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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:熊志強
研究生(外文):Chih-Chiang Hsiung
論文名稱:非同步交易與交易成本對資產報酬率之影響
論文名稱(外文):Autocorrelation & Cross-autocorrelation in Asset’s Return:Caused by nonsynchronous trading and transaction cost
指導教授:胥愛琦胥愛琦引用關係
指導教授(外文):Ai-Chi Hsu
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:70
中文關鍵詞:交易成本假說效率市場假說非同步交易
外文關鍵詞:Efficient Market Hypothesisnonsynchronous tradingtransaction cost hypothesis
相關次數:
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自從Fama於1970年提出效率市場假說以來,資產報酬率的自我及交叉序列相關的現象對效率市場而言一直是相當大的打擊,故如何合理的解釋此一現象便成為相當重要的課題。在過去的研究中,又以非同步交易模型及交易成本假說為相當重要的論述,此兩種理論依舊認同效率市場假說,認為市場的不效率性是由於市場的不完美所至,而並非為投資人的不理性行為所造成。 然而,雖然此兩種理論都是在效率市場的架構下探討資產報酬率為何會出現序列相關現象,但此兩者理論在過去的研究中卻鮮少有所交集,故本研究藉由Lo & Mackinay (1990b)之非同步交易模型為基礎,多考慮交易成本可能造成的影響,對原始的非同步交易模型結果進行修正,並重新推算修正後模型的理論結果,而結果顯示交易成本此一變數會對理論模型造成相當大的影響,且在台灣期貨市場的實證結果中發現,同時考慮兩者的修正後模型會在資產報酬序列相關的解釋能力上有相當大的改進。
Since the publication of Fama’s paper “Efficient Capital Markets” in 1970 , the aotocorrelation & cross-autocorrelation in asset’s return are still the weakness for market efficiency in empirical study . Nonsynchronous trading and transaction cost hypothesis are the major parts of the topic which explains return’s correlation phenomenon in previous studies . Both of these theories still support the Efficient Markets Hypothesis (EMH) and think that correlation phenomenon of asset’s return is caused by market imperfection rather than irrational behavior of investors .Although both theories are still under EMH framework, they are considered together unfrequently .In this paper we consider them both and add new variable of trading cost to derive the theoretical results of modified model under the nonsynchronous model of Lo & Macinay(1990b) . The modified model point out that original model which omit trading cost will cause deviation when calculating the correlation of asset’s return . The empirical result in Taiwan future market shows that modified model which considers both Nonsychrous trading and trading cost will be much better than original ones .
目 錄

中文摘要 --------------------------------------------------------------- i
英文摘要 --------------------------------------------------------------- ii
誌謝 --------------------------------------------------------------- iii
目錄 --------------------------------------------------------------- iv
圖表目錄 --------------------------------------------------------------- v
第一章 研究動機與目的 --------------------------------------------- 1
第二章 文獻探討 ------------------------------------------------------ 5
第一節 非同步交易 ------------------------------------------------------ 6
第二節 交易成本 ------------------------------------------------------ 10
第三節 非效率市場理論 --------------------------------------------- 12
第三章 模型設計 ------------------------------------------------------ 15
第一節 基本模型 ------------------------------------------------------ 16
第二節 投資組合模型 --------------------------------------------- 28
第三節 時間累積模型 --------------------------------------------- 34
第四節 交易成本計算 --------------------------------------------- 40
第四章 實證結果 ------------------------------------------------------ 44
第一節 基本模型比較 --------------------------------------------- 46
第二節 時間累積模型比較 --------------------------------------------- 52
第五章 結論與未來建議 --------------------------------------------- 61
參考文獻 --------------------------------------------------------------- 64
附錄 --------------------------------------------------------------- 67
附錄一 基礎模型推導過程 -------------------------------------------- 67
附錄二 投資組合推導過程 --------------------------------------------- 68
附錄三 時間累積推導過程 --------------------------------------------- 69

圖表目錄

表目錄
Table 4-1 攸關資料---------------------------------------------- 45
Table 4-2 調整前可觀察報酬率矩陣-------------------------------- 46
Table 4-3 基礎模型(修正前)-------------------------------------- 48
Table 4-4 調整後可觀察報酬率矩陣-------------------------------- 49
Table 4-5 基礎模型(修正後)-------------------------------------- 50
Table 4-6-1 時間累積模型(修正前)---------------------------------- 53
Table 4-6-2 時間累積模型(修正前)---------------------------------- 54
Table 4-7 時間累積模型(修正後)---------------------------------- 56
Table 4-8 修正前後比較------------------------------------------ 58

圖目錄

圖 1-1 研究流程圖-------------------------------------------- 4
圖 4-1 時間累積模型調整矩陣計算流程圖------------------------ 52
參考文獻

中文部分:

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[2]劉廷麟,2001,台股指數期貨與摩根台股指數期貨價格發現能力之探討,淡江大學財務金融所碩士論文。
[3]蔡弘凱,2002,台灣股市下單積極性之研究,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。
[4]賴瑞芬,1999,台股指數期貨與現貨日內價格關係之研究,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。

英文部分:

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