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研究生:賴以崇
研究生(外文):Yi-Chung Lai
論文名稱:多國海外存託憑證與標的股報酬之傳遞效果分析
論文名稱(外文):The transmission effects between the returns of underlying shares and their depository receipts of cross-listing companies in Taiwan
指導教授:胥愛琦胥愛琦引用關係
指導教授(外文):Ai-Chi Hsu
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:79
中文關鍵詞:單根檢定向量自我迴歸模型共整合檢定Granger 因果關係檢定衝擊反應分析預測誤差變異數分解
外文關鍵詞:vector autoregressive(VAR) modelmpulse response
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本文利用向量自我迴歸模型(VAR model),以台灣七家企業已發行的海外存託憑證與其標的股間報酬的傳遞效果。實證結果發現,公司標的股與存託憑證在各市場皆符合「支配—跟隨」原則,即支配市場擔任價格發現功能,而跟隨市場僅做反應價格功能。以衝擊反應分析和預測誤差變異分析皆得到由標的股影響存託憑證市場,而存託憑證市場對標的股之影響力則取決於憑證市場流動性。而存託憑證在不同市場的相互影響和衝擊反應非常微小。
The paper examines the transmission effects between the returns of underlying shares and their depository receipts of seven cross-listing companies in Taiwan. Using a vector autoregressive(VAR) model with error correction term ,the study discovers the relationships between underlying and DR returns. The empirical results indicate the underlying and DR returns in other countries’ stock markets are fitted to the "Dominant and Satellite Market" rule. "Dominant and Satellite Market" rule means dominant markets have price discovery and satellite markets are only the price information reflections. Using impulse response function and decomposition of forecast error variance, the results are that the underlying markets truly affect DR markets. From the DR markets to underlying markets we found that the more liquid DR markets have more influences than the less ones. The cross affects across different countries’ DR markets are small.
中文摘要 -------------------------------------------------------------------------- i
英文摘要 -------------------------------------------------------------------------- ii
誌謝 -------------------------------------------------------------------------- iii
目錄 -------------------------------------------------------------------------- iv
表目錄 -------------------------------------------------------------------------- vi
圖目錄 -------------------------------------------------------------------------- vii
一、 緒論------------------------------------------------------------------------------ 1
1.11.2 研究動機與目的-------------------------------------------------------------------- 1
研究架構與流程-------------------------------------------------------------------- 2
二、 文獻探討-------------------------------------------------------------------------- 5
2.1 海外存託憑證簡介------------------------------------------------------------------ 5
2.2 發行海外存託憑證之優點------------------------------------------------------------ 5
2.3 海外存託憑證的類型---------------------------------------------------------------- 6
2.4 我國發行海外存託憑證作業流程------------------------------------------------------ 6
2.5 文獻探討-------------------------------------------------------------------------- 8
三、 研究方法-------------------------------------------------------------------------- 12
3.1 單根檢定-------------------------------------------------------------------------- 12
3.1.1 恆定性時間序列-------------------------------------------------------------------- 12
3.1.2 Augmented Dickey-Fuller(ADF)單根檢定---------------------------------------------- 13
3.1.3 Phillips-Perron(PP)單根檢定------------------------------------------------------- 14
3.2 共整合檢定------------------------------------------------------------------------ 15
3.3 向量自我迴歸(VAR) ---------------------------------------------------------------- 18
3.4 Granger 因果關係檢定-------------------------------------------------------------- 19
3.5 誤差修正模型(VEC)----------------------------------------------------------------- 21
3.5.1 衝擊反應函數---------------------------------------------------------------------- 21
3.5.2 預測誤差變異數分解---------------------------------------------------------------- 22
四、 實証結果與分析-------------------------------------------------------------------- 23
4.1 研究期間與資料來源---------------------------------------------------------------- 23
4.2 單根檢定-------------------------------------------------------------------------- 26
4.3 共整合檢定------------------------------------------------------------------------ 28
4.4 Granger 因果關係檢定-------------------------------------------------------------- 31
4.5 向量自我迴歸與誤差修正模型-------------------------------------------------------- 35
4.6 衝擊反應函數及預測誤差變異數分解-------------------------------------------------- 40
4.6.1 衝擊反應分析---------------------------------------------------------------------- 40
4.6.2 誤差變異數分解-------------------------------------------------------------------- 53
五、 研究結論-------------------------------------------------------------------------- 62
5.1 結論與建議------------------------------------------------------------------------ 62
5.2 建議------------------------------------------------------------------------------ 64
參考文獻 -------------------------------------------------------------------------- 65
參考文獻

一、中文文獻

1、李昭瑩(1996),海外存託憑證與普通股之間價格傳遞關係:臺灣之實證研究,政治大學財務管理研究所未出版碩士論文

2、李俊明(2002),美國存託憑證與普通股間之互動關係--以台灣電子業為例,文化大學國際企業研究所碩士論文

3、李雯華(2001),美國存託憑證與相關變數之互動研究及其套利策略,私立淡江大學財務金融研究所未出版之碩士論文。

4、吳昭勳(2002),美國存託憑證報酬與風險傳遞之研究,中央大學財務金融研究所碩士論文

5、林珮樺(2002),台灣發行之海外存託憑證、發行公司股價與匯率之波動傳遞效應,銘傳大學財務金融學系碩士班未出版論文

6、林紹華(1996),亞洲跨國上市企業海外股價之探討-日、港、台公司倫敦股價之實證研究,國立中央大學財務管理研究所未出版之碩士論文。

7、林當茂(1996),”美國存託憑證發行作業之探討 “,證交資料,409期

8、胡憲儀(1992),”保管銀行業務與發展 “,金融財務,第一期

9、陳心玲(1998),”發行海外存託憑證的架構與案例--以中國鋼鐵公司第二次發行海外存託憑證為例 ”,公營事業評論,第一卷第一期

10、陳春山(1998),國際金融法論

11、陳思廷(2000),”論參與型國際存託憑證發行之投資人保護法制 ”,證券暨期貨管理,第18卷11期

12、陳禕瑋(1999),海外存託憑證與普通股之關聯性與套利實證研究-以台灣上市公司為例,東吳大學企業管理研究所未出版碩士論文。

13、黃建勳(2001),ADR及其價格因素間資訊傳遞效率性﹣台灣之實證研究,台北大學企業管理研究所碩士論文

14、張世潔(2000),美股-台股股價報酬之共移性及海外存託憑證與台灣原股之報酬波動外移溢效果,國立台灣大學國際企業管理研究所未出版之碩士論文

15、傅楷智(2002),美國存託憑證與標的股價格之動態傳遞關係─非線性MVTAR模型之應用,國立中正大學國際經濟研究所

16、顏建銘(2000),台灣海外存託憑證與其國內對應股票之訊息傳遞效果,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文

17、顏慧卿(1995),台灣海外存託憑證發行及交易市場之研究,國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文

18、魏妁瑩(1998),”我國企業發行海外存託憑證相關法令之分析 “,證交資料,435,頁1-10

二、西文文獻

1、Chen, S., Chou, L., and Yang, C. (2002),”Price Transmission Effect between GDRs, Their Underlying Stocks-Evidence from Taiwan”., Review of Quantitative Finance and Accounting, 19(2), pp.181-214.

2、Choi, Y.K., Kim, D. (2000), “Determinants of American Depositary Receipts and Their Underlying Stock Returns: Implications for International
Diversification.”, International Review of Financial Analysis 9, pp.351-368.

3、Dennis, T., Webb, Shelly E., and Officer (1995), “An Examination of
International Equity Markets Using American Depository Receipts (ADRs)“, Journal of Business Finance & Accounting 22(3), pp.415-430.

4、Domowitz, L., Glen, J., & Madhavan, A. (1998). “International cross-listing and order flow migrations: Evidence from an emerging market”. Journal of Finance, 3(6), 2001-2027.

5、Engle, R. F., & Granger, C. W. J. (1987). “Cointegration and error correction: Representation and testing”. Econometrics, 55(2), 251-276.

6、Garbade, K. D., & Silber, W. L. (1979).“ Dominant and satellite market: A study of dually traded security”. The Review of Economics Statistics, 61(2), 455-460.

7、Johansen, S. (1988). “Statistical analysis of cointegration vectors”. Journal of Economics and Dynamics and Control, 12(2), 231-254.

8、Johansen, S. (1991). “Estimation and hypotheses testing of cointegration
vectors in gaussian vector autoregressive model”. Econometrics, 59(10), 1551- 1580.

9、Johansen, S. (1992).” Determination of cointegration rank in the presence of a linear trend”. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 54(2), 383-397.

10、Johansen, S., & Juselius, K. (1990). “Maximum likelihood estimation and
inference on cointegration with applications to the demand for money”. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52(1), 169-210.

11、Kim, M., Szakmary, A. C., & Mature, I. (2000).” Price transmission dynamics between ADRs and their underlying foreign securities”. Journal of Banking and Finance, 24(8), 1359-1382.

12、Lau, S. T., & Diltz, J. D. (1994).‚”Stock return and the transfer of information between the New York and Tokyo stock exchange”. Journal of International Money and Finance, 13(2), 211-222

13、Newmark, D., Tinsley, P. A., & Tosini, S. (1991). “After-hours stock price and post-crash hangovers”. Journal of Finance, 43(1), 159-178.

14、Park, J. (1991). “The impact of information on ADR returns and variance.” Unpublished master’s thesis, The University of Iowa, Iowa, American, 243-252.

15、Shmule, H. (1998).” International transfer of pricing information between
dually listed stocks”,. The Journal of Financial Research, 21(1), 139-157.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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