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研究生:林翊生
研究生(外文):Yi-Sheng Lin
論文名稱:台灣指標公債殖利率波動不對稱之實證研究
論文名稱(外文):An Empirical Study of The Volatility Asymmetry of Interest Rate in Taiwan Government Bond
指導教授:陳家彬陳家彬引用關係楊踐為楊踐為引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2004
畢業學年度:92
語文別:中文
論文頁數:66
中文關鍵詞:指標公債
外文關鍵詞:Government Bond
相關次數:
  • 被引用被引用:3
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本研究利用台灣政府公債四個主要年期指標債券殖利率,收集民國八十七年十一月二十日至九十二年十二月三十一日每日收盤利率共各1259筆日資料,以殖利率4%為切割基準點,區分高利率及低利率時期,利用基本量統計檢定法來判斷債券殖利率是否隨機漫步。並以EGARCH模型研究四個主要年期指標債券殖利率是否具有異質性與波動不對稱,茲將本研究實證研究分析所得結果歸納如下:

1.ARCH LM Test檢定結果呈現,除低利率期15年期指標公債外,其餘全部資料皆具有條件異質性,亦即變異數會隨時間改變,符合資產報酬的變異程度會隨時間經過而改變的特性;故適合使用GARCH模型進行分析。
2.高利率期間各期指標公債殖利率變動,均有波動不對稱的現象出現。表示在高利率時期,負向消息引發的波動大於正向消息引發的波動,類似資本市場中的股票報酬的波動不對稱現象。
3.低利率時期之各期指標公債殖利率變動,除20年期指標公債之外,皆不存在波動不對稱的效果,推論可能係因為89年後交易量有顯著的增加及央行在90年間連續調降11次重貼現率,強力干預市場所影響。
An Empirical Study of the Volatility Asymmetry of Interest Rate in Taiwan Government Bond

ABSTRACT
This study has made use of four major annual terms of the interest rate in Taiwan Government Bond, which covered the daily closing interest rate for total 1259 items of data from November 20, 1998 to December 31, 2003. It has taken 4% interest rate as the cutting standard point to distinguish high interest rate and low interest rate periods, which applied fundamental amount statistic inspection method to determine whether the bond interest rate has gone along with the vicissitude of time. Besides, it has applied EGARCH model to study whether the bond interest rate at the four major annual periods having heterscedasticity and volatility asymmetry or not. The followings are the results inducted from the empirical study analysis:

1.ARCH LM Test inspection results indicated that except low interest rate term for 15 annual terms of government bond, all of the remaining data had the conditional heterscedasticity; i.e. the variance will change along with the moving of time. It the degree of variance that met the asset yield would change its characteristics along with the moving of time. Therefore, it is suitable to apply GARCH model to do analysis.
2.The variance of interest rate at different term during high interest rate period had all presented volatility asymmetry. It meant that during the high interest rate period, negative news induced volatility was greater than that of the positive news induced volatility. It is similar to the volatility asymmetry of the stock yield in the capital market.
3.The variance of interest rate at different term during low interest rate period, except 20 years of government bond, there was no volatility asymmetry effect presented. This could have been caused due to transaction amount has apparently increased after year of 2000, also, the effect that our central bank has reduced the rediscount rate for total eleven times to interfere the market strongly.
目 錄

中文摘要 -------------------------------------------------------------------------- iii
英文摘要 -------------------------------------------------------------------------- iv
誌謝 -------------------------------------------------------------------------- v
目錄 -------------------------------------------------------------------------- vi
表目錄 -------------------------------------------------------------------------- vii
圖目錄 -------------------------------------------------------------------------- viii
一、緒論 -------------------------------------------------------------------------- 1
1.1 研究背景-------------------------------------------------------------- 1
1.2 研究動機與目的----------------------------------------------------- 1
1.3 研究流程-------------------------------------------------------------- 3
1.4 論文架構-------------------------------------------------------------- 4
二、文獻探討 -------------------------------------------------------------------------- 5
2.1 波動不對稱之文獻探討------------------------------------------- 5
2.2 我國債券市場介紹-------------------------------------------------- 13
三、研究方法 -------------------------------------------------------------------------- 25
3.1 資料檢定方法-------------------------------------------------------- 25
3.2 相關模型配置-------------------------------------------------------- 29
3.3 GARCH模型與理論--------------------------------------------------- 32
3.4 實證模型建立-------------------------------------------------------- 36
四、實證探討 -------------------------------------------------------------------------- 37
4.1 資料來源與樣本期間----------------------------------------------- 37
4.2 資料檢定-------------------------------------------------------------- 46
4.3 序列自我相關檢定-------------------------------------------------- 49
4.4 EGACH模型------------------------------------------------------------ 53
五、結論與建議 -------------------------------------------------------------------------- 59
5.1 結論-------------------------------------------------------------------- 59
5.2 建議--------------------------------------------------------------- 62
參考文獻 -------------------------------------------------------------------------- 63
參考文獻:

一、國內文獻:

1.王甡(1995),”報酬衝擊對條件波動所造成之不對稱效果—台灣股票市場之實證分析”,證券市場發展季刊,第7卷,第1期,pp.125-161。
2.陳裴紋(1995),台灣股票市場報酬率與波動性預測之研究-ARCH family模型之應用 ,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。
3.王甡(1995),”報酬衝擊對條件波動所造成之不對稱效果—台灣股票市場之實證分析”,證券市場發展季刊,第7卷,第1期,pp.125-161。
4.林楚雄(1998),不對稱GARCH模型之建立-我國股票市場之實證研究,國立中山大學企業管理研究所博士論文。
5.劉一萍,(1998),亞洲國家股票報酬率波動與分佈-GARCH模型的應用,淡江大學國貿研究所碩士論文。
6.林楚雄、劉維琪、吳欽杉(1999),”台灣股票店頭市場股價報酬波動行為的研究”,企業管理學報,第44期(88年3月),165-192。
7.陳英生(2000),台灣股市日內報酬報酬波動之研究,國立成功大學國際企業研究所碩士論文。
8.林嘉慧,(2000),台灣股價報酬之一般自我迴歸條件密度模型在高階動差之研究,淡江大學金融研究所碩士論文。
9.楊踐為(2000),”台灣股票槓桿效應與順勢操作行為之研究”,風險管理學報,第二卷,第一期,2000年5月,pp.69-86。
10.黃信欽(2002),台灣股票報酬機率分配之研究,朝陽科技大學財務金融所碩士論文。
11.楊踐為、游淑禎(2003),金融風暴前後亞洲股票市場波動性不對稱現象之研究,管理學報,第二十卷,第四期,pp.805-827。
12.陳文典、詹前浩、古裕彥(2003),報酬波動不對稱性及價格調整速度在各個類股之分析比較,IT IS產業論談,第五卷第四期。
13.謝劍平,1999,固定收益證券─投資與創新,頁90-131,智勝文化,
台北市。

二、國外文獻:

1.Mandelbrot, B.1963, “The Variation of Certain Speculative Price” Journal of Business,36,394-419。
2. Fama,E.F.,1965,“Mandelbrot and the Stable Paretian Hypothesis”,Journal of Business, pp.34-105。
3.Engle, Robert F.; Ng, Victor K “Measuring and testing the impact of news on volatility. ”Journal of Finance, Dec1993, Vol. 48 Issue 5, pp.1749-1777。
4.Bollerslev,T.,“Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity” Journal of Econometrics,Vol.31,1986,pp307-327。
5.French, Kenneth R., Schwert, G. William,and Stambaugh, Robert F. (1987), “Expected Stock Returns and Volatility,” Journal of Financial Economics, 19, 3- 30。
6.Schwert, G. William (1989), “Why Does Stock Market Volatility Change Over Time,” The Journal of Finance, 44, 1115-1155。
7.French, K. R.,1980,“Stock Returns and the Weekend Effect”,Journal of Financial Economics.,pp.55-69。
8.Lamoureux, C. G. and Lastrapes, W. D. (1990), “Heteroscedasticity in Stock Return Data: Volume versus GARCH Effects,” Journal of Finance, 45, 221-229。
9.Baillie, R. T. and R. P. DeGennaro (1990), “Stock Returns and Volatility,”Journal of Financial and Quantitative Analysis,” 25, 203-214.
10.Schwert, G. William (1989), “Why Does Stock Market Volatility Change Over Time,” The Journal of Finance, 44, 1115-1155。
11.Nelson, D.,“Conditional Heteroskedasticity in Asset Returns:A New Approack” Econometrica,Vol.59,1991,pp.347-70。
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