other Derivative Securities,5th Edition. Pretice-Hall,2002.

Turnbull,S.”Interest Rate Digital Options and Range Notes.” Journal of Derivatives 3 ,(Fall,1995),pp.92-101

Vasicek,O.,”An Equilibrium Characterization of the Term Structure,”Journal of Financial Economics 5,1977,pp.177-188.


二、中文部分

陳彥禎(2003),「路徑相依及報償修改型利率連動債券之設計及分析」,政治大學金融研究所碩士論文。
阮立斌(2000),「駝峰型波動結構之利率衍生性商品評價模型之研究」,台灣大學財務金融研究所碩士論文。

高心怡(2000),「結合Hull-White 利率模型與PHM提前清償模型評價CMO利率衍生性商品,台灣大學財務金融研究所碩士論文。

楊振海(2000),「平均利率上限契約之評價與應用」,台灣大學財務金融研究所碩士論文。

游登茂(1996),「公司債附有利率上限、利率下限之定價與應用」,台灣大學財務金融研究所碩士論文。

林容竹(1995),「利率上限與利率下限之評價與應用」,台灣大學財務金融研究所碩士論文。





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