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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:王素芳
研究生(外文):Su-fang Wang
論文名稱:發行海外可轉債公司之特性及其溢價影響因素
論文名稱(外文):The Impacts factors of Euro Convertible Bond on Firm Characteristics and Premium
指導教授:傅鍾仁傅鍾仁引用關係
指導教授(外文):Chung-Jen Fu
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:企業管理系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:76
中文關鍵詞:單迴歸檢定轉換溢價可轉換公司債
外文關鍵詞:single regressionconversion premiumEuropean Convertible Bond
相關次數:
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海外籌資已成為企業財務規劃時之重要議題,台灣企業在加入世界貿易組織後面臨的挑戰不單只有生產面,更擴展到財務規劃方面。本研究擬針對我國於2003年上市櫃公司選擇發行海外可轉換公司債(European Convertible Bond;ECB),做海外籌資工具的公司之財務特性及其對於轉換溢價影響加以探討,並得到底下實證結果:

1.發行海外可轉債的電子產業公司,只有純益率是高於產業平均水準;金融產業公司則在總資產週轉率、純益率和每股盈餘等財務特徵上皆有優於產業平均值的表現。

2.在單迴歸檢定上,發行海外可轉換公司債公司的信用評等、純益率和每股盈餘等三個變數對於轉換溢價分別有顯著的正向影響。

3.若將發行海外可轉換公司債之公司財務特徵,作複迴歸檢定,除了企業的信用評等外,其餘變數皆不顯著,似乎與總資產週轉率和純益率以及每股盈餘的高相關係數有所關聯。

由發行海外可轉債電子產業的財務特性得知,公司並未有產能擴充上的資金需金需求,因此電子產業在海外可轉換公司債的發行動機上似乎需要進一步釐清。另外,在轉換溢價上,0.42的R-square數值表示這些財務特徵對於轉換溢價的解釋力上有一定的影響性,但由於變數間有著較高相關性,造成如每股盈餘變數的不顯著,在未來相關的研究操作上應加以避免。
Overseas financing has become an important issue on corporate financial planning. After Taiwan joins the World Trade Organization, enterprises not only have to face the challenges of productions, but also to extend their financial planning. This thesis tries to study the companies on TSEC and OTC in 2003, issuing Euro-Convertible Bonds as their overseas financing commodities, their financial characters and impacts on conversion premium. The empirical research shows the following results:

1. Issuing Euro-Convertible Bonds electronic industry companies only the profit margin ratio is higher than industry average, but banking industry performances on total asset turnover ratio, profit margin and earnings per share are all better than industry average.
2. On single regression, corporate crediting rate, profit margin and earnings per share of issuing Euro-Convertible Bonds companies have positive and significant impact on conversion premium.
3. If we regress issuing companies’ all financial characters on conversion premium, only corporate crediting rate is significant, others are not. It seems relating to total asset turnover ratio has high correlations with profit margin and earnings per share.

From the financial characters of issuing Euro-Convertible Bonds electronic companies, we know that corporate does not have the financial need on expanding factory building. Thus we have to clarify the motives of issuing Euro-Convertible Bonds electronic companies. In addition, the financial characters on conversion premium have 42 percent R-square performances, which means they have great influences on conversion premium. But the high correlation among variables causes variables insignificant such as earnings per share. Further research should avoid this kind of operation.
中文摘要 -------------------------------------------------------------------------------- i
英文摘要 -------------------------------------------------------------------------------- ii
誌謝 -------------------------------------------------------------------------------- iii
目錄 -------------------------------------------------------------------------------- iv
表目錄 -------------------------------------------------------------------------------- v
圖目錄 -------------------------------------------------------------------------------- vi
第一章 緒論-------------------------------------------------------------------------- 1
第一節 研究背景與動機---------------------------------------------------------- 1
第二節 研究目的------------------------------------------------------------------- 2
第三節 研究架構-------------------------------------------------------------------- 3
第二章 文獻探討-------------------------------------------------------------------- 5
第一節 海外可轉換公司債介紹------------------------------------------------- 5
第二節 海外可轉債之文獻整理------------------------------------------------- 16
第三節 小結-------------------------------------------------------------------------- 32
第三章 研究設計與研究方法 --------------------------------------------------- 33
第一節 研究對象與資料來源---------------------------------------------------- 33
第二節 研究方法流程 ---------------------------------------------------------- 44
第三節 研究假說-------------------------------------------------------------------- 46
第四節 研究方法--------------------------------------------------------------------- 52
第四章 實證結果與分析----------------------------------------------------------- 55
第一節 敘述統計分析------------------------------------------------------------- 55
第二節 假設檢定分析-------------------------------------------------------------- 58
第三節 各變數迴歸結果與分析 ------------------------------------------------ 62
第四節 實證迴歸結果與分析 --------------------------------------------------- 67
第五章 結論與建議---------------------------------------------------------------- 69
第一節 研究結論------------------------------------------------------------------- 69
第二節 研究限制------------------------------------------------------------------- 70
第三節 建議 ------------------------------------------------------------------------ 70
參考文獻 -------------------------------------------------------------------------------- 72
中文部分 -------------------------------------------------------------------------------- 72
英文部分 -------------------------------------------------------------------------------- 74
網站部分 -------------------------------------------------------------------------------- 76


表 目 錄

表1-1 國內增資與海外籌資分析表------------------------------------------------ 1
表2-1 發行海外可轉換公司債之優缺點比較表-------------------------------- 7
表2-2 海外存託憑證及海外可轉換公司債之差異表 ------------------------- 19
表2-3 企業於資本市場籌資管道表--------------------------------------------- 21
表2-4 選擇海外融資動機之相關文獻彙總表-------------------------------- 22
表2-5 企業海外融資時發行公司特性相關文獻彙總表------------------ 27
表2-6 企業海外融資時影響溢價因素相關文獻彙總表------------------ 31
表3-1-1 海外可轉換公司債發行資料------------------------------------------------ 36
表3-1-2 海外可轉換公司債發行資料與財務數據--------------------------------- 39
表3-1-3 海外可轉換公司債發行資料與財務數據 ------------------------------- 41
表3-2 研究假說 ------------------------------------------------------------------------- 52
表4-1 ECB發行金額敘述統計 ----------------------------------------------------- 55
表4-2 電子業總資產週轉率敘述統計---------------------------------------------- 56
表4-3 金融業總資產週轉率敘述統計 -------------------------------------------- 56
表4-4 電子業純益率敘述統計 ------------------------------------------------------ 56
表4-5 金融業純益率敘述統計 ------------------------------------------------------- 57
表4-6 電子業權益乘數敘述統計----------------------------------------------------- 57
表4-7 金融業權益乘數敘述統計---------------------------------------------------- 57
表4-8 電子業EPS敘述統計 -------------------------------------------------------- 57
表4-9 金融業EPS敘述統計 --------------------------------------------------------- 57
表4-10 電子業本益比敘述統計 ---------------------------------------------------- 58
表4-11 金融業本益比敘述統計 ---------------------------------------------------- 58
表4-12 ECB發行溢價敘述統計 ----------------------------------------------------- 58
表4-13 總資產週轉率假設檢定 ----------------------------------------------------- 58
表4-14 純益率假設檢定 --------------------------------------------------------------- 59
表4-15 權益乘數假設檢定-------------------------------------------------------------- 60
表4-16 每股盈餘假設檢定 ------------------------------------------------------------ 60
表4-17 假設檢定一覽表 --------------------------------------------------------------- 61
表4-18 轉換溢價檢定結果 ------------------------------------------------------------ 62
表4-19 轉換溢價與信用評等 ------------------------------------------------------- 63
表4-20 轉換溢價與總資產週轉率 --------------------------------------------------- 63
表4-21 轉換溢價與純益率-------------------------------------------------------------- 64
表4-22 轉換溢價與權益乘數----------------------------------------------------------- 65
表4-23 轉換溢價與每股盈餘 --------------------------------------------------------- 65
表4-24 轉換溢價與本益比 ------------------------------------------------------------- 66
表4-25 轉換溢價之迴歸結果 --------------------------------------------------------- 67
表4-26 轉換溢價與財務特性之迴歸結果 --------------------------------------- 67
表4-27 財務特性Correlation Matrix ----------------------------------------------- 68




圖 目 錄

圖1-1 論文架構圖------------------------------------------------------------------------ 4
圖2-1 海外可轉換公司債發行架構圖---------------------------------------------- 10
圖2-2 海外可轉換公司債發行程序------------------------------------------------- 13
圖3-1 海外可轉換債產業發行各年度狀況圖(總額)-------------------------- 35
圖3-2 海外可轉換債產業發行各年度狀況圖(家數)------------------------- 36
圖3-3 研究方法流程圖----------------------------------------------------------------- 43
圖3-4 杜邦圖----------------------------------------------------------------------------- 47
圖4-1 海外可轉債發行公司信用評等統計圖------------------------------------- 54
中文部分
1.王建賀,1998,融資行為與資本結構關聯之實證研究,以台灣半導體為例,中原大學碩士論文。
2.朱丕正,1999,台灣高科技公司融資模式,元智大學管理研究所碩士論文。
3.朱炫璉,1993,上市公司發行海外存託憑證之研究,國立政治大學碩士論文。
4.李存修,1996,金融創新與操作策略,商周文化出版社。
5.沈文和,2000,台灣上市電子公司赴海外市場募集資金之研究,國立高雄第一科技大學碩士論文。
6.林江亮,1995,發行可轉換公司債企業之財務屬性與其對股價之影響,國立政治大學碩士論文。
7.林靜容,1991,我國可轉換公司債發行之決定因素及其影響公司價值之實證研究,國立中央大學碩士論文。
8.洪淑娟,1999,我國可轉換公司債發行條件相關問題之研究,國立彰化師範大學碩士論文。
9.連榮華,1994,上市公司發行海外存託憑證意願與價格之研究,國立政治大學碩士論文。
10.許志銘,1996,企業特性與海外融資行為關係之研究-以上市公為例,國立政治大學碩士論文。
11.許誠洲,1998,「歐洲可轉債投資策略及其風險分析—市場篇」,會計研究月刊第180-182期。
12.陳永昌,1999,台灣電子業產業融資政策與總體經濟因素、公司價值之相關性研究,國立中興大學碩士論文。
13.陳隆麒、郭敏華、菅瑞昌,1995,發行可轉換公司債與現金增資之比較探討,證券市場發展季刊第九卷第一期。
14.張淑婉,1994,上市公司發行可轉換公司債之考慮因素與公司價格之關係,國立台灣大學碩士論文。
15.曾珊慧,1995,上市公司發行海外可轉換公司債之研究,國立政治大學碩士論文。
16.鄭道元,1995,台灣企業選擇海外長期融資工具之研究-以資訊電腦業為例,國立台灣大學碩士論文。
17.蕭駿逸,1998,國內上市公司發行海外可轉換公司債之研究,國立中興大學碩士論文。
18.蕭雯耿,1998,可轉換公司債發行決定因素之探討,國立成功大學碩士論文。
19.謝燦鴻,1997,海外可轉換公司債與海外存托憑證的比較研究,國立東華大學碩士論文。
20.黎珈緯,2000,我國資訊電子業發行海外有價證券之公司特性與決策研究-以海外存託憑證與海外可轉換公司債為例,國立東華大學碩士論文。
21.蘇郁雅,2000,發行海外可轉換公司債之公司特質、宣告效果及財務績效之實證研究-以國內上市電子公司為例,國立高雄第一科技大學碩士論文。

英文部分
1. Black, F and M. Scholes, 1973, “The Pricing of Options and Corporate Liabilities,” Journal of Political and Economy, Vol. 81, p.637-659.
2. Bhabra, H. S. and A. Patel, 1996, “Convertible Bond Financing: Are Some Issuers Mimickers?” Financial Management.
3. Brennan, M. and A. Kraus, 1987, “Efficient Financing under Asymmetric Information,” Journal of Finance 42, p.25-44.
1.4. Brennan, M. and E. Schwartz, 1982, “The Case for Convertibles”, Chase Financial Quarterly 1, p.27-46.
2.Brigham E. 1966, An Analysis of Convertible Debentures: Theory and Some Empirical Evidence, Journal of Finance, p.35-54.
3.Grabbe J. O., 1996, “Eurobond Valuation and Hedging”, International Financial Markets, 3rd, Ch14, p301-312.
7. Jensen, M.C. and W. Meckling, 1976, “Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure,” Journal of Financial Economics 3, p306-360.
8.John C. Hull, 1993, “Options, Futures, and Other Derivative Securities,” 2nd Edition, Ch14, p.329-369.
9.Krugman P. R, Maurice Obstfeld, 2000, “European Economic and Monetary Union ”, International Economics Theory and Policy, 5th Edition, Ch20, p.613-617.
10.Lee, I., and Loughran, T., 1998, “Performance Following Convertible Bond Issuance, Journal of Corporate Finance, 4, p185-207.
11.Mishra B and M.P. Narayanan, 1991, “On the Design of Convertible Bond,” Working Paper, The University of Michigan.
12.Myers, D., 1998, “Why Firms Issue Convertible Bonds: The Matching of Financial and Real Investment Options”, Journal of Financial Economics, 47, p83-102.
13.Myers, S.C., 1984, “The Capital Structure Puzzle”, Journal of Finance, 39 (3), p.575- 592.
14.Myers, S.C. and N.S. Majluf, 1984, “Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information that Investors Do Not”, Journal of Financial Economics, 13 (2), p.187-221.
15.Robert N. Holt, 1985, “Understanding Corporate Finance”, FRICTO Analysis, Ch7.
16.Ross, S. A., Randolph W. Westerfield, Bradford D. Jordan, 1993, “Option and Corporate Securities”, 7nd edition, Ch20, p.733-740.
17.Scobie, H.M., G. Cagliesi, C. Valeur, Risk Books, 1999, “European Economics and
Financial Centre”, London, The Euro Bond Market, p.9-10, p.63-94.
18.Stein, J. 1992, “Convertible Bonds as Backdoor Equity Financing”, Journal of Financial Economics, p.3-21
19.Wu, C. and Y. Cheng, 1997, “On the Designing and Foreign Exchange Hedging Issues of Taiwanese Euro Convertibles”, The Journal of National Chengchi University, No.74, p.297-315


網站部份

大華証券網站 http://www.gcsc.com.tw
台灣經濟新報資料庫 http://www.tej.com.tw
證券交易所網站 http://www.tse.com.tw
證券交易暨期貨委員會網站 http://www.sfc.gov.tw
證券基金會圖書館 http://sfi.anyan.com.tw/sfi/repo/
寶來証券 http://www.polaris.com.tw
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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