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研究生:蔡志鵬
研究生(外文):Zhi -Peng
論文名稱:庫藏股評價、內部訊息及績效研究
論文名稱(外文):An empirical study for evaluation of treasury stock、inside message and performance
指導教授:黃嘉興黃嘉興引用關係
指導教授(外文):Jia -Xing Huang
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:82
中文關鍵詞:長期績效庫藏股不足評價擇時
外文關鍵詞:long-run performancetimingundervaluationstock repurchase
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本研究旨在探討庫藏股公司是否有被不足評價,並利用靜態本益比來計算庫藏股公司的理論價值,而理論價值與市場價值相差就是錯誤評價。
以民國89至90年的市場74個樣本作實證研究,其結果顯示:相對於未實施公司來說,實施庫藏股公司普遍不足評價。分析師預測的錯誤評價水準顯著高於管理者的預測,因為存在「訊息不對稱」的現象。而在產業中,電子股錯誤評價水準低於非電子類股且實施庫藏股的目的主要是維護股東權益。
實施庫藏股內部人士的交易行為顯示內部人士在實施前已知公司股票已被低估而買進股票。在擇時能力方面,公司管理者會選擇不足評價低於實施之前與之後。在短、長期績效方面,發現在短期就有顯著的表現且長期績效表現也不差。
This paper studies whether companies implementing stock repurchase are undervalued and use earning-based valuation –P/E valuation. The difference between estimated value and market price is an estimated of misvaluation .
The sample has 74 firms that implemented stock repurchase between September 2000 and December 2001.We have the following results:Compared with the matched firms, companies implementing stock repurchase are undervalued. The estimated misevaluation of managers is higher when using the analysts, earnings forecasts because have 「information asymmetry」. In the industry, The estimated misevaluation of electronic industries is lower than non-electronic industries is. The purpose of firms are to protect shareholder,s equity.
The analysis of insider trading in the period prior to the offering reveals that insiders buy stocks that they know to be undervalued prior to companies implementing stock repurchase. In the timing ability of management, the undervaluation is lower in the year of the stock repurchase than in the year before or after. The analysis of short and long-run performance find that the undervalued firms both have overperformance.
中文摘要………………………………………………………………………… i
英文摘要..…………………………………………………………………………ii
誌謝.………………………………………………………………………………iii
目錄..………………………………………………………………………………iv
表目錄..……………………………………………………………………………vi
圖目錄……………………………………………………………………………viii
第壹章 緒論....……………………………………………………………………1
第一節 研究背景與動機與目的......………………………………………………1
第二節 論文架構......………………………………………………………………4
第貳章 文獻探討..…………………………………………………………………6
第一節 庫藏股實施動機理論......…………………………………………………6
第二節 內部訊息.....………………………………………………………………10
第三節 管理者與分析師預測.....…………………………………………………12
第四節 管理者擇時能力.....………………………………………………………15
第五節 長期績效.....………………………………………………………………16
第參章 研究設計.…………………………………………………………………20
第一節 研究假說.......………………………………………………………………20
第二節 研究樣本.......………………………………………………………………28
第三節 實證方法.......………………………………………………………………31
第肆章 實證結果分析.………………………………………………………………39
第伍章 結論與建議.………………………………………………………………62
第一節 結論.…...…………………………………………………………………62
第二節 研究限制.…...……………………………………………………………63
第三節 對後續研究者建議.…………………………………………………………64
參考文獻 .......……………………………………………………………………65
附錄 ......……………………………………………………………………………70
一、中文部份
1.吳芳哲,民國九十一年六月,「現金增資、超額評價、擇時與長期績效之研究」,東海大學企管理研究所。
2.謝兆翔,民國九十年,「現金增資長期績效與交叉持股之研究」,中正大學財務金融研究所碩士論文。
3.邱鍵麟,民國九十年,「台灣上市公司實施庫藏股制度對股價影響之研究」,長庚大學企業管理研究所碩士論文。
4.陳世新,民國九十一年,「我國上市公司購回庫藏股資訊內涵之實證研究」,政治大學財務管理學所碩士論文。
5.林玉成,民國九十年,「上市公司庫藏股宣告資訊內涵及及操作策略之分析」,高雄第一科技大學財務管理所碩士論文。
6.魏天元,民國九十二年,「考量總體資訊因素之基金擇時能力與基金特性之關係」,中山大學企業管理所碩士論文。
7.范玥琪,民國八十七年,「財務預測誤差決定性因素之研究」,彰化師範大學商業教育學系碩士論文。
8.林煜宗、汪健全,民國八十三年,「財務分析師與管理當局盈餘預估準確性之比較」,證券市場發展季刊,第22期。
9.葉美玲,民國八十六年,影響管理當局與分析師盈餘預測相對準確性之因素,中正大學會計學研究所碩士論文。
10.余朝權、楊碧雲,民國八十五年,「強制性財務預測準確度之影響因素分析」,輔仁管理評論,第3卷第1期。
11.蔡永元,民國八十八年,「強制性財務預測與分析師財務預測差異性研究」,政治大學會計學研究所碩士論文。
12.蘇勇儒,民國八十六年,「管理當局與財務分析師財務預測相對準確性之比較」,東吳大學會計學研究所碩士論文。
13.毛治文,民國八十八年,「內部關係人持股比例及其變動與上市公司購回庫藏股之關連性研究」,中國文化大學會計研究所碩士論文。
14.沈永偉,民國八十八年,「企業相互轉投資以及股票購回動機之研討」,政治大學財務管理研究所碩士論文。
15.王一方,民國九十年,「國內庫藏股票制度實施對股價影響之實證研究」,台北大企業管理學系碩士在職專班碩士論文。
16.許琇雲,民國九十二年,「上市公司宣告實施庫藏股制度之效應」,朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
17.吳俊欽,民國九十二年,「庫藏股實施的宣告對股票報酬的影響-以台灣股票市場為例」,逢甲大學經濟系碩士論文。
18.王智慧,民國九十一年,「台灣公司買回自己股票的財富效果及其決定因素之實證研究」,高雄第一科技大學財務管理所碩士論文。
19.黃泰銘,民國九十年,「上市公司股票買回宣告期間買賣價差行為之實證研究」,淡江大學財務金融所碩士論文。
20.李琇瓊,民國八十九年,「台灣上市公司內部關係人持股變動與異常報酬之研究」,東海大學管理研究所碩士論文。
21. 金鐵英,2002,庫藏股宣告效應之實證分析,朝陽學報 7(2),p1-26
22. 翁世錦,民國八十九年,「我國上市公司實質庫藏股資訊內容之研究」,政治大學會計研究所未出版碩士論文。
23. 林靜香,民國八十二年,「我國財務預測公告資訊內涵之研究」,政治大學會計學研究所碩士論文。
24. 黃宗智,民國九十二年,「股價調整速度:台灣股市內部人交易之實證」,東吳大學經濟研究所未出版之碩士論文。
25. 李奇峰,民國九十二年,「股利資訊、財務預測與公司未來盈餘之研究」,銘傳大學國際企業學系碩士論文。
26. 許明裕,民國九十一年,「上市公司買回庫藏股之資訊內涵實證及實例分析」,東吳大學會計學研究所碩士論文。
27. 張希恭,民國八十五年,「自願性揭露下管理當局盈餘預測準確度決定因素之研究」,政治大學會計學研究所碩士論文。

二、 英文部份
1. Brockman, Paul and Dennis Y. Chung (2001), “Managerial timing and corporate liquidity: Evidence from actual share repurchases,” Journal of Financial Economics, vol.61, p417-448.
2. D’Mello, Ranjan and Pervin Shroff (2000), “Equity undervaluation and decisions related to repurchase tender offers: An empirical investigation,” The Journal of Finance, vol.55, p2399-2424.
3. Dann, L. (1981), “Common Stock Repurchases: An Analysis of Returns to Bondholders and Stockholders”, Journal of Financial Economics, Vol 9 , p113-138.
4. Ikenberry, D., J. Lakonishok and T. Vermaelen (1995), “Market Underraction to Open Market Share Repurchase”, Journal of Financial Economics, Vol 39,p 181-208.
5. Vermaelen, T. (1981), “Common Stock Repurchases and Market Signaling”, Journal of Financial Economics, Vol 9, p 139-183.
6. Vermaelen, T. (1984), “Repurchase Tender Offers, Signaling, and Managerial Incentives”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol 19,p163-181.
7. Firth, M. and A. Smith,“The Accuracy of Profits Forecasts in Initial Public Offering Prospectuses,”Accounting and Business Research, 1992,p.239~247.
8. Netter, J.M. and M.L. Mitchell (1989), “Stock-Repurchase Announcements and Insider Transactions after the October 1987 Stock Market Crash”, Financial Management, Vol. 18, No. 3, pp.82-96.
9. Tsetsekos, George P., Kaufman, Daniel J., Jr., Gitman, Lawrence J. (1991) “A survey of Stock Repurchase Motivations and Practices of Major U. S. Corporations.” Journal of Applied Business Research, p 15-21
10. Masulis, R.W. (1980), “Stock Repurchase by Tender Offer: An Analysis of the Causes of Common Stock Price Changes”, Journal of Finance, Vol 35, p305-321.
11.Seyhun, H. N., (1986), “Insider profits, costs of trading, and market efficiency,” Journal of Financial Economics, Vol. 16,No.3, pp. 189-212.
12. Pope, P., R. Morris, and D. Peel, 1990, “ Some evidence on market efficiency and directors’ share dealings in Great Britain,”Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 17, No. 3, pp.359-380.
13. Lakonishok, J., and I. Lee, 2001, “Are insider trading informative?” The Review of Financial Studies, Vol. 14, No. 1, pp.79-111.
14. Hassell, J. and R. Jennings,“ Relative Forecast Accuracy and the Timing of Earning Forecast Announcements,”The Accounting Review,January 1986, pp.58~75.
15. Waymire, G.,“ Additional Evidence on the Accuracy of Analyst Forecasts Before and After Voluntary Management Earnings Forecasts ,”The Accounting Review, January 1986, pp.129~142.
16. Liu, C. and D.A. Ziebart (1997), “Stock Returns and Open-Market Stock Repurchase Announcements”, Financial Review, Vol 32, p 709-728.
17. Dittmar, A. K. (2000), "Why Do Firms Repurchase Stock?", Journal of Business,73(3),p331-355.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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