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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:江美智
研究生(外文):Mei-chih Chiang
論文名稱:台灣貨幣市場融資性商業本票波動不對稱現象之實證研究
論文名稱(外文):An empirical study on the asymmetric volatility of financing-oriented commercial papers in Taiwan’s money Market.
指導教授:楊踐為楊踐為引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:69
中文關鍵詞:融資性商業本票EGARCH模型波動不對稱
外文關鍵詞:the asymmetric volatilityEGARCH Modelfinancing-oriented commercial papers in Taiwan’
相關次數:
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摘 要
許多研究都發現金融資產之報酬率存在不對稱現象,此不對稱現象主要反映投資人對壞訊息對好訊息產生較強列的反應。
本文主要目的係利用不對稱自身迴歸異質條件變異數模型(EGARCH 模型),來檢定台灣融資性商業本票市場是否存在著所謂的「槓桿效應」;研究樣本為10天期、30天期、90天期、180天期之融資性商業本票利率變動;研究期間涵蓋了十年(民國八十三年至民國九十二年)之利率變動資料;資料來源為台灣經濟新報資料庫。
實證結果指出:
(1) 低利率期間之利率變動呈現出,顯著的「槓桿效應」,與股票市場相同 。
(2) 高利率期間呈現好訊息較壞消息反應為強。
(3) 融資性商業本票利率變動具有ARCH效果,即條件變異數具有異質性現象。
ABSTRACT

The Asymmetric response of volatility to return has been well evidenced for various financial assets. The asymmetric volatility reflects investors’ stronger reaction to bad news than to good news.
By mainly applying Nelson’s EGARCH (Expotentially Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedaticity) model,this paper has demonstrated that the leverage effect appears to exist in Taiwan’s financing-oriented commercial papers. The fluctuating of interest rates of 10-day, 30-day, 90-day, and 180-day period on financing-oriented commercial in a trading period of ten years (1994~2003) has been examined. The data collected from Taiwan Economic Journal Data Bank.
The study obtains following conclusions:
(1) The fluctuating of interest rates on Taiwan’s financing-oriented commercial in the low interest rate period is the asymmetric reaction:bad news induced the volatility larger than good one. This effect is same in nature from the finding of auction stock market。
(2) The fluctuating of interest rates on Taiwan’s financing-oriented commercial in the high interest rate period is the asymmetric reaction:good news induced the volatility larger than bad one.
(3)Empirical evidence form Taiwan ‘s financing-oriented commercial market exits ARCH effects 。
目 錄
中文摘要 -------------------------------------------------------------------------- i
英文摘要 -------------------------------------------------------------------------- ii
誌謝 -------------------------------------------------------------------------- iii
目錄 -------------------------------------------------------------------------- iv
表目錄 -------------------------------------------------------------------------- vii
圖目錄 -------------------------------------------------------------------------- viii
一、 緒論------------------------------------------------------------------- 1
1.1 研究動機-------------------------------------------------------------- 1
1.2 研究目的-------------------------------------------------------------- 2
1.3 研究流程-------------------------------------------------------------- 3
1.4 論文架構-------------------------------------------------------------- 4
二、 文獻探討及票券市場介紹---------------------------------------- 5
2.1 異質變異數、波動行為之探討---------------------------------- 6
2.1.1 國內文獻部分------------------------------------------------------- 5
2.1.2 國外文獻部分------------------------------------------------------- 9
2.1.3 國內外相關文獻彙總-------------------------------------------- 12
2.2 台灣票券市場簡介------------------------------------------------- 17
2.2.1 票券市場沿革------------------------------------------------------- 17
2.2.2 影響票券市場利率之因素---------------------------------------- 23
2.2.3 票券市場現況------------------------------------------------------- 24
2.2.4 票券業的展望------------------------------------------------------- 25
三、 研究方法------------------------------------------------------------- 28
3.1 資料檢定的方法---------------------------------------------------- 28
3.1.1 常態性的檢定------------------------------------------------------- 28
3.1.2 定態性的檢定------------------------------------------------------- 29
3.1.3 自我相關檢定------------------------------------------------------- 30
3.1.4 ARCH LM 檢定 ------------------------------------------------- 31
3.2 相關模型配置 ------------------------------------------------------ 31
3.2.1 自我相關函數(Autocorrelation Function;ACF)-------------- 32
3.2.2 偏自我相關函數(Partial Autocorrelation Function; PACF)--- 32
3.2.3 ARMA模型------------------------------------------------------------ 32
3.3 (G)ARCH族模型與理論 ------------------------------------------- 33
3.3.1 ARCH模型---------------------------------------------- 34
3.3.2 GARCH模型------------------------------------- 34
3.3.3 EGARCH模型---------------------------------------------------------- 36
3.4 實證模型建立------------------------------------------------------- 37
四、 實證討論------------------------------------------------------------- 38
4.1 資料來源與樣本期間---------------------------------------------- 40
4.1.1 資料來源---------------------------------------------- 40
4.1.2 樣本期間--------------------------------------- 40
4.1.3 切割樣本資料之原因------------------------------ 40
4.2 資料檢定---------------------------------------------- 41
4.2.1 常態檢定-------------------------------------- 46
4.2.2 定態檢定-------------------------------------- 46
4.2.3 序列自我相關檢定------------------------------- 47
4.3 EGARCH(1,1)模型檢定-------------------------------------------- 48
4.4 實證結果之討論 ---------------------------------------------- 53
4.4.1 經濟環境--------------------------------------- 55
4.4.2 推測波動不對稱之現象只存在低利率期間原因--------- 55
4.5 EGARCH(1,1)模型殘差圖------------------------------------------ 55
五、 結論與建議---------------------------------------------------------- 57
5.1 結論------------------------------------------------------------------ 61
5.1.1 高利率期間資料實證結論------------------------- 61
5.1.2 低利率期間資料實證結論------------------------- 61
5.2 建議------------------------------------------------------------------- 63
參考文獻 -------------------------------------------------------------------------- 66
參考文獻:
一、國內文獻
1.王甡(1995),”報酬衝擊對條件波動所造成之不對稱效果—台灣股票市場之實證分析”,證券市場發展季刊,第7卷,第1期,pp.125-161。
2.吳柏林,時間數列分析導論,華泰書局發行,民國83初版。
3.林楚雄(1998),不對稱GARCH模型之建立-我國股票市場之實證研究,國立中山大學企業管理研究所博士論文。
4.林楚雄、劉維琪、吳欽杉(1999),”台灣股票店頭市場股價報酬波動行為的研究”,企業管理學報,第44期(88年3月),165-192 
5.黃信欽(2002),台灣股票報酬機率分配之研究,朝陽科技大學財務金融所碩士論文。
6.蔡振旭(2003), 新台幣對美元匯率報酬變動行為分析,國立台灣大學國際企業研究所碩士論文。
7.蔡曜嶺(2003),中國大陸B股股價波動性之實證研究,國立政治大學金融研究所碩士論文。
8.楊踐為、游淑禎(2003),”金融風暴前後亞洲股票市場波動性不對稱現象之研究”,管理學報,第二十卷,第四期,pp.805-827。
9.楊踐為(2000),”台灣股票槓桿效應與順勢操作行為之研究”,風險管理學報,第二卷,第一期,2000年5月,pp.69-86。
10.陳仁義,“貨幣市場動態報導”,貨幣市場,第八卷第一期,pp37-45。,民國93年02月。

二、國外文獻:
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Weekend Effect”,Journal of Finance and Quantitative Analysis,Vol.29,
No.2,pp.263-277,June.
2. Akgiray, V.,1989,”Conditional Heteroskedasticity in Time Series of Stock Returns:Evidence and Forecasts”,Journal of Business,Vol. 62,pp. 55-80
3.Baillie, R. T. and R. P. DeGennaro (1990), “Stock Returns and Volatility,”Journal of Financial and Quantitative Analysis, 25, 203-214.
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5.Braun, P.A.D.B. Nelson,and A.M.Sunier.” Good news, bad news, volatility, and betas.”. Journal of Finance, Dec1995, Vol. 50 Issue 5, p1575-1603。
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7.Engle.R.F.,”Autoregressive Conditional Heteroskedasticity with Estimates of the Variance of UK Inflation” Econometrica,Vol.50,1982,pp.987-1008。
8. French, Kenneth R., Schwert, G. William,and Stambaugh, Robert F. (1987), “ Expected Stock Returns and Volatility,” Journal of Financial Economics, 19, 3- 30 。
9.Lamoureux, C. G. and Lastrapes, W. D. (1990), “Heteroscedasticity in Stock Return Data: Volume versus GARCH Effects,” Journal of Finance, 45, 221-229。
10.Nelson, D.,”Conditional Heteroskedasticity in Asset Returns:A New Approack” Econometrica,Vol.59,1991,pp.347-70。
11.Schwert, G. William (1989), “Why Does Stock Market Volatility Change Over Time,” The Journal of Finance, 44, 1115-1155。
12.Schwert, G. W. and P. J. Seguin (1990), “Heteroscedasticity in Stock Returns,” Journal of Finance, 45, 1129-1155。
13.Schwert, G. William (1990), “Stock Returns and Real Activity: A Century of Evidence,” The Journal of Finance, 45, 1237-1258。
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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1. 1. 王甡(1995),”報酬衝擊對條件波動所造成之不對稱效果—台灣股票市場之實證分析”,證券市場發展季刊,第7卷,第1期,pp.125-161。
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