臺灣博碩士論文加值系統

可轉債在國內從首次發行以致於在市場上流通已經有十多年的時間，但發展至今，從過去的研究中發現，該市場之效率性仍不夠高，因此仍有相當多的套利機會存在；再者，由於國內股票市場為一淺碟型市場，是以容易受外部消息影響而產生重大波動，過去研究重大事件對國內股票市場的影響中變發現事件發生後三個交易日內的波動度相較於一般交易日要來得大；本研究便以此為出發點來探討究竟重大事件發生對國內可轉債套利的影響為何，試圖為套利投資人尋找出最適的因應策略。
本研究以2004年3月20日總統大選為實證事件，之後，建立靜態套利模式，在依此模式建立篩選的準則，依篩選準則從239支可轉債中篩選出符合本研究需要之研究樣本。其次，建立實證設計，包括將套利投資人遭遇重大事件時分成兩種情境，再依過去對於重大事件對國內股票市場影響及可轉債套利相關研究去整合出兩種情境下可能的因應策略；最後將研究樣本套入實證設計中，得到相關結論。

Convertible bonds circulate in Taiwan more than ten years, but the market’s efficiency is still not high, and there are many arbitrage opportunities in the market now. Than, the stock market in Taiwan fluctuates easily when some major events happened, and some past studies have found it. This study tries to confer how major events influence the convertible bonds arbitrage, and find out the best corresponding strategies.
This study choice the presidential election on March 20, 2003 for the empirical event, then, sifting out the samples from the convertible bonds which gone through the event based on the static arbitrage model. After that, setting up the empirical design, including separates the arbitragers that meet major events to two situations, and brings up their corresponding strategies. Finally, putting the samples in empirical design to getting the conclusion.

第一章、緒論 1
1.1 研究動機 1
1.2 研究目的 3
1.3 研究架構 3
1.4 研究流程 5
第二章、文獻探討 6
2.1 可轉債概述及其相關文獻探討 6
2.1.1 可轉債概述 6
2.1.2 發行條款及相關文獻探討 7
2.1.3 可轉債之價值評估 9
2.2 可轉債套利相關文獻探討 12
2.2.1 可轉債的理論價值與市場價格差異及市場效率性 12
2.2.2 可轉債套利策略 14
2.2.3可轉債的套利研究 18
2.2.4可轉債的相關影響變數 21
2.3 重大事件宣告對股價影響相關文獻探討 21
第三章、研究方法 25
3.1 研究設計 25
3.2 重大事件選取 26
3.3 研究對象 28
3.4 樣本篩選 32
3.4.1 可轉債靜態套利模式建立 32
3.4.2 靜態套利機會篩選準則 36
3.4.3 相關資料擷取 37
3.4.4 篩選結果 38
3.5實證設計 41
3.5.1 情境形成 41
3.5.2 策略形成 41
3.5.3 各策略之實證方式 42
第四章 實證結果與分析 44
第五章 結論與建議 53
5.1 研究結論 53
5.2 研究限制及建議 55
參考文獻 56
附錄一 歷經320總統大選可轉債基本資料統整 59
附錄二 策略1-1 持續進行轉換套利實證結果(3/18、3/19) 69
附錄三 策略2-1 買進事件發前具轉換套利之可轉債並於之後進行轉換套利 實證結果 73

一、英文部份
[1]Kraus and Litzenberger, “A State-Preference Model of optimal Financial Leverage”, Journal of Finance, 1973, vol.34, p.143-155.
[2]Fischer Black and Myron Scholes, “The Pricing of Options and Corporate Liabilities,” Journal of Political and Economy,May~June 1973, p.637-659
[3]McConnell, J. J. and Schwartz, E. S. ,“LYON Taming,” Journal of Finance, Vol.41, No.3, Jul , 1986 , p.561-576.
[4]King, R. ,“Convertible Bond Valuation: An Empirical Test,” Journal of Financial Research, Vol.9, No.1 Spr.1986, p.53-69.
[5]Manuel, Axel “Are Convertible Bonds Underpriced: An Analysis of French Market? ”, Jouranl of Banking and Finance, vol.27, 2003 p.635-653.
[6]Connolly, K. B. , Pricing Convertible Bonds, 1998 ,John Wiley & Sons, Inc
[7]Stovall,“Capturing High Yield via Convertible Arbitrage.” Financial World, Vol. 163, September, 1994 p.72-74.
[8]Lin and Rozeff, “Price Adjustment Delays and Arbitrage”1995
[9]Hull, J. C. , Option, Future, & Other Derivatives, 4th ED, 2000, Prentice-Hull International, Inc
[10]Brooks,Alison,“Covertible-ArbitrageStrategiesDependonVolatility,”International Securities Lending , 1995, Quarter 3 , p32-36

二、中文部份

[1]袁懿君，2002，我國金融市場風險之研究，中國文化大學會計研究所，
碩士論文。
[2]陳涵酉，1999，探索台灣可轉換公司債發行條款之設計，國立交通大學經營資訊管理研究所，碩士論文。
[3]蕭雯耿，1997，可轉換公司債發行決定因素之探討，國立成功大學會計研究所，碩士論文。
[4]陳嘉霖，2001，可轉換公司債存續期間之分析，國立政治大學會計研究所，碩士論文。
[5]張佳盈，2001，台灣可轉換公司債贖回政策之探討，長庚大學企業管理研究所，碩士論文。
[6]王碧玲，2002。可轉換公司債超額報酬與發行條件之關聯性，國立高雄第一科技大學財務管理所，碩士論文。
[7]謝劍平，2003，固定收益證券-投資與創新，P.270~P.272，智勝文化
[8]蔡一君，1992，以或有權利分析法評價可轉換公司債--臺灣地區的實證研究，國立中山大學企業管理研究所，碩士論文。
[9]吳銘晃，1993，固定彈性變異數下的台灣上市公司轉換公司債評價，輔仁大學金融研究所，碩士論文。
[10]陳士暐，1995，可轉換公司債評價之研究，國立中央大學財務管理研究所，碩士論文。
[11]鄭鴻柏，1996，可轉換公司債之二項機率評價模型，國立中興大學統計學研究所，碩士論文。
[12]李學詩，1996，以有限差分法評估可轉換公司債的價格，國立中山大學財務管理研究所，碩士論文
[13]林思源，1998，可轉換公司債評價模式之實證研究--以臺灣地區上市公司為例，國立台灣大學國際企業管理研究所，碩士論文。
[14]郭柏宏，1998，可轉換公司債定價--附加重設條款的三元樹狀模型，國立中正大學財務金融研究所，碩士論文。
[15]程國榮，2000，以Hull and White利率模型評價可轉換公司債，國立高雄第一科技大學金融營運管理研究所，碩士論文。
[16]汪信豐，2002，以無機率分配利率模型評價可轉換公司債，銘傳大學金融研究所，碩士論文。
[17]呂瓊玲，2001，台灣可轉換公司債套利之研究，私立長庚大學企業管理研究所，碩士論文。
[18]沈順隆，1995，換股權利證書套利機會之研究，國立中正大學財務金融研究所，碩士論文。
[19]高崇文，1996，套利行為分析與利潤計算—以投資國內債券換股權利證書為例，東吳大學企業管理研究所，碩士論文。
[20]曾俊瑋，1998，可轉換公司債之套利研究，國立台灣大學財務金融研究所，碩士論文。
[21]楊正仁，1999，可轉換公司債理論價值與實際價格差異之行為分析，國立交通大學經營管理研究所，碩士論文。
[22]黃政傑，1998，國內可轉換公司債發行條件與套利機會之研究，國立中山大學財務管理研究所，碩士論文。
[23]王慧卿，2002年，從實務觀點看台灣上市公司可轉換公司債之套利，國立成功大學企業管理研究所，碩士論文。
[24]古茂新，2003，國內可轉換公司債無風險套利交易模式之實證研究，大葉大學企業管理研究所，碩士論文。
[25]余榮聰，1973，重要事件對我國股價影響之研究，國立政治大學企業管理研究所，碩士論文。
[26]黃昱程，1991，重大政經新聞與股價及成交量之關係，中國文化大學企業管理研究所，碩士論文。
[27]林麗姬，2001，探討美、日、星、台的重大災難與股市關係之實證研究，中原大學企業管理研究所，碩士論文。
[28]陳婉瑜，2003，股市過度波動與適當之投資策略，東吳大學會計研究所，碩士論文

三、網路部份
[1]http://www.otc.org.tw/中華民國證券櫃檯買賣中心網站
[2]http://www.tscd.com.tw/台灣證券集中保管公司網站
[3]http://www.sfi.org.tw/證券暨期貨市場發展基金會網站所提供之證券資訊整合資料庫
[4]http://www.tej.com.tw/ 台灣經濟新報資料庫
[5]http://www.cec.gov.tw/中央選舉委員會網站
[6]http://www.taifex.com.tw/台灣期貨交易所網站
[7]http://mops.tse.com.tw/ 公開資訊觀測站