臺灣博碩士論文加值系統

台灣散戶投資人約占股市交易量達八成以上，使得國內股市易呈現高週轉率、暴起暴跌等不穩定的現象。探討散戶投資人信用交易之行為實為一重要課題。本研究以民國80年至92年間，融資餘額、融券餘額及券資比與大盤指數為標的，以向量自我迴歸模型(Vector Autoregression model；VAR)來探討融資、融券餘額、券資比與大盤間的關聯性。並分析投資人作多或看空是否領先大盤。
本研究結果如下：
根據本研究實證結果顯示，散戶投資人缺乏投資股票的專業知識，故投資決策會受大盤指數之影響，且大多為短期投機性操作。其中融資餘額在部分期間，對大盤指數有影響或有領先效果，推測其原因為法令限制因素；融資條件優於融券條件，造成股價下跌時不易放空，市場偏向於作多，抑制放空，融資使用量亦遠遠大於融券的使用量，造成融券放空或回補的效果不明顯。可能為融資餘額影響力較為顯著之原因。

Individual investors plan an important role in Taiwan stock market. With over 80% of transaction volume, individual investor is a key factor in affecting domestic stock market, creating high turnover rate and rapid fluctuation. Therefore, conferring the credit transaction behavior of individual investors is really an important topic. The purpose of this research is to use VAR(Vector Autoregression model) to discover the correlation between Margin Trading-Long, Margin Trading-Short, short-to-long ratio, and stock index during year 1991 to 2003.

According to the results of this research experiment, individual investors lack professional knowledge in regard to stock investment. While they are making policies, they are easily wavered by the Stock Index. Therefore, most of this investors engage in short-term opportunistic investment. Generally speaking, Outstanding Balance of Margin Loan will lead or affect the stock index because of the restriction of law. When the requirement of Outstanding Balance of Margin Loan is better than that of short-to-long ratio, the market will turn to balance Long by Short while the stock slumped, and the volume used for finance balance will also enlarge the Margin Trading-Short. This makes short or purchase back of Margin Trading-Short not that remarkable. This may be the reason why Outstanding Balance of Margin Loan has striking effective power.

中文摘要 Ⅰ
英文摘要 Ⅱ
誌謝 Ⅲ
目錄 Ⅳ
表目錄 Ⅴ
圖目錄 Ⅵ
第壹章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第貳章 文獻探討 3
第一節 信用交易比率調整 3
第二節 股票停止(暫停)信用交易 5
第三節 股票得為信用交易 6
第四節 其他相關文獻 7
第參章 研究方法 8
第一節 單根檢定 8

第二節 Granger因果關係檢定 10
第二節 向量自我迴歸模型 11
第三節 變異數分解與衝擊反應 12
第肆章 實證結果 15
第一節 資料說明與處理 15
第二節 單根檢定 21
第三節 Granger因果關係檢定 22
第四節 向量自我迴歸－變異數分解 27
第五節 自量自我迴歸－衝擊反應 42
第伍章 結論 54
第一節 研究結論 54
第二節 研究限制與建議 56
參考文獻 57

表目錄
表4-1 各期間樣本數表 16
表4-2 各變數之敘述統計表 16
表4-3 單根檢定表 21
表4-4 差分後單根檢定表 21
表4-5-1 因果關係彙整表 24
表4-5-2 因果關係檢定順序表 25
表4-6-1 大盤指數之預測誤差變異數分解表(全期) 27
表4-6-2 融券餘額之預測誤差變異數分解表(全期) 27
表4-6-3 融資餘額之預測誤差變異數分解表(全期) 28
表4-6-4 券資比之預測誤差變異數分解表(全期) 28
表4-7-1 融資餘額之預測誤差變異數分解表(BB法空頭期) 29
表4-7-2 大盤指數之預測誤差變異數分解表(BB法空頭期) 29
表4-7-3 融券餘額之預測誤差變異數分解表(BB法空頭期) 30
表4-7-4 券資比之預測誤差變異數分解表(BB法空頭期) 30
表4-8-1 大盤指數之預測誤差變異數分解表(BB法多頭期) 31
表4-8-2 融券餘額之預測誤差變異數分解表(BB法多頭期) 31
表4-8-3 融資餘額之預測誤差變異數分解表(BB法多頭期) 32
表4-8-4 券資比之預測誤差變異數分解表(BB法多頭期) 32
表4-9-1 大盤指數之預測誤差變異數分解表(UD法空頭期) 33
表4-9-2 融資餘額之預測誤差變異數分解表(UD法空頭期) 33
表4-9-3 融券餘額之預測誤差變異數分解表(UD法空頭期) 34
表4-9-4 券資比之預測誤差變異數分解表(UD法空頭期) 34
表4-10-1 大盤指數之預測誤差變異數分解表(UD法多頭期) 35
表4-10-2 融券餘額之預測誤差變異數分解表(UD法多頭期) 35
表4-10-3 融資餘額之預測誤差變異數分解表(UD法多頭期) 36
表4-10-4 券資比之預測誤差變異數分解表(UD法多頭期) 36
表4-11-1 大盤指數之預測誤差變異數分解表(SUD法空頭期) 37
表4-11-2 融資餘額之預測誤差變異數分解表(SUD法空頭期) 37
表4-11-3 融券餘額之預測誤差變異數分解表(SUD法空頭期) .38
表4-11-4 券資比之預測誤差變異數分解表(SUD法空頭期) 38
表4-12-1 融資餘額之預測誤差變異數分解表(SUD法多頭期) 39
表4-12-2 大盤指數之預測誤差變異數分解表(SUD法多頭期) 39
表4-12-3 融券餘額之預測誤差變異數分解表(SUD法多頭期) 40
表4-12-4 券資比之預測誤差變異數分解表(SUD法多頭期) 40

圖目錄
圖4-1 大盤指數 17
圖4-2 融資餘額 18
圖4-3 融券餘額 19
圖4-4 券資比 20
圖4-5 研究全期衝擊反應圖 50
圖4-6 BB法空頭期衝擊反應圖 50
圖4-7 BB法多頭期衝擊反應圖 51
圖4-8 UD法空頭期衝擊反應圖 51
圖4-9 UD法多頭期衝擊反應圖 52
圖4-10 SUD法空頭期衝擊反應圖 52
圖4-11 SUD法多頭期衝擊反應圖 53

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