臺灣博碩士論文加值系統

所謂追漲殺跌是指根據個別股票過去表現來決定投資決策，若過去呈現強勢上漲則增加持股；反之，若過去下跌呈現相對弱勢或是漲幅偏低時則減少持股。倘若處於一個資訊反映相當緩慢的市場，則此策略應能獲得超額報酬。相較於美國股市，台灣股市一般投資人選擇投資標的時，不僅著重基本分析，亦會參考所謂的技術圖形，而釵h人更會根據消息面做決策，買進賣出常出現追高殺低的現象，特別在台灣股市中散戶所佔比例有超過八成之多，因此，股票投資人一直以來關心的是，股票過去績效表現是否可以反應未來，進而進行momentum strategy而獲利？如果可以，那麼持續期間將有多長呢？還有不同公司特性因子是否會影響動能投資策略的報酬率的高低？這些問題乃誘發本文的研究動機。
在Fama and French （1992,1993,1996）一系列的研究中,認為橫斷面的股票超額報酬，是因為高淨值市值比或市值小的公司比低淨值市值比或市值大的公司有較高的風險性。由文獻所知，大部分的研究在探討股票報酬的風險來源，很少分析各種風險因子對動能投資報酬的影響。因此，本研究承接過去動能投資報酬為基礎，綜合來說，主要的研究目的歸納於下面：
1.探討台灣上市公司動能投資策略的獲利性與報酬來源，是否具有穩定性，換句話說，當追漲殺跌（買進前期強勢投資組合，賣出前期弱勢投資組合）在本期有正的momentum profit時，在下一期能否持續強勢？另外，是否因年度別而有所不同？其差異程度？我們按十年間分每半年為一期來分析。
2.本文也將公司規模大小、產業別(電子股與非電子股)、成長股與價值股（本益比高低）、三大法人（外資、自營商、共同基金）持股比例的高低納入考慮，探討動能投資報酬是否會受這幾項因素所影響。
本文於第二章進行相關文獻探討;第三章說明研究方法與實證分析;第四章則總結本研究並提出建議。

ࠀ第一章 緒論 1
第一節 前言 1
第二節 研究動機與目的 1
ࠀ第二章 文獻探討 3
第一節 國內文獻 3
第二節 國外文獻 5
ࠀ第三章 研究方法與結果 8
第一節 研究設計 8
第二節 實證結果與分析 12
（一）全股市、電子股與非電子股 12
（二）高（低）市值與高（低）本益比15
（三）三大法人持股比例高低 17
ࠀ第四章 結論與建議 22
ࠀ參考文獻 25


表3-1 相關變數基本敘述表 11
表3-2 股市動能投資策略之績效與T值檢定-全股市、電子股與非電子股 14
表3-3 股市動能投資策略運用在大（小）市值股、高（低）本益比股的績效及其顯著性 16
表3-4 三大法人持股比例的高低對股價動能投資策略績效的影響及其顯著性 19

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