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研究生:毛存正
論文名稱:台灣股票型基金績效與費用對流量影響之探討
指導教授:徐啟升徐啟升引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:管理碩士學程在職進修專班
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:45
中文關鍵詞:開放式股票型共同基金基金淨流量基金績效績效持續性
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本研究以1997年1月至2003年12月間191支投資國內之開放式股票型基金為樣本,並以Shu, Yeh, and Yamada(2002)的研究為基礎,利用台灣經濟新報共同基金資料庫中之交易資料再度探討台灣地區股票型共同基金流量與績效及費用間的關係。本文首先建構1997年至2003年間的非平衡型追踪資料 (unbalanced panel data),以各樣本基金之Sharpe指標值高低所對應之虛擬變數為自變數,進行橫斷面迴歸分析,藉以驗證基金績效之持續性。其次,本研究分別以市場調整後報酬(market adjusted return)與Jensen’s α為異常報酬之衡量基準,實證探討台灣股票型基金之前期績效與費用(含手續費與管理費)對基金流量之影響。
實證結果發現,基金績效的持續性在 1998 年到 2000 年是顯著的,但在 2001 年到 2003 年却不顯著;推估在 1998 年到 2000 年間是屬台灣基金正要蓬勃發展階段,再加上樣本基金數量較少,故可能較容易出現基金績效持續性之現象。至於 Shu et al. 所提出之散戶偏好大基金而大戶偏好小基金的現象,在本研究中並沒有發現。 而過去績效對未來基金流量關係的研究中,研究實證結果顯示:(1). 原本預期未來基金流量將受到過去績效影響,但以市場調整報酬 (MAR) 計算,發現影響並不顯著。 (2). 在以Jensen’s a 為異常報酬之衡量基準下,其結果亦同,顯示台灣開放型股票共同基金在研究期間內其未來流量與過去績效並無顯著關聯。在費用是否影響基金流量的部分,研究結果顯示:(1). 控制市場調整報酬前一期及前二期對流量造成的影響下,費用的部份都不顯著。(2). 在風險調整報酬與費用對流量的影響模型中,基金費用對基金流量之影響仍然不顯著。倒是基金的總資產淨值與基金的存續時間是顯著影響基金流量的因素。 在科技類基金受到風險波動性的影響上,實證結果也是顯著影響流量的重要因素。
摘 要 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … I
目 錄 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … II
圖目錄 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … III
表目錄 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … III
第一章 緒論 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 1
第一節 研究動機與目的 … … … … … … … … … … … … … … … … … 1
第二節 本文架構 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 2
第二章 文獻探討 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 4
第一節 基金績效與效率市場假說 … … … … … … … … … … … … … … 4
第二節 基金績效的持續性 … … … … … … … … … … … … … … … … 4
第三節 基金績效與流量之關係 … … … … … … … … … … … … … … 5
第四節 基金費用與流量之關係 … … … … … … … … … … … … … … … 6
第三章 基金市場介紹 … … … … … … … … … … … … … … … … … … 8
第四章 研究方法 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 13
第一節 待證假說 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 13
第二節 基金績效持續性 … … … … … … … … … … … … … … … … 14
第三節 基金績效與費用對基金流量之影響 … … … … … … … … … … 15
第四節 資料來源與變數 … … … … … … … … … … … … … … … … 18
第五章 實證結果與分析 … … … … … … … … … … … … … … … … … 21
第一節 基本統計分析 … … … … … … … … … … … … … … … … … 21
第二節 基金績效持續性 … … … … … … … … … … … … … … … … 25
第三節 基金績效與費用對基金流量的影響 … … … … … … … … … 28
第六章 結論與建議 … … … … … … … … … … … … … … … … … … 34
第一節 結論 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 34
第二節 研究限制與後續研究建議 … … … … … … … … … … … … … 34
參考文獻 … … … .… … … … … … … … … … … … … … … … … … … 37
附錄一 研究期間的基金內容 … … … … … … … … … … … … … … … … 40
圖目錄 頁次
《圖1》台灣與鄰近國家共同基金金額比較圖 … … … … … … … … … … 9
《圖2》台灣與鄰近國家共同基金數量比較圖 … … … … … … … … … … 9
表目錄 頁次
《表1》近年投信業家數變動 … … … … … … … … … … … … … … 10
《表2》2003年國內基金規模與受益人數 … … … … … … … … … … 11
《表3》國內共同基金市場規模 … … … … … … … … … … … … … … 12
《表4》國內共同基金數量 … … … … … … … … … … … … … … … 12
《表5》樣本基金各年度分類統計表 … … … … … … … … … … … … 19
《表6》本研究樣本基金年度分類統計表 … … … … … … … … … … … 19
《表7》台灣開放型共同基金之敘述統計 … … … … … … … … … … … 23
《表8》大小型基金之每一帳戶平均規模差異檢定 … … … … … … … … 24
《表9》以前一年度績效為基準之報酬率持續性分析 … … … … … … … 25
《表10》以前二年度績效為基準之報酬率持續性分析 … … … … … … 26
《表11》樣本基金績效持續性之迴歸分析 … … … … … … … … … … 27
《表12》基金績效、費用與流量關係實證結果(一) … … … … … … … … 30
《表13》基金績效、費用與流量關係實證結果(二) … … … … … … … … 31
《表14》基金績效、費用與流量關係實證結果(三) … … … … … … … … 32
中文部分
1. 丁玉如,2002,「共同基金流量與股票報酬相關性之探討」,朝陽科技大學財務金融學系碩士論文。
2. 林相君,2004,「證劵投資信託業基本資料」,台灣經濟研究院產經資料庫。
3. 林志映,2002,「共同基金管理費影響因素之研究」,銘傳大學財務金融學系碩士論文。
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5. 徐俊明,2002,「財務管理: 理論與實務」,第三版,新陸書局股份有限公司。
6. 徐英育,2003,「股票型基金流量與績效動態關係之實證研究」, 國立高雄第一科技大學金融營運所碩士論文
7. 郭閩南,2002,「台灣地區共同基金績效與流量因果關係之實證研究-VEC-GARCH模型之應用」,國立台北大學企業管理學系碩士論文。
8. 黃軍儒,2000,「台灣股票型共同基金分類型態與風格分析」,國立臺灣大學財務金融學研究所碩士論文。
9. 游子軒,2002,「國內債券型基金績效持續性之研究」,長庚大學企業管理研究所碩士論文。
10. 楊凱婷,2001,「共同基金流量與證劵市場報酬率關聯性之研究」,東吳大學企業管理學系碩士論文。
11. 謝東益,2002,「基金各種費用率與現金流量關係之研究 -以開放型共同基金為例」,實踐大學企業管理研究所碩士論文。
12. 鄭靜琪,2003,「基金經理人能力與風險偏好持續性之研究」,銘傳大學財務金融研究所碩士論文。
英文部分
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28. Williamson, P. J., 1972, “Measurement and forecasting of mutual fund performance: choosing an investment strategy,” Financial Analysts Journal 28, 78-84.
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