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研究生:林惠敏
研究生(外文):Hui-Min Lin
論文名稱:金融控股公司之資本配置
指導教授:林文昌林文昌引用關係
指導教授(外文):Wen-Chang Lin
學位類別:碩士
校院名稱:國立中正大學
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2005
畢業學年度:93
語文別:中文
中文關鍵詞:金融控股公司選擇權評價模型資本配置
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本文基於風險基礎資本額(RBC)計算之修正以及商品正確訂價之需求,欲以監理的角度來探討金融控股公司之資本配置問題,提供監理單位適當之資本適足修正方式,幫助釐清金融控股公司中每一家子公司每單位負債增加或風險增加,應配置多少資本來加以支應之疑問。
本文應用Myers and Read(1999)所提出之選擇權評價理論模型之邊際觀念(marginal approach)來探討金融控股公司之資本配置問題,發現適當之資本配置是根據各個子公司之負債規模、各個不同子公司間之負債相關程度,與各個不同子公司間負債和金融控股公司資產報酬之相關性所決定;亦即各個子公司適當之資本配置是根據各個不同子公司違約值(default value)之邊際貢獻(marginal contribution)所計算出來。
而應用金融控股公司之資本配置模型,模擬本國金融控股公司各個子公司之資本配置概況,所發現之結果,整理如下:
1、 保險子公司之違約/負債值最大,其次為銀行子公司,最小的為證券子公司;而在資本/負債值的部份,與違約/負債值一樣,亦具有相同之結果。此即顯示保險子公司之負債增加$1時,對於總違約值增加之影響最大,且為了維持總違約值與配置之違約值依然維持為3.61%,則必須增加以支應之資本亦最多。
2、 在金融控股公司架構下保險子公司之負債品質明顯提升,而銀行子公司與證券子公司其負債的品質變化差異並不如保險子公司之變化差異大。
3、 金融控股公司架構下各個子公司間之風險會相互影響,因此資本配置不應只是根據子公司自己本身之風險而決定,而是應該考慮金融控股公司之整體風險來作資本配置;在考慮金融控股公司整體風險後,銀行子公司與保險子公司為維持整體違約率不變,所需要提撥之資本應增加;而證券子公司為維持整體違約率不變所需提撥之資本可以減少。
4、 目前監理機構對於保險子公司所規定的監理風險資本額之相對比率偏高,可能會增加保險子公司之資金成本;而對於銀子公司與證券子公司而言,目前監理機構對於保險子公司與證券子公司所規定的監理風險資本額之相對比率較低,可能會增加銀行子公司或證券子公司之倒閉風險。
5、 資本/負債值亦可作為各個子公司所發行商品之訂價標準。保險子公司之資本/負債值為最高,銀行子公司次之,而證券子公司為最小;當資本/負債值越高時,表示其營運資金成本較大,因此保險子公司之負債訂價應較高,而銀行子公司之負債價格次之,證券子公司之負債價格則應為三者之中最低。
壹、前言 1
一、金融控股公司之沿革 1
二、金融控股公司之資本配置 3
貳、相關模型文獻探討及研究動機 7
一、相關模型文獻探討 7
二、研究動機 -- 應用模型於探討金融控股公司之資本配置問題 13
參、金融控股公司之資本配置模型 16
一、選擇權評價之架構(子公司) 16
二、金融控股公司之違約值 20
三、邊際違約值-以數常態分配為例 22
四、各個子公司之違約值與資本需求 24
五、數值例子 27
肆、本國金融控股公司之資本配置分析 36
一、資料來源、變數定義與研究樣本期間 36
二、應用金融控股公司資本配置模型之計算結果 37
三、違約賣權價值(insolvency put)之計算結果 39
四、風險基礎資本額之配置、金融控股公司之合理資本配置與目前獨立經營子公司資本配置情形之比較 40
伍、結論 43
參考文獻 47
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