臺灣博碩士論文加值系統

在不考慮代理問題的情況之下，正常理性的投資決策應該可以增加公司的價值，達成財務理論股東價值極大化的目標，所以在追求企業價值極大化的原則之下，資本支出的決策準則理應使企業價值提升。而公司治理，簡單來說，是股東為了確保其投資報酬能合理回收，而在公司內部所設立的監督控制機制，其目的就在於使得公司投資者及各利害相關者（stakeholders）都能獲得合理和公平的對待。因此，本研究主要在探討最適的資本支出投資決策與公司治理之間的相互關係，以協助企業找出長期投資決策的成汁搣吽A以達成企業價值極大化之目標，為後續研究提供最佳財務決策的方向。

本研究以Fazzari、Hubbard and Petersen（1998）文獻中的Tobin’s Q investment model 為基礎架構，另外參考Hoshi et al.（1991）研究中的investment regression model來檢證資本支出與企業價值之間的關係；再應用Agrawal and Knoeber（1996）文獻中探討「抑制代理問題的機制與績效之關聯性」的模型來驗證公司治理機制之良莠是否影響企業價值；選取在台灣證券交易所掛牌上市的資訊電子業為研究樣本，在考量景氣循環波動可能對企業價值造成的影響之下，研究期間選擇自1992年迄2003年，共計12年，並以三種不同調整方式來計算企業的經濟附加價值（EVA）；研究方法運用複迴歸分析，來探討公司治理變數和資本支出與企業價值之間的關係，得出研究結果為以下幾點：

（一）在時間落差的考量之下，公司的資本支出與企業價值呈現顯著正相關。
（二）良好的公司治理機制，將增加公司資本支出對於公司價值影響的解釋能力。
（三）從公司治理角度出發探討台灣上市科技業的資本支出增加對於企業價值的  提升以一般調整方式計算的EVA2最具解釋能力。

第一章 緒論.............................1
第一節 研究動機.......................................1
第二節 研究目的.......................................8
第三節 研究內容與流程................................12
第二章 文獻探討........................15
第一節 代理理論......................................16
第二節 公司治理相關文獻探討..........................21
第三節 資本支出......................................35
第四節 企業價值......................................41
第三章 研究設計........................60
第一節 研究架構......................................60
第二節 樣本選取與資料來源............................61
第三節 研究假說......................................62
第四節 變數操作性定義................................68
第五節 研究分析方法..................................77
第四章 實證結果與分析..................78
第一節 基本資料統計分析..............................79
第二節 相關性分析....................................81
第三節 資本支出、公司治理與企業價值關係之實證結果....85
第五章 結論與建議......................99
第一節 研究結論......................................99
第二節 研究結果的管理意涵與貢獻.....................101
第三節 研究建議.....................................104
參考文獻..............................105
一. 中文部分........................................105
二. 英文部分........................................109

表 目 錄
表1-1 願意為公司治理付出的溢價比率－亞洲部份............10
表2-1 計算經濟附加價值所需要調整的重要項目..............56
表3-1 NOPAT與IC之約當權益準備項目調整表................71
表3-2 三種EVA之NOPAT與IC之約當權益準備項目調整表.....72
表3-3 Pearson 相關係數分析表............................77
表4-1 各變數之敘述性統計資料............................79
表4-2 EVA1 與各變數之相關係數矩陣.......................81
表4-3 EVA2 與各變數之相關係數矩陣.......................82
表4-4 EVA3 與各變數之相關係數矩陣.......................83
表4-5 資本支出與公司治理機制之樣本資料共線性診斷........85
表4-6 t-1期的資本支出對t期EVA1之複迴歸分析............89
表4-7 t-2期的資本支出對t期EVA2之複迴歸分析............90
表4-8 t-3期的資本支出對t期EVA3之複迴歸分析............91
表4-9 公司治理機制對當三種EVA之複迴歸分析..............94
表4-10 三種EVA對資本支出與公司治理交乘項之迴歸分析......98

圖 目 錄
圖1-1 研究流程圖........................................14
圖2-1 EVA為未來價值評估與過去績效衡量時間缺口之橋樑....54
圖3-1 研究架構圖........................................60

一、中文部分：
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